全球市场“跌声” 一片，A股虽然整体表现顽强，但在外围市场的牵动下，也难独善其身，随着疫情进一步扩散，上证综指从高点已经下跌6.2%，创业板指则是下跌9.63%，大幅回吐今年以来的涨幅。目前欧洲市场开盘，继续走在下跌的路上，伦敦金融时报100指数下跌5.56%、法国巴黎CAC40和德国法兰克福DAX指数指数跌幅均超过6%，荷兰AEX指数则是下跌7.44%。面对市场大跌，股神巴菲特也表示“活久见”。对于近期美股暴跌，巴菲特直言“他活着89年以来，也是第一次经历到这种事情。”
数据显示MSCI全球指数相较于2月份的峰值已经下跌20%，技术上已经陷入熊市，未来A股市场会如何演绎？现在是该抄底，还是割肉离场，成为股民最为关心的问题。
根据招商证券(18.090, -0.50, -2.69%)统计，A股历史上出现过九次值得减仓的大跌（跌幅超过20%），包括6次趋势性下跌和3次短期大跌。6次趋势性下跌基本每三年半左右发生一次，下跌时间为半年至一年，期间跌幅至少30%以上，所以要警惕三年半周期中的下行趋势。需要注意2021年4月14日和2021年6月14日这两个时间窗口，尤其后者。
自2009年以来，A股更多的时候是以结构性行情为主，也就是说大部分时间都有投资机会，系统性下跌（一段时间内跌幅超过20%）的时间占比只有28%。因此，大部分时候结构重要性远大于择时。什么是值得减仓的大跌？根据招商证券的研报：越小的下跌幅度就越与情绪和事件相关，而与基本面和流动性越不相关，由于情绪或者事件造成的调整很快就能涨回原来的位置。因此，本次定义在一段时间内跌幅超过20%，减仓是值得的，研报讨论的正是跌幅在20%以上的历史和减仓信号。
历史上A股出现过九次值得减仓的大跌，包括六次趋势性下跌和三次短期大跌。6次趋势性下跌基本每三年半左右发生一次，下跌时间为半年至一年，期间跌幅至少30%以上，所以要警惕三年半周期中的下行趋势。
从九次高点出现的时间来看，四次发生在4月中旬，三次出现在6月，两次在1月。通过分析九次大跌的时间窗口发现，值得减仓的大跌有以下五个信号：
第一，利率快速上行，十年期国债利率通常在3.5%以上还在上行（这个阈值可能未来需要调整），但如果未来十年期利率快速上行突破3.5%，无疑需要高度警惕；
第二，新增社融增速下行，多数是在前期社融大幅上行后，杠杆率明显提升，此时货币政策会边际转向紧缩，带动利率明显上行，新增社融增速会回落；
第三，央行货币政策执行委员会报告或者最近的政治局会议讨论经济中，货币政策出现了明显的调整，例如，出现“流动性闸门”“去杠杆”之类的词句；
第四，政策描述变化前后有提准、加息、提高公开市场操作利率，公开市场回收流动性，此时超额流动性增速明显下行甚至转负，确认央行货币政策的变化；
第五，A股估值中位数在30倍以上，且风险补偿为负，进一步确定顶部。A股估值中位数在30倍以下的时候未出现过重要顶部；但下跌趋势中30倍并不是安全的。A股所有顶部出现时风险补偿为负，但风险补偿不能作为抄底标准。
如果以上五个条件同时出现，这个位置很有可能是一个顶部。简单来讲，造成A股大跌的核心原因只有一个，就是“金融紧缩”，其他事件或情绪造成的下跌，往往会迅速修复，但是在金融紧缩环境下，负面冲击或者情绪造成的影响会明显放大。
对比当前时点，以上条件一个都不具备，由于外部风险造成的冲击，很难使得A股持续大跌，目前机构对A股相对乐观。认为A股当前处在2019年1月以来的两年半上行周期过程中。
从A股运行的三年半周期和七年周期规律，结合当前利率、社融、流动性数据，招商证券预判2021年二季度是非常重要的观察时间节点，需要注意2021年4月14日和2021年6月14日这两个时间窗口，尤其后者。
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