上市公司大幅“瘦身”
昔日董事长许雷被公诉之际，云南城投（600239.SH）正频频出售资产自救。
湖南人许雷曾执掌云南城投集团14年之久，2019年5月落马，日前（2月24日）因涉嫌受贿、行贿、滥用职权被提起公诉。许雷任内，尤其是2015年-2018年间，偏居西南一隅的云南城投集团激进扩张，借债务杠杆斥资逾300亿元大肆收购，资产规模在2018年末达到3000亿，十年膨胀30倍，成为全国性的地产及文旅、会展集团。
许雷最著名的两次收购，一是2016年以118亿元收购成都地产商人邓鸿的成都会展集团51%股权，后又试图以236亿元估值将成都会展整体装入旗下上市公司云南城投；二是2016年、2018年分两次以44亿元收购沈国军银泰系的8个系列地产项目。
然而，随着并购带来的负债高企，云南城投的资金链早已紧绷。金融环境巨变后，叠加许雷“出事”，云南城投集团陷入困境，去年7月开始不得不引入国企保利集团以混改方式救急。
在此背景下，云南城投大半年来不断出售资产收缩版图，其中包括许雷最知名的并购项目：去年11月，融创以152亿元接手了成都会展51%股权。今年1月，云南城投集团宣布将以现金收购上市公司云南城投拥有的银泰系列项目等17家子公司的部分股权，涉及资产总额320亿元、有息负债226亿元，这被视为保利在参与云南城投集团混改的前提下出手为上市公司解困。
保利最近已多次出手接盘云南城投的地产项目。去年10月，云南城投曾与保利地产签署框架协议，收取22亿元意向金，打算转让云南城投旗下欣江合达60%股权、东莞云投90%股权、西双版纳置业90%股权、官渡城改90%股权等项目。2020年初至今的进展显示，保利集团将以9.4亿元受让东莞云投90%股权、4.9亿受让欣江合达60%股权。
此外，云南城投最近还披露旗下“拾萃城”项目土地被政府收回，获得补偿金7.04亿元。
2月24日，上市公司云南城投又公告称，将公开挂牌转让旗下西双版纳航投置业80%股权和西安云城置业51%股权。前者主要拥有西双版纳州景洪市的一个待开发地产项目，后者正在开发位于西安的“融城云谷”写字楼项目。
上市公司持续出售项目将导致资产大幅“瘦身”。2019年末云南城投总资产约890亿元，有息负债率74%，上述项目尤其是银泰系项目出售后，上市公司总资产可能下降近半。
出手淄博服装新城
值得一提的是，与此同时云南城投还宣布以0元价格收购云尚发展（淄博）51%股权。该公司拥有淄博服装新城，即昔日山东最大服装批发市场的改造项目，该项目分四期，预计总投资数十亿元。
云南城投频频出售资产救急之时，为啥又在淄博出手收购？
大摩财经注意到，云南城投以零对价拿下淄博服装新城开发权，是由于云尚发展51%股权的持有方名尚投资未实际缴纳出资。股权转让后，这部分出资义务将由云南城投承担。
资料显示，云尚发展成立于2019年9月，由名尚国际（香港）子公司名尚投资持有51%的股权；淄博国资旗下的淄川区财金控股持有20%的股权；名尚国际持有29%的股权。云尚发展全资子公司云尚商业于2019年10月以3.36亿元竞拍取得商业用地167.24亩，即淄川服装新城项目开发用地。
云南城投的公告未披露名尚国际及名尚投资的实际控制人。但大摩财经注意，名尚系与福建隐秘富豪景百孚有密切关系。景百孚靠地产起家，其实际控制的淄博昂展地产在淄博开发有名尚城市广场项目，并与中国银泰合作开发了淄博名尚银泰城——该项目又打包在银泰系项目中出售给云南城投，目前云南城投持有淄博名尚银泰城70%股权。
工商资料显示，淄博昂展地产的现法人代表陈凌亦为福州名尚投资、淄博名尚都市商业管理有限公司（已注销）、淄博银泰百货、淄博名尚物业等公司的法人代表或董事长、执行董事。淄博名尚都市的监事崔宁也为上述名尚投资的监事。
几乎在许雷出事的前后，景百孚在2019年也陷入了严重的债务危机，名下公司被起诉，资产遭冻结，其控制的实达集团（600734.SH）及香港上市公司嘉年华国际、仁天科技纷纷陷入困境。
云南城投与名尚系的这笔交易实质为何，尚待进一步披露。
云南城投集团目前的债务压力巨大。云南城投集团此前曾公告显示，2019-2021年，公司需偿还的有息债务本息分别为475.86亿元、287.28 亿元和303.77亿元。截至2019年三季度末，其短期债务缺口达170亿，净负债率高达546%。
上市公司云南城投去年陷入困境后，后续开发资金不足项目停顿，加上项目破产或资产减值，预计2019年全年亏损24.5-29.5亿元。
目前，受疫情影响，保利集团对云南城投集团的混改可能延迟。不过，云南城投2月25日公告称，保利集团高管、云南城投集团董事长卫飚即将出任上市公司董事。去年10月，卫飚出任云南城投集团董事长。
云南城投在2月24日回复交易所问询函时称，公司下一步将向产业地产商转型。云南城投集团与保利集团混改完成后，其将依托保利集团与云南城投集团拥有的大健康、大休闲产业资源，实现战略转型，着力构建“文化+土地+开发”、“旅游+土地+开发”及“康养+土地+开发”的三大业务板块。
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