特斯拉 Tesla 股價為什麼能大漲創歷史新高？
故事從一個段子說起……
在華爾街的資本市場，有一個人，因為堅決做空特斯拉而成為百萬富翁！以前，他是億萬富翁……
沒錯，往回看一年，特斯拉的股價從2019年6月3日的最低點 178美元，一路上漲。2020年2月4日，僅一天就漲了19.89%，到了780美元一股。第二天2月5日，又漲了13.73%，變成887元。把做空特斯拉的人打得灰頭土臉，抱頭鼠竄，把他們打成了百萬富翁。
短短8個月時間，特斯拉上漲395%，市值翻了近4倍，到了1599億美元。如果你對這個數字沒有什麼概念，看看美國兩個老牌汽車公司，同樣是2月4日的市值。通用汽車 482 億、福特汽車 356 億，兩個加起來才特斯拉的一半多一點。還好世界最大的豐田汽車，市值 1937億美元，為傳統汽油車公司暫時保住了面子。但論市值，特斯拉已經是世界第二大汽車公司了。
特斯拉2月5日，又漲了13.73%，歷史新高887美元
當然，很多人看了之後呢，都覺得很熱鬧的。如果從金融、財務、會計和資本市場角度，用放大鏡來看一下這個段子，又會有怎麼樣的精彩細節呢？
一、特斯拉最慘的那段日子
我們先來看看特斯拉最慘的那段日子。
對於特斯拉來說，一路走來並不是一帆風順，三天兩頭被機構做空，已經是家常便飯，它是在美國被做空最多的股票之一。常有分析說，特斯拉會因為資金鍊斷裂而破產，還有人說會被賣給蘋果公司。
作為傳統汽車行業的攪局者，那麼多年，特斯拉量產一直不順利，各方壓力都很大。資本市場從來不講情懷，不相信眼淚，只看你的業績和真本事。雖然預定量早就突破了 20 多萬臺，但有段時間美國工廠整整三個月才造出 1000 多輛車。瓶頸啊，沒車子可以賣、又收不著錢，工廠還中途停產了好幾次。只能靠貸款發工資，還裁員，幾個高管也離開，非常危險。
2018年8月7日，馬斯克在推特上突然說打算對特斯拉進行私有化，避免跟那些做空特斯拉的機構繼續糾纏。推特 Twitter 就是美國的微博，說人話就是，特斯拉不上市了，退市，你就不能天天盯著我家有多少錢、看我每天錢怎麼花的了吧。這樣可以減少短期業績壓力，安安心心從長計議。
如果說特朗普是推特治國，那馬斯克就是推特操盤了。這條微博一發，特斯拉股價當天大幅上漲超過10%，但後來，事實證明特斯拉的私有化好像又不行，並且資金也並不像馬斯克所說的那樣已經到位。8月25日，在一片質疑聲中，馬斯克宣佈取消特斯拉私有化。
這波騷操作驚動了美國證券交易委員會 SEC 。這麼明目張膽，用個人名義發微博，說什麼私有化，沒有經過董事會的同意，也沒有向 SEC 進行信息披露，搞得股價一上一下的，不可以的，你膽也太大了。9月27日，SEC 就向亂髮微博的馬斯克提起訴訟，罪名是涉嫌證券欺詐和誤導投資者。
美國證券交易委員會，簡稱 SEC，是美國資本市場主要的監管機構，相當於中國的證監會。目的是保護投資者，維持市場的公平、有序、效率，SEC 執法向來是非常兇狠的。
後來，馬斯克被迫在45天內辭去董事長職務，還要交2000萬美元的罰款。所以有錢也不好亂髮微博的呀。
一頓操作猛如虎，在一連串的事件後，2019年6月3日 股價只有178美元，那是最慘的時候。
二、2019年財務信息披露
吵架歸吵架，熱鬧歸熱鬧，特斯拉和馬斯克，造車計劃還真是沒有停下過。到了2019年第三季度，財報略好於預期，特斯拉股價也稍有回穩，在230元左右徘徊。
2020，一個科幻數字，21世紀新的十年。
1月29日，特斯拉公佈了2019年第四季度財務信息，結果全面超出市場預期，把做空特斯拉的人打得灰頭土臉，抱頭鼠竄，把他們打成了百萬富翁。我們找來了特斯拉財務公告，拿出放大鏡，仔細看一下。
1月29日，特斯拉公佈了2019年第四季度財務信息，結果全面超出市場預期
為什麼我們說公佈的是財務信息呢？很多營銷號，說特斯拉公佈年報，其實並不準確，特斯拉1月29日公佈的是一個 8-K 。
這裡又是一個課外閱讀知識點了，美國的上市公司要向監管機構，也就是 SEC ，定期披露財務信息，而披露時提交的文件，叫做 SEC Filing 。每種類型文件是有特定編號的，季報叫 10-Q ，而年報叫 10-K ，相對比較重要，再比如IPO時候的 S-1 ，其實就是招股說明書。
8-K 是一個關於重大事項的臨時性公告，如果上市公司認為有重要的信息，需要讓全體股東知道，就會發一個 8-K 。公告中的財務信息沒有經過審計，而上市公司年報由於準備的時間很長，往往要到3月左右才會發佈。
不過上市公司敢發佈財務信息，一般都是平時財務系統比較規範，和審計數字應該八九不離十。特斯拉早一點發布好消息，一來呢，對股價有提振作用，可以把做空特斯拉的人打得灰頭土臉，抱頭鼠竄，把他們打成百萬富翁；二來呢，電動車作為新鮮事物，產品市場和消費者信心也很重要。
這個課外知識點有點長，我們回來仔細看下這份財務信息。
1. 產能
先來看最重要的產能，問題一，到底能不能造出足夠多的電動車？
高端的 Model S 和 Model X，合計生產17933輛。目前價位更低的 Model 3 早已經是主力車型，2019年四季度生產了86598輛，大概是前者的5倍多。和去年同期相比，產量同比增加了 42%，和上一個季度相比，環比也增加了 9%。
2. 銷售
問題二，生產了這麼多車，能賣掉嗎？
答案是能，全球整車庫存週轉天數只有 11天 Global Inventory（也叫銷售天數 days of sales）。
新課外閱讀知識點來了，將目前新車庫存 除以 過去12月交付的車輛 乘以 261個工作日，就能得到週轉天數。公式完全不用記，但需要知道數據背後的意義，這是汽車行業通用的計算方法，週轉天數越短，說明企業銷售速度越快，銷售效率越高。也就是說，車子從生成出來到交付平均只需要11個工作日，這是也過去四年裡最短的記錄。
2020年1月，特斯拉Model3 還在中國宣佈降價，補貼後不足30萬人民幣。關鍵電動車有新能源牌照，這對於一線城市沒有車牌的人來說，太有吸引力了。
對比2019年上市的新國產寶馬3系，入門價指導價29萬人民幣，優惠之後大概26萬左右，加上10%購置 稅、保險、4S店各種費用，已經超過30萬。如果是在上海，還需要花9萬多買牌照，當然前提是你能拍中的情況下。所以，相比之下，特斯拉確實好賣。
3. 利潤
問題三，賣掉了，能賺錢嗎？
2019年4季度，特斯拉賣車的收入是63.68億美元，毛利是22.5%，而息稅折舊攤銷前收益 EBITDA 也是過去12個月裡最高水平，達到10.32億美元
又到了課外閱讀的知識點，這個比較難一點，仔細聽。息稅前折舊攤銷收益 EBITDA 全稱是 Earnings before interest, tax, drepricetion and amortization，是財務分析中非常高級的概念了，幾乎所有上市公司公佈的財務信息都有這個數據，非常重要。這個收益是剔除了利息、稅收、折舊和攤銷的影響因素之後的一種利潤指標，看看業務本身是不是賺錢？
當然，你不需要知道這個數據是怎麼算出來的，但是背後的意義對資本市場的分析來說很重要。
簡單來說，你和我做同樣的生意，你是花爸媽的錢，我是借來的本錢；你那裡稅收低，我這裡稅收高；你用自家的房子當店鋪，我是租來的門面。我們創業條件不同，都是做賣車的生意，就算賣得一摸一樣好，淨利潤也是不一樣的。所以，核心看車賣得好不好，要把這些因資本結構差異，而對財務數產生的影響，都去掉了，才能互相比較，不能只是簡單地看淨利潤來比較企業的盈利能力。
當然了，這回特斯拉淨利潤也是正數，確實是賺錢的。
和過去自己比有了大進步，但從資本的角度，用分析師的眼光來來問題，還需要和同行比較比較，這也從資本的角度來分析的重要思路。汽車行業很複雜，簡單起見，我們還是同樣找來了在美國的通用和福特，2019年第四季度財務數據。可憐的難兄難弟，從收入到毛利，還有到剛剛說到的息稅前收益，和過去比都是在下降，所以說，不怕不識貨，只怕貨比貨。
雖然電動車目前的生產和銷售規模，還無法和傳統汽車相比較，但是資本市場看得還是是未來趨勢，趨勢越來越好，認可當然都反應在了股價上。
4. 現金流
最後再看一看現金。
截止2019年12月31日年底，特斯拉賬上現金及等價物為63億美元，一個季度淨增加了9.3億，主要的現金流入是賣車的收入。而現金流出也不少，除了運營支出，那就是花錢建特斯拉的超級工廠啦。其實，現金流量的概念對公司來說也非常非常重要，也很複雜，以後有機會可以單獨做一期！
財務數據的確幫助特斯拉股價創了歷史新高，但資本市場看的不光是你的歷史成績，對公司未來增長潛力的預期，才是股價上漲的更大動力，特斯拉國產正式這種潛力的重要表現。
三、上海超級工廠
之前特斯拉在北美的超級工廠是它唯一的生產線，還是從豐田哪裡買來之後改造的。特斯拉也在德國柏林籌備它的歐洲超級工廠。最受關注的還是特斯拉上海超級工廠。
2018年10月特斯拉花9.73億人民幣，拿下上海浦東新區臨港產業區1300畝工業用地，相當於121個足球場大小。2019年1月正式動工，10月就建完開始生產，這是什麼概念？
汽車工廠建設週期通常在一年半，差不多規模的北美工廠用了2年時間才完工，特斯拉上海超級工廠只用了10個月。令人瞠目結舌，把做空特斯拉的人，打得灰頭土臉，抱頭鼠竄，把他們打回了百萬富翁。
之前特斯拉在北美的超級工廠是它唯一的生產線
從披露的財務信息上看，特斯拉上海超級工廠，Model 3 產能是每年15萬輛，每月1.25萬輛，每週3000多輛，每天400多輛，每小時有17輛，也就是說每4分鐘不到就有一臺 Model 3 從生產線下來入庫等待交付。
2020年1月7日，上海超級工廠生產的特斯拉 Model 3 開始對外交付。當天，馬斯克乘坐私人飛機到了上海，在國產Model 3交付儀式上，跳起了脫衣熱舞。你說他是不是很開心？一邊跳一邊想，這次肯定可以把做空我的人打得灰頭土臉，抱頭鼠竄，把他們打成百萬富翁。
上海超級工廠，目前只有一條 Model 3 電動轎車生產線。另一條 Model Y 電動SUV車型生產線，在跳舞當天也開工了，計劃半年後交付。
這兩款車零部件共用比例很高，隨著生產規模擴大，預計 Model Y 可實現更高毛利率。SUV 車型在中國也更受歡迎，這也是為什麼國內電動車品牌第一款產品大部分都是SUV車型。
四、中國速度
特斯拉在上海速度快，也是中國政府的給力，不但簡化流程提高審批速度，展示政府為市場和企業服務的理念。更是從中國開放汽車行業以來，第一次允許外國車企獨資設廠，這是歷史上從來沒有過的事情。以往我們聽說的都是一汽大眾、上汽通用、廣汽豐田等等國產的合資車企。以往任何汽車公司要進入中國，必須與國內車企合資，當年所謂“技術換市場”的政策。2018年4月17日，中國政府宣佈新能源汽車開放外資股份比例限制，特斯拉作為第一個案例，也是綠燈放行。
特斯拉在上海成立的實體——特斯拉（上海）有限公司，唯一股東為是 特斯拉汽車香港有限公司，100%的純外商法人獨資企業。
中國也有很多電動車企業啊，為什麼對特斯拉這麼好呢？
五、行業升級
如果只是站在消費者角度，特斯拉國產就更便宜了，這個答案未免太簡單。
汽車是非常大的行業，電動車又是百年一遇的產業升級和轉型的機遇。特斯拉國產，需要大量的本地供應鏈。
任何行業如果要創新，必須有足夠的市場需求和規模，才會有人和企業願意投入研發和生產，不斷試錯。隨著規模的不斷擴大，新技術的成本才能降下來，傳導到整個行業。回想中國的智能手機行業，就是這麼發展壯大的。
隨著中國新能源汽車產業水平整體提升，本土汽車品牌最終也會受益。所以，特斯拉國產帶來的增量效應，遠大於擠出效應。說人話，就是特斯拉國產化後的會讓新能源汽車市場蛋糕變越來越大，而不是馬斯克賺錢，其他國產電動車就沒飯吃了。這也是中國汽車行業的更長遠眼光。
特斯拉從無到有，從0到1，勇於創新值得尊敬，它抓住了機遇。現在，特斯拉在中國市場領先優勢進一步放大。這不單單是馬斯克和特斯拉團隊的聰明才智，也是我們的中國智慧。
中國的發展速度和成就，令世界刮目相看。還是那句話，沒有任何力量能夠阻擋中華民族的前進步伐，相信中國智慧，相信中國速度，相信中國會越來越好。
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