3月10日，国泰君安证券研究所举办一场特别的策略会——春季投资策略线上交流会。该策略会将持续4天，自3月10日至3月13日。
国泰君安研究所全球首席策略分析师李少君发表了《风格切换：且看成长-价值螺旋》的演讲，他表示，疫情冲击条件下，中美股市行将脱钩，源于中国经济周期、政策空间与执行能力带来的确定性溢价，同时不要忽视美股估值的盈利补偿风险。
李少君同时抛出了季度金股，体现了成长-价值螺旋的思路。该组合属于房地产产业链的金股有五只：海螺水泥、东方雨虹、保利地产、海尔智家、九阳股份；装备制造产业链金股有徐工机械、杰瑞股份以及先导智能；消费方面包括长安汽车、星宇股份、三只松鼠；新能源方面有隆基股份、兴源材质；通信计算机方面有华工科技、星网锐捷、启明星辰、中颖电子；基建行业有恒华科技。
在开始演讲之初，李少君直接抛出“灵魂四问”探寻问题本质：我们在哪？资产在哪？风格在哪？行业在哪？
李少君认为，风格切换，成长-价值螺旋。科技的偏爱方兴未艾，价值的价值逐步凸显。性价比视角看，周期、金融、消费、科技的性价比递减，推动当前的风格切换，但不改成长-价值螺旋。结合因子维度，成长/高流动性/低盈余质量警惕局部过热，科技调整后再前行。
长视角看：周期和金融相对便宜。回归10年维度看，当前的金融与周期持平，较成长便宜；消费相对成长便宜；对比消费和周期，周期相对消费便宜，且未来具备一定催化。综上，相对性价排序来看，金融持平周期，优于消费，优于成长。
成长股，分布右倾是普涨还是局部过热？
对比2019年3月（同样为牛市预期），当前的科技成长估值分布更加右倾，是普涨的结果还是估值中枢上涨的结果？第一，尽管分布右倾，但是现在的成长股估值均值更便宜了，并非普涨而是强者恒强；第二，均值下降但中位数上升，是盈利贡献导致的PE转正结果，验证了本轮科技是有盈利的。
周期股，分布左倾是整体导致还是局部影响？
李少君认为，对比2019年3月（同样为牛市预期），当前的周期估值分布更加左倾（便宜），原因有二：第一，下跌造就了便宜的周期，当前的周期股估值触及历史5%分位数；第二，均值和中位数整体左移，意味着整体板块和局部龙头均走向估值更低。
利用10个风格因子（市值/贝塔/动量/波动率/非线性市值/BP/流动性/盈余/成长/杠杆）表现来刻画当前市场风格（过去60个交易日累计）：
考虑到上述风格因子的季度累计回报具有较为明显的周期性特征，对于超出平均回报+/-1std的风格特征予以重视，警惕其“反转”：其中包括，（高）成长，（高）流动性，（高）非线性市值变动，（低）盈余质量。上述风格的过热状态当前热度较高的科技成长板块具有较高的相关度。
行业配置在哪——建材/机械/汽车/家电等
李少君表示，从产业链的维度寻找“补缺口”机会。行业配置逻辑从供给转向需求，从产业链维度寻找机会；为了完成全面建设小康社会的目标，2020年我国GDP增速需达到5.6%；疫情仍在海外快速传播，增加了经济的不确定性。预计后续将有针对性的需求侧政策出台，行业配置的逻辑从供给侧的格局优化，转向需求侧的政策驱动。站在需求侧，从产业链的角度梳理投资机会更清晰。如2006-2008年的输变电板块，及2009-2013年的消费电子板块。
李少君表示，从投资机会角度，关注各产业链下的3类细分行业。从逆周期政策的预期影响，及产业链景气周期2个维度寻找投资机会。将各产业链下的细分行业分为以下3类：高景气的成长性行业、具有结构性机会的传统行业、景气向上的传统行业。
高景气的成长性行业为，行业仍在快速发展期，政策有望促进行业加速发展。包括新消费（休闲零食、电子商务）、新产能建设（半导体、光伏、面板、锂电设备）、科技（新能源汽车、信息安全）。
政策催化下具有结构性机会的传统行业。整体行业从成长期转向成熟期，子行业具有结构性机会；行业进一步洗牌，格局有望进一步集中，如通信基建（5G、数据中心）、传统基建（特高压、环保），传统行业产能建设（工程机械、油气装备）
政策驱动景气向上的传统行业为，政策驱动行业景气上行，若与产业自身周期共振则弹性更大；如受益于房地产预期的地产、建材，受益于促进消费政策的汽车，家电。
放眼短期，风格切换：部分行业在政策催化下基本面有望显著改善。
建材方面，水泥行业，早周期品最先受益，瞬时产品无库存；B端建材：精装修房渗透率提升，受益地产预期
机械方面，工程机械受益基建补短板及地产预期；油气装备受益能源安全政策下石油公司资本开支提升；新兴装备受益于半导体、锂电、面板、光伏等行业产能快速增长，以及国产替代
汽车方面，整车行业周期向上，部分地区出台汽车刺激政策；轻量化与电子化零部件：新能源汽车渗透率提升，部分零部件单车价值提升，特斯拉加快国产化
家电方面，白电，地产预期，家电刺激政策可期；小家电新品类有望快速增长；
展望全年，成长-价值螺旋：景气周期、政策利好、风险偏好抬升共振，还应关注以下方面。
电新方面，特高压装备：国网年初更换董事长，特高压投资进度超预期；光伏：平价上网区域扩大；新能源汽车：特斯拉国产化，国际车企力推新车型
通信方面，5G设备：三大运营商将加快5G建设；数据中心设备：互联网巨头资本开支增长，流量长期增长可期。
计算机方面，信息安全：受益于“等保2.0”政策，互联网流量增加；医疗IT：电子病历、互联网医疗政策催化。
电子方面。消费电子：5G加速建设驱动换机潮，无线耳机销量高增长；半导体：景气周期向上，进口替代机会。
季度金股组合
李少君的视频直播并未让投资者“空手而归”，在演讲即将结束时，抛出了季度金股。
属于房地产产业链的金股有五只：海螺水泥、东方雨虹、保利地产、海尔智家、九阳股份；
装备制造产业链金股有徐工机械、杰瑞股份以及先导智能；
消费方面包括长安汽车、星宇股份、三只松鼠；
新能源方面有隆基股份、兴源材质；
通信计算机方面有华工科技、星网锐捷、启明星辰、中颖电子；
基建行业有恒华科技。
写在最后：
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