天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
和而泰(002402)
10月22日晚公司發佈19Q3季報：營收26.55億元，同比+38.8%，歸母淨利潤2.4億元，同比+30.2%，研發費用1.23億元，佔營收比例4.6%，同比+92.47%，經營性現金流2.9億，同比+353.12%；單季度營收0.92億元，同比+33.63%，歸母淨利潤0.71億元，同比+26.25%。前三季度業績持續中高速增長，主要是報告期內客戶訂單需求增加、孫公司NPE收入增加所致。
子公司鋮昌科技收入增長，預付供貨商貨款增加：①應收票據2.12億元，同比+47.25%，主要是鋮昌科技銷售收入增長，收到的應收票據增加0.68億元所致。②預付款項2100萬元，同比大增1500萬，主要是鋮昌科技預付供貨商貨款增加所致。
公司轉債成功發行，主業光明產業園二期投產，未來業務增長值得期待：6月28日公司可轉債成功上市。本次共平價發行可轉債5.47億元（547萬張），期限6年，各年票面利率分別為0.4%/0.6%/1%/1.5%/1.8%/2%，資金將分別用於長三角生產運營基地建設（4/4.9億元）、電子製程自動化與大數據運營管控平臺系統（0.8/1.28億）、智慧生活大數據平臺系統項目（0.67/2.02億元）。（注：前者為轉債募集資金投入金額，後者為項目金額）
公司產線加快新設備投入與老舊設備更新：①光明工業園二期Q3達產，1.4億元在建工程轉為固定資產，②此外，報告期內公司經營規模擴大、生產設備投入增加1.1億元，同時亦預付了生產設備款項，截至19Q3固定資產總額6.05億元，同比+69.17%；其他非流動資產（主要為預付生產設備款）6149萬元，同比+271.64%；遞延所得稅負債增加395萬元（按15%所得稅對應折舊2633萬），主要是老舊設備加快更新所致。
鋮昌科技：國內模擬相控陣雷達T/R芯片組件領先企業，業績成長性良好有源相控陣雷達是各軍事強國競相發展的重大軍工技術發展方向，微波毫米波射頻T/R芯片組件是其核心組件和關鍵技術。鋮昌已攻克模擬相控陣雷達T/R芯片組件核心技術，使國內有源相控陣雷達規模化推廣成為現實：①軍用產品：毛利率較高、市場規模較大，已定型並批量應用於星載、彈載、機載雷達設備，主要客戶為國家航天、軍工院所和武器裝備領域大型企業，在國內同行業中具有核心競爭優勢。②民用產品：鋮昌關注物聯網和5G移動通信帶來的巨大市場發展機遇，在相應領域也做了充分佈局和儲備，未來將服務於母公司物聯網、人工智能大數據高維戰略佈局的實施。2018年公司以6.24億元對價完成鋮昌80%股權現金收購，2018-2020年淨利潤承諾分別為0.51/0.65/0.79億元；該收購通過國防科工局審查並於6月1日完成。2016-2018年，鋮昌營收0.22/0.64/1.03億元，淨利潤0.04/0.27/0.66億元，19H1營收1.03億元，淨利潤0.55億元，未來成長前景廣闊。
盈利預測與評級：公司聚焦產線佈局，營收兌現或受微小影響，將19-21營收增速從36%/35%/33%微調至35.23%/34.61%/32.72%，營收為36.1/48.6/64.5億元，歸母淨利潤3.0/4.1/5.5億元，EPS為0.35/0.48/0.65元，按10月21日收盤價12.33元，PE為35.5/25.9/19.3，維持“買入”評級。
風險提示：公司產線佈局放緩，鋮昌產品交付節奏調整，匯率波動風險。
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