昨天說了5G是2020的一個確定機會，科技股回調後資金就會作出新的方向選擇，最近半導體行業個股表現比較突出，就是機構換股的表現，而且今天半導體封測板塊的個股已經發力上攻了，長電科技、華天科技衝擊漲停。
為什麼買半導體
半導體的發展是過去60年來全球IT產業發展的源動力，甚至說全球經濟發展的動力都不為過，畢竟數字經濟時代的說法已經得到大家的認可，明年的隨著5G需求拉動，以及IC產業鏈國產替代，相關機會值得期待。
- 1）半導體景氣度回升，費城半導體指數屢創新高，國產替代進程正在穩步前進，2020科技對半導體有更旺盛的需求；
2019年11月15日，費城半導體指數達到歷史最高值1758.26 點。費城半導體指數，今年以來累計漲幅已經達到49.80%，遠遠超過了納斯達克指數今年以來的漲幅28.92%。另外，具體到企業，半導體下游需求旺盛，臺積電先進製程產能供不應求，三星和臺積電資本支出創下歷史新高。
- 2）國家大基金2期的重點支持對象就是半導體制造環節
截至2019年9月，國家大基金一期共撬動地方及社會資金5145億元，公開投資了23家半導體企業，包括多家A股上市公司，如中芯國際、上海華力、兆易創新、耐威科技、 士蘭微、長電科技、長川科技、景嘉微、匯頂科技等。
大基金二期將重點投入上游設備及材料領域。在今年9月初的半導體電路零部件峰會上，大基金管理人透露了未來大基金投資佈局及規劃方向，特別強調了：二期基金將對在刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域已佈局的企業保持高強度的持續支持，推動龍頭企業做大最強，形成系列化、成套化裝備產 品。對照《綱要》繼續填補空白，加快開展光刻機、化學機械研磨設備等核心設備以及關鍵零部件的投資佈局，保障產業鏈安全。
- 3）隨著科技創新， 5G/AI/Iot/汽車電子/VR/AR等熱門領域需要強有力的硬件支撐。
2019年airpods出貨量有望超過6000萬，而2020年出貨有望達到9000萬~1億；華為freebuds明年出貨量有望達到千萬級別、三星Galaxy Buds、小米Air以及其他品牌及山寨白牌無線耳機均迎來了大幅增長，對OEM/ODM廠商、 主控、模擬IC、存儲等主要芯片帶來了較大的業績拉動。這些最後都會提現到半導體制造的相關環節，而且隨著時間推進更多的產品需求都會不斷的出現。
封測拐點確立，龍頭淨利潤增595.11%
利潤數據：2019年Q3財報季4家封測板塊企業淨利潤合計2.54億元，同比上升18.41%， 繼前三季度的負利潤之後開始實現正利潤，實現單季度盈利拐點。四家企業三季度均實現業績上升，行業龍頭長電科技淨利潤實現同比595.11%的大幅增長，帶動行業整體淨利潤實現淨增長，標誌著行業業績在拐點後開始進入復甦階段。
盈利能力：封測板塊企業盈利能力從2015Q2之後有所下降，在2016年Q2受行業景 氣回升，淨利率和毛利率有略微回升，2018Q1又開始呈下降趨勢，到2019年Q1出現改善，二三季度毛利率和淨利率環比均有所上升。2019年Q3平均毛利率21.98%， 同比上升25.58%，淨利率7.23%，同比上升92.09%。作為半導體下游的封測行業，資本密集特徵較為明顯，毛利率與固定資產投資金額緊密相關，毛利率上限一般。19Q3毛利率和淨利率均環比同比開始呈現回升態勢，經營質量出現改善。
封測行業拐點邏輯確立，行業內主要公司業績開始回升。天風證券認為新一輪半導體週期復甦下需重視重資產企業在需求拉動下ROE提升帶來的PB修復。建議重點關注長電科技、華天科2家公司。
長電科技：封測龍頭，目標價25.45元
華為海思加速自主化，華為芯片自給速度加快，依據 Bernstein Research數據，2007年海思營收僅為 2億美元，2018年營收則為75.73 億美元，海思未來3年到5年營收可望維持較高成長速 度，SEMI官網信息指出，預計到2023年海思採購成本約160億美元，其中封測成本約佔採購成本25%，即2023年海思封測訂單市場空間可望達到40億美元，長電科技作為國內封測龍頭有望迎來黃金髮展機遇。
華西證券表示目前半導體封測行業PS估值大約為1.54，對應公司明年總市值為407.99億元，則對應每股股價為25.45元。
華天科技：目標價8.05元
全球化的產能佈局，具備高中低端產品封測能力。目前公司已具備DIP、 SOP、 QFN、BGA、LGA、FC、SiP、Bumping、TSV、Fan-Out 等高中低端以及先進封裝的量產能力。客戶方面，MPS、PI、ST、SEMTECH、PANASONIC、 ROHM、IDT、MELFAS等客戶產品已導入量產，已進入海思質量管理體系審核，與中國臺灣地區前十大IC設計企業中7家企業有合作。
華天科技於2019年1月完成對Unisem的收購併表，Unisem封裝的產品主要應用於射頻及汽車電子領域，客戶資源非常豐富，主要客戶包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等國際射頻領域龍頭公司， 歐美客戶的收入佔比60%以上。在5G網絡商業化部署的大週期下，將受益明顯。
海通證券給予公司2020年30-35倍估值，對應合理價值區間6.90 元-8.05元，給予“優於大市”評級。
半導體設備機會
國產化須符合最樸素商業邏輯，即技術或配套實力優於進口，這樣才會有持續需求，光靠補貼和支持難以誕生優質企業。因此， 本土設備企業也面臨最“壞”的時代。但在芯片需求持續上升、國產化投資加快、國家戰略支持的大背景下，中國大陸本土半導體制造企業的崛起有望帶動一批本土優秀企業共同成長，國產設備有望藉助大陸晶圓產線的密集投資而實現滲透率提升，迎來最好的時代。
北方華創：半導體設備龍頭，目標價86.4元
目前公司已經形成以刻蝕設備、沉積設備（PVD/CVD/ALD）、氧化爐和清洗設備等多產品矩陣，不僅 通過承擔多項02科技專項在28nm形成批量供貨能力，而且在14nm以下更先進已經開始佈局研發，隨著下游客戶的認證通過以及國產化替代進程加 速，未來三年公司電子工藝裝備業務營收復合增速將達到50%。
另一大優勢就是大基金作為公司第三大股東戰略入主北方華創，產業鏈協同優勢有望進一步加強，也就是說肥水不流外人田。
據公司2019中報，2019年公司刻蝕機、PVD、CVD、立式爐、清洗機等半導體工藝設備陸續批量進入國內8寸和12寸集成電路存儲芯片、邏輯芯片及特色芯片生產線，部分產品進入國際一流芯片產線及先進封裝生產線。由公司自主研發的14nm等離子硅刻蝕機、 單片退火系統、LPCVD已成功進入集成電路主流代工廠；28nmHardmaskPVD、Al-Pad PVD設備已率先進入國際供應鏈體系；12英寸清洗機累計流片量已突破60萬片大關；深硅刻蝕設備也已進入東南亞市場。
國金證券認為公司在手訂單充足，半導體設備將提前於行業復甦，預計公司未來3年EPS複合增速 43%，參考公司2020年1.08元的EPS，給予公司合理P/E估值為80x，確定未來6-12個約86.4元目標價。
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