近年來，我們的收入日益增長，生活水平日益提高。吃作為重大事項，自然也不斷的在升級，安全，美味，多樣越來越被重視。隨著我們消費市場的轉型升級，吃變得越來越豐富多彩。做出美味的食品離不開調味品，調味品也成了我們必不可少的生活選擇。
在調味品市場裡，醬油的規模最大，其次是醋，2018年醬油和醋佔我國居民調味品的消費比重分別為60%和20%。醬油和醋市場佔了調味品的80%市場，其中又以醬油佔比最多，佔據了調味品的66成市場份額。
在我的印象中小時候調味品是以鹽，南德粉，蓮花味精，醋，十三香為主，蒸饅頭還用的是自己手工製作的酵母。現在我家做飯用的調味品鹽，雞精，醬油，生抽，醋為主，蒸饅頭都是用的安琪酵母。這裡面的上市公司有海天味業，中炬高新，安琪酵母，恆順醋業，蓮花味精，千禾味業等。
今天就來聊聊調味品醬油裡面的老大——海天味業。
A，先從財務角度——還是按照5大數字關鍵力的指標來進行財報分析。
第一個維度：現金流量。
1，從數據可以看出5年來，海天味業的現金流逐年增加，但增速在降低，說明公司高增長模式慢慢在退去，開始慢慢進入穩增長模式。
2，現金流量比率基本在100%左右及其以上，說明公司有足夠多的現金來應對流動負債，短期債務對公司來說不成問題。
第二個維度：經營能力。
1，海天味業從2017年才開始顯示有應收賬款，且應收賬款只有兩百多萬，固沒有計算。
應收賬款
2，存貨週轉天數越來少，有15年的60天降到了現在的30天，下降了一半。海天賣貨的速度越來越快了，對資金的週轉越來越有效率了。行平均的週轉天數是99.83天，而海天是期三分之一。
第三個維度：盈利能力。
1，毛利率維持在40%以上，比行業平均水平多3%-5%左右。
2，ROE維持在30%以上，而行業平均才12.7%。海天賺錢的能力超級棒。股東投資收益每年都保持30%以上的收益，這樣的公司真不好找。
3，營業費用低於平均水平，整體維持略微下降的狀態。費用水平在15%上下浮動，沒有問題。
銷售費用逐年穩步增加，營業收入同步增加，說明市場開拓是有效的，投入更多的人力，廣告而獲得更多客戶的認可，進而提高營收。
管理費用下降，這個對任何公司來說都是好事。管理費用下降，伴隨的必然是分紅或者股權的增加，把管理工資和公司業績綁定在一起，管理會更有效率。
研發費用增加，開發新產品，研發更受市場歡迎的產品，是公司的生存根本。
營業費用
4，營業淨利潤逐年增加，且比行業平均水平多出50%左右，也是遠遠高於同行業水平。公司營收和利潤同步增加，沒毛病。
第四維度：財務結構。
1，資產負債率逐年增加，高於行業平均。
2015年，應付賬款+預收賬款合計17.04億元，佔總負債的62%。實際負債率9%
2016年，應付賬款+預收賬款合計23.84億元，佔總負債的69%。實際負債率7.8%
2017年，應付賬款+預收賬款合計32.35億元，佔總負債的70%。實際負債率8.4%
2018年，應付賬款+預收賬款合計39.82億元，佔總負債的63%。實際負債率11.5%
公司的上下游議價能力相當強，尤其是對於下游。這樣的資產負債率完全沒有問題。
資產負債率
2，海天味業的長期負債可以忽略不計，廠房等固定投資都是用股東權益的錢來投，公司不差錢，也不借長期負債。
第五維度：償債能力。
1，流動比率低於平均水平，但庫存週轉率遠高於同行水平，沒有什麼應收賬款，現金也很充裕。流動比率在250%-300%之間也是沒有問題的。
2，存貨佔流動資產的比例不高，低於平均行業水平。
總結：海天味業現金充裕，賣貨速度越來越快，盈利水平穩定，投資收於率保持在30%以上，且穩步提高，且沒有什麼長期債務，對下游的議價能力很強。是一家發展很不錯的公司。
B，從估值水平看海天味業
1，每股收益逐年提高
每股收益
2，PE值目前是58.72，在87.97%的分位，處於上市以來的較高水平，同時高於食品行業的21.42。一旦公司增長不如預期或出現放緩，很有可能造成戴維斯雙殺。若是一直保持這樣的高增長還是沒有問題的，但可能比較難，任何行業都有從成長期到成熟期的轉變，個人認為還是謹慎一點好。
PE與股價
海天味業是很好的一家公司，也是生活必需品的一家公司，就目前而言，增長速度遠高於伊利，但後期會像伊利與白酒的綜合體靠攏。
好公司，好價格，好回報。
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