“
We are born to be scientists who happen to be future analysts. We may not be your first date kiss or love，but we want to be your last everything.
研究數十年一劍，行情卻不過六小時一天。
單日盈虧成千上萬，開銷總共不過三份盒飯。
金銀慾壑難填，但願鬧市中歸來仍是此間少年。
頭髮可以中分，觀點從不中立，漲跌難免打臉，求知卻從未擱淺。
多空邏輯交織太過常見，建投觀察視角陪你賺錢。
資金流向
原油市場暴跌引發商品市場避險情緒增長，伴隨著盤面大幅回落，今日商品板塊資金大幅流出。
市場焦點
3月6日，第8屆OPEC和非OPEC部長級會議結束。由於OPEC和俄羅斯最終未能達成新的減產協議，4月1日起減產行動將宣告結束，國際油價也創下2014年以來最大單日跌幅。
在原油暴跌逾30%的系統性風險下，市場恐慌情緒大幅增長，從商品市場來看，長週期中，與紐約商業交易所輕質原油正相關性最強的為豆粕，達到0.6，其次是能化衍生物PTA，大宗黑色商品也與原油有較強關聯，其背後的共同宏觀因素為核心，依賴時間傳導。總體商品指數與原油呈現弱相關性，白糖則呈現明顯的負相關，貴金屬類別也呈現負相關。
原油與各商品近三年相關係數
原油與各商品近一月相關係數
從當前一個月的短期聯繫上看，原油對於大宗商品的相關性明顯放大，直接影響能化產業鏈，對於工業金屬的影響也比較明顯。短期的大幅波動產生的影響相對直接，而長週期的波動則依賴宏觀、產業因素較多，這一點從豆粕和豆油長短期關係的轉變就可以看出。
從長期來看，原油價格表現與宏觀經濟因素息息相關，同時也是農業種植、交通運輸、能源化工的核心成本，而豆粕作為基礎作物，正反映了原油帶來的成本上升以及宏觀經濟走強帶來的消費提振。而短期方面，原油與豆油、棕櫚油之間存在生柴替代，其短期關聯更加直接，在油價大跌的情況下，生物柴油的商業用量可能出現打折，從而導致植物油需求走弱，進而影響其價格。
相比於美國及歐盟這兩個可再生能源執行體系完善的國家，市場更擔憂東南亞剛啟動不久的生柴摻混政策不能得到很好的執行，預計棕櫚油將承受更多來自原油暴跌帶來的情緒衝擊。但去年四季度以來生柴摻混利潤持續走弱，生柴商業用量已經很少，原油暴跌帶來的實質影響需關注東南亞強制摻混政策的執行情況及政策調整的可能性。短期市場情緒恐慌到一定程度，棕櫚油、豆油封板後投資者開始追空菜油，引發油脂全線跌停。在明日MPOB月報不利好預期下，預計基本面難有支撐，棕櫚油延續弱勢概率大。但外媒稱特朗普要求沙特停止油價戰，盤後原油出現反彈，短線盤面走勢或有反覆，繼續關注原油走勢，建議輕倉謹慎操作。
盤後觀察
【雞蛋】
現貨價格繼續維持穩定。北京主流2.91元/斤，穩，上海2.75元/斤，穩，山東曹縣2.73元/斤，稍顯弱勢。現貨在2.9元左右波動，前期有小幅上漲，但難以長期維持，市場繼續波動為主，關注學校開學、企業復工情況，產銷區價格差距有望逐漸恢復。後市關注淘雞情況，淘雞推動的價格再度波動是未來的主要風險，隨著淘雞價格上漲，後續淘雞熱情勢必提升。
現貨波動下，05合約升水明顯，面臨一定壓力，依靠消費預期支持，然而預期市場供應充足，上方壓制穩定且明顯；中秋相關合約位於正常水平，若隨近月出現明顯下跌則有逢低做多的空間。
【油脂】
原油暴跌令市場恐慌情緒大幅增長，今日油脂全線跌停。理論上棕櫚油將承受更多來自原油暴跌帶來的衝擊，因相比於美國、歐盟，市場更擔憂東南亞剛啟動不久的生柴摻混政策不能得到很好的執行。但市場情緒恐慌到一定程度，棕櫚油、豆油封板後投資者開始追空菜油，引發油脂全線跌停。
MPOB將在明天中午發佈馬棕月度供需報告，預計馬棕2月末庫存小幅走升。在月報偏空預期下，基本面亦難帶來支撐，預計短期油脂延續弱勢概率大。但外媒稱特朗普要求沙特停止油價戰，盤後原油出現反彈，短線盤面或有反覆，建議輕倉謹慎操作。隨著疫情、原油帶來的宏觀利空及油脂自身基本面利空出盡，在棕櫚油齋月備貨啟動及國內豆油庫存止升帶動下，預計油脂築底回升機會將在3月中下旬顯現，繼續等待做多機會。
【棉花】
為什麼不建議盲目抄底棉花？從這兩年來看，黑天鵝一隻接著一隻，即便低估值的棉花，在黑天鵝面前仍然脆弱不堪。你以為疫情就是生病、傳染、死人、封鎖，但疫情這隻黑天鵝也在不斷繁衍新的黑天鵝，衝擊資本市場。短期建議單邊觀望為主，不建議盲目抄底。
【白糖】
原油暴跌對白糖影響路徑在於，市場普遍認為新榨季巴西在低油價背景下將大幅提高製糖比，轉而生產食糖而非乙醇，擴大食糖供應。但考慮到巴西乙醇供需平衡表，甘蔗乙醇供需整體偏平衡，且目前巴西仍維持E27（27%乙醇添加汽油）計劃。所以新榨季製糖比率可能不及預期。另外疫情對食糖需求影響肯定存在，但相較於供應端的調整，不必對需求賦予過多交易權重。綜合來看，國際食糖在去庫存週期下，正在被錯殺。
【玉米】
今日玉米05合約下探後反彈，最終跌2元收於1934元/噸，受週一整體偏空的市場情緒影響相對較小。近日產區物流運輸逐漸恢復，基層售糧意願上升，產區惜售心態再起。蟲害威脅和非瘟疫苗研製成功的消息刺激做多情緒，利好遠月合約。然而個別地區發現非瘟疫疫情，養殖風險仍存，對短期補欄情緒或有影響。需要注意的是目前還有四成糧沒上，供應依舊寬鬆，深加工庫存突破100萬噸，需求疲軟。基本面對反彈幅度形成壓制，加之近期中國詢價美國DDGS對市場情緒來帶利空。預計短期市場將持續呈區間震盪態勢，關注新糧購銷和下游需求情況，操作上以觀望為主，長線投資者逢低做多09合約。
【澱粉】
澱粉05合約低開高走，最終跌3元收於2242元/噸。澱粉企業陸續開工，開工率繼續回升至65.98%，環比增7.11%，產出快速上升，而下游消費仍舊低迷，庫存再創新高，突破103.51萬噸，企業利潤微薄，部分企業虧損，而下游需求恢復需要時間，澱粉供大於求格局短期難改。短期澱粉仍難以走出獨立行情，以跟隨玉米走勢為主，或繼續弱於玉米。後期隨著疫情的逐漸控制下游需求或有所好轉。關注庫存情況。操作上以偏空思路為主。
CFC農產品團隊是一個由眾多有趣、好奇、專注的腦細胞鏈接的思維網絡，只是碰巧遇到了農產品和金融衍生品的範疇，希望能長期站在少數人的立場，還你一個經得起推敲的真相。量化只是我們的一個側影，我們更多地活躍在田間地頭、機械車間、論文知網和觀點的杯盞觥籌。加入我們，許諾隨時與您來一場頭腦風暴……
隨手轉發，在看。
分析師：
本報告中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。
閱讀更多 CFC農產品研究 的文章
