睦恩

券商自營是指券商以自己的名義和資金買賣從中獲取利潤。

在中國，買賣的產品包括在交易所掛牌交易的A股，基金，認股權證，國債，企業債券等。 在國際上對場內自營買賣業務的規定的話，就較為複雜了，如果在美國紐約證券交易所經營證券自營業務的機構或個人分為交易廳，自營商和自營經紀人。交易廳至營商只進行證券的自營買賣業務，不辦理委託業務，自營經紀人在自營證券買賣業務的同時，經營代理買賣證券，悟其代理的客戶僅限於交易廳裡的經紀人與自營商，自營經紀人對自營證券的目的不像自營商那樣追逐利潤，而是對其專業經營的證券維持連續市場交易，防止證券價格的暴漲與暴跌。

散戶潛伏大牛捉妖集中

自營業務是券商的四大業務：自營、經紀、資產管理、承銷之一；從15年開始自營業務高速發展，目前已成為券商四大業務之首。

1.券商四大業務，何為自營？

經紀業務（手續費）：我們最熟悉，在任何證券公司開戶，每筆股票的交易都要給券商一定比例的手續費，現在一般都在萬三以下；

自營業務（證券投資業務）：券商用自有資金或募集的資金入市炒股，取得的收益；

資產管理：大客戶簽訂合同，將資金交給券商投資；

證券承銷：公司上市時幫助承銷股票；

上圖是證券龍頭——中信證券，19年前半年四大業務營收佔比，其中自營業務佔27%，經紀業務佔23.5%，資產管理佔14.7%、承銷業務佔7%。明顯可以看到，自營業務幾乎佔了1/3，是四大業務之首。

2.2015年開始自營業務高速發展

2015年，指數大幅下落，為jiu市，券商開始以自營的模式大規模參與股票交易，自營規模急速提升，目前已經成為各大券商佔營收比最大的來源。

上圖是目前所有已上市的證券公司，自營業務的規模變化。可以看到，15年是券商自營業務高速發展的元年，2014年自營業務投資規模僅僅只有8000多億，到15年已經暴增到17000億，翻了一倍還多。

3.自營業務成為券商業績的基石；

四大業務中，經紀業務受市場影響太大，指數走好了，投資者情緒高，交投活躍，券商掙的多，一旦指數走壞，業績就是天差地別，穩定性極差。

資產管理業務目前在中國發展還不成熟，蛋糕並不大，每年佔券商的業務比基本在10-16%之間，起伏不大。

承銷業務，在註冊制全面實行之前，每年上市的公司就那麼多，絕大多數業務被頭部頂級券商蠶食。

所以，自營業務就成了目前券商業績的基石。

上圖為19年第一季度，各大券商的自營收入排名，頭部券商為中信證券72億，海通證券58億，國泰君安46億。

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券商自營動用的是券商自己的資金，所以，它運作好壞直接左右券商利潤，盈，公司利潤大幅增長，虧，公司利潤大幅下降。自營與券商的基金子公司、資管、專戶的根本區別是，後者動用的是社會資金，券商不承擔投資虧損。明白了嗎？補充一下，劵商的主要盈利來自經紀業務、保薦業務及投資業務（一級及二級）。投資業務是彈性最大的，也是劵商之間未來主要的分野點。特別要指出的是，劵商自營作為投資業務的重要組成部分，它由部門總經理、投資經理、交易員分工合作。內部投決流程，需投決委對投資標的進行表決，通過以後才可買賣。部門的總經理、投資經理一般特別優秀。自營部門與資管、基金子公司之間是隔離的。而且，劵商可以動用的資金受自身等級及淨資產比例限制，以控制風險。

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如何理解券商自營?券商自營有哪些要求?

第一、券商自營到底是什麼?

券自營業務，是證券公司使用自有資金或者合法籌集的資金以自己的名義買賣證券獲取利潤的證券業務。從國際上看，證券公司的自營業務按交易場所分為場外(如櫃檯)自營買賣和場內(交易所)自營買賣。場外自營買賣是指證券公司通過櫃檯交易等方式，與客戶直接洽談成交的證券交易。場內自營買賣是證券公司自己通過集中交易場所(證券交易所)買賣證券的行為。我國的證券自營業務，一般是指場內自營買賣業務。

國際上對場內自營買賣業務的規定較為複雜。如在美國紐約證券交易所，經營證券自營業務的機構或者個人，分為交易廳自營商和自營經紀人。交易廳自營商只進行證券的自營買賣業務，不辦理委託業務。自營經紀人在自營證券買賣業務的同時，兼營代理買賣證券業務，其代理的客戶僅限於交易廳裡的經紀人與自營商。自營經紀人自營證券的目的不像自營商那樣追逐利潤，而是對其專業經營的證券維持連續市場交易，防止證券價格的暴跌與暴漲。

在我國，證券自營業務專指證券公司為自己買賣證券產品的行為。買賣的證券產品包括在證券交易所掛牌交易的A股、基金、認股權證、國債、企業債券等。

第二、券商自營的監管約束?

目前對於券商的自營，有證監會的相關管理辦法在約束，其中跟散戶投資利益可能造成衝突的，主要包括以下幾點：

　1、券商開展自營，應當以公司名義建立證券自營帳戶，並報證監會備案，並且必須將自營業務與經紀業務，兩類業務的資金、帳戶和人員進行分開管理。

2、券商開展自營，不得以自營帳戶為他人或以他人名義為自己買賣證券。

3、券商自營不得從事有關禁止證券欺詐行為的法規規定的內幕交易。

第三、參考價值

對於券商自營，其持倉報告可作為投資者的投資參考，但建議也不可對此過於迷信，比如中信證券和今年眾多券商的自營業務，就出現大規模的虧損情況。

對於投資者而言，如果想穩健的投資股市的話，其實可以配置有對沖策略的基金品種，利用高頻套利來獲取收益，相對受到大盤波動的影響會小一些。

而如果你是自己炒股，連中信證券這種以證券業為生的頂級券商都不能全身而退,足見以博價格上漲來賺取利潤，風險性也是蠻大的。A股投資的難度和複雜程度，是相當高。

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自營部門的產生是一種自然的結果，也是證券公司增加收入、對沖風險的一種非常重要的手段。

證券公司自有資金主要以貨幣市場、固定收益類和權益類這3類資產為主要配置方向。自營業務資產配置決定了投資收益率波動性將低於股票市場漲跌幅度。牛市中，證券公司會積極加倉權益類資產，但由於風險控制使配資比例無法達到75%以上，使投資收益率低於股票市場表現。熊市中，證券公司會降低權益類資產倉位，導致該配置比例可能低至10%或更低，使投資收益率高於股票市場表現，如下圖。

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證券自營業務，簡單地說，就是證券經營機構以自己的名義和資金買賣證券從而獲取利潤的證券業務。 在我國，證券自營業務專指證券公司為自己買賣證券產品的行為，證券公司以自己的名義，以自有資金或者依法籌集的資金，為本公司買賣在境內證券交易所上市交易的證券，在境內銀行間市場交易的政府債券、國際開發機構人民幣債券、央行票據、金融債券、短期融資券、公司債券、中期票據和企業債券，以及經證監會批准或者備案發行並在境內金融機構櫃檯交易的證券，以獲取營利。買賣的證券產品包括在證券交易所掛牌交易的A股、基金、認股權證、國債、企業債券等。

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證券自營是證券公司以自主支配的資金或證券，在證券的一級市場和二級市場上從事以贏利為目的並承擔相應風險的證券買賣的行為。

證券自營業務具體有如下四層含義：

（1）只有中國證監會批准經營證券自營業務的證券公司才能從事證券自營業務。從事證券自營業務的公司其註冊資本最低限額應達到人民幣1億元。

（2）自營業務是證券公司以營利為目的的、為自己買賣證券、通過買賣價差獲利的一種經營行為。

（3）證券公司必須使用自有或依法籌集可用於自營的資金從事自營業務。

（4）自營買賣必須在以自己名義開設的證券賬戶上進行；並且只能買賣依法公開發行的或中國證監會認可的其他有價證券。

證券自營業務具有以下幾個基本特點：

①自主性

　　自營即自主經營。這是自營業務的首要特點。在不違反法律法規的條件下，從事自營的證券公司在交易行為、交易方式、交易價格上具有自主性。自主性是從投資決策到整個操作的完全的自主性，不受外來的限制，公司有權決定投資方向。

②風險性

　　自營業務的風險性來自於二級市場。買賣證券是一種風險很大的活動，因為，影響證券價格的因素很多，證券價格的波動難以把握。證券價格的風險性決定了自營業務的高風險性。

③收益性

　　證券價格的波動風險帶來的是價格差異，從價格差異中可以獲得利潤。有效地掌握這種價格波動，就能從自營買賣中獲得收益。

④專業性

　　自營部門是一個專業部門，必須集中一大批經驗豐富的專業操作人員和專業研究人員。通過這些專業人員的研究和規範操作，才能取得一定的穩定收益，才能有效防範政策和法律風險。

⑤保密性

　　由於自營資金投入的規模很大，大資金的運作對所買賣的證券價格具有很大的影響，一旦資金運作的方向、方式、規模等被其他人員知曉，將會給自營業務造成巨大的損失，因此，自營業務的保密性十分重要。

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