人们以为我买入比特币是因为我有很高的风险承受能力。
实际上，我买入比特币是因为我对于最坏情况的风险承受力很低。
比特币经常被说成是风险资产。它还是新兴事物，只有十年的历史。大众市场对它知之甚少。比特币是一场实验，依然存在失败的可能。所有这些说法都没错。从多个方面来看，比特币的风险状况就类似于早期创业公司。比特币似乎一直在幻灭和崛起之间徘徊。
这就意味着，大多数人都觉得加密货币很荒谬。这是一场赌博。这种情况意味着，投资者通常将比特币视为一种风险资产，与高成长性股票、高收益债券、高风险 ETF、风险投资和新兴市场同属一类。
市场大体分为两种模式：追逐风险模式和规避风险模式。在前一种模式下，市场充满信心，行情走高，风险资产的表现会比避险资产好。当市场的避险情绪上升时，黄金、国债和普通票据等避险资产的表现会更好，通常也只有这类资产的价格会上涨，因为投资者在抛售风险较高的资产。
辨别一种金融产品是风险资产还是避险资产取决于几个属性。在某些情况下，这取决于该资产的基本要素。股价反映了对企业的未来现金流的预期，而现金流又取决于客户需求等情况。这些情况会让公司或多或少地受到市场动态的影响。在另一些情况下，该资产的分类取决于供需情况。黄金的发行量是相对固定的，央行等实体对它的需求量也是稳定的，因此更能抵抗周期和下行风险的影响。但是，无论是哪种情况，我都认为市场预期是理解资产相关性和行为的关键。在市场发生动荡之时，交易者和投资者是否看好该资产？或者说，市场参与者认为该资产难以对抗下行风险，但是在市场繁荣之时会带来巨大的收益？
当然了，市场依旧将比特币视为后者。就比特币的价格以及市场相关性而言，这一观点至关重要。
但是，这一观点忽略了比特币最重要的属性。就许多方面而言，比特币根本上还是避险资产。比特币可由持有者自行保管，即使信任系统和法治遭到破坏，比特币依然可以保留下来。比特币是开放且无边界的，在全世界的任何一个国家都有相对具有流动性的市场。比特币具有抗审查性，这就意味着没有哪个政府和机构可以从实际意义上阻止比特币相关的投资和交易。比特币的发行量是固定的，这点跟黄金很像。比特币是数字化的，便于存储、持有和转移。对于那些末日生存者、反乌托邦科幻小说迷和世界末日预言者来说，比特币很对他们的胃口。
但是，如果我们看一下过去几周来比特币的价格走势，随着新冠疫情在全球范围内造成巨大恐慌，比特币的表现显然更像是一种风险资产，而非人们所期望的避险资产。
是市场出错了吗？比特币应该与黄金而非苹果公司股票更具关联性吗？或许是这样。但是，正如约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）所说，“在市场回归理性之前，你可能已经破产了。”还需要很长一段时间才能消除人们对比特币的误解，将其视为一种避险资产，这需要大量的教育投资。关于比特币的叙事很重要。目前，这一叙事依旧将比特币视为一种处于发展初期的风险资产。就市场情况而言，这一看法很符合现实。
CoinDesk 的专栏作家吉尔·卡尔森（Jill Carlson）是开放货币计划（Open Money Initiative）的联合创始人，以及早期创业公司 Slow Ventures 的投资者。开放货币计划是一家致力于维护自由开放型金融系统的非营利性研究组织。
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翻译：闵敏
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