“黑色五月”可能是对过去一个月最好的形容词，在这一个月里无论是债市，还是股市都出现了极大的波动与风险。债市以东方园林发债失败为触发点，多只股债混合基金跌破净值1，保本基金也变得不保本。股票市场也好不到哪里去，市场所期待的6月入摩对于股市的提振基本没有得到显现，指数再次考验3000点关口。这种股债双杀的局面让很多投资者感到了极大的压力，对于自己手中所持有的债券、股票、信托、保本型基金、混合型基金等不知该作何处理。接下来，我将站在我个人的角度帮助大家梳理一下相关内容，为大家的投资决策提供一些参考。

一.金融去杠杆，是这一切的根源！

“要牢牢守住不发生金融系统性风险，是我们金融工作的底线！”每一位投资者都应该牢牢记住这句话，因为这是近两年我国金融体系发生所有事情的的根本原因，是为了整冶过去五年金融乱象的一个战略决策，也是近来债券市场发生连续违约的一个导火索。

我跟大家说过金融市场获利的方式只有三种，息差、价差以及博彩。

息差指的就是债务形式的借款，当一个人或是一个公司去借钱，那么他还款的方式只有两种，一种是借新还旧，一种是拿借的钱去赚更多钱。过去五年我国无论是个人的银行房贷、P2P类消费贷、商业贷，还是企业向银行、影子银行、民间借贷、证券市场发债，又或是地方融资平台的债务黑洞都在以各种形式吹大。主动刺破这个金融风险势在必行，而且很有必要。其核心任务当然是保护我国金融系统的核心-银行！

守住了银行体系，就是守住了我国金融体系稳定的大局，压低了银行体系的坏账率，也就是保住了银行。

当然近两年其它金融机构如信托业的坏账率也在不断降低，打破刚兑也是为了保护信托体系这个影子银行的安全。

清除与降低金融系统风险的手段也只有两个。

第一个，发生风险时让相关部门承担相应的责任，而非金融机构。所以打破刚兑就成了必然。

第二个手段自然就是去杠杆，减少高风险借贷，保持股市相对稳定。这三个放在一起讲是因为是其内在具有很强的相关性。去杠杆很好理解，就是降低社会所有借款主体的债务率。摸查地方违约PPP项目，今年已经清除违规地方债1.2万亿。至于保持股市稳定这点比较好理解，2008年股灾时大盘的下跌幅度远超2016年的熊市，可是为什么那时可以不救市，2015年却要非常坚决的救市呢？一个很重要的原因是有很多上市公司将股份大量质押给了银行借款，一旦股价快速集中击穿质押线，那么就会直接威胁到银行体系。救市不仅仅是股市，更深层次的还是稳定金融体系。

上述这些和最近的股市与债市到底有什么关系呢？一系列的金融去杠杆工作造成了两个非常客观的现象。

钱荒+高利率。因为去杠杆我国金融货币政策一直保持着一个偏紧的态势。而目前我国银行贷款资源超6成流入到了个人房贷中，这也造成了投资市场独房产繁荣的客观现实。

钱荒造成了目前以信托为代表的固定收益产品收益率不断上行，目前市面上主流信托（300万起）的平均收益率以及达到了8.5%。因为银行无款可贷，所以只能通过信托、资管、私募来募集资金。

然后利率的上行反过头来又影响了部分公司与地方通过借新债还旧债的计划，增加了新的还款压力。

在钱紧的同时，市场的实际利率还在不断上行，那造成的结局当然是债市危机的爆发。

至于股市，从市场资金博弈的角度看，当楼市越火爆，越是股市的低潮期。近期虽然全国楼市明面调控加码，但是在人才大战的掩护下，不断抢夺刚需造成一手房市持续火爆。

第二点市场资金紧张，货币政策偏紧，股市难有活水。

所以说近期出现股债双杀的局面是有大背景存在的。在这种大背景下，我们如何处理手上的理财产品成了我们急需思考的问题。

二.债券、纯债基金、保本基金一弃了之！

债券市场在盾安集团出现百亿违约后，开始进入极度不稳定期。等到东方园林发债失败后，又造成股债双杀的局面。这下算是彻底点燃了债市的雷。大量的资金赎回纯债基金、保本型基金等。这也是为什么近期有十来只保本型基金出现了净值破1的局面。

此时对于债券基金的处理不同于股票还有抄底之说，而是应该在更大规模违约潮来临前尽快离开这个市场。买债券型基金或是保本型基金并不是为了赚大钱，而是希望在安全的前提下，赚一点点的超额收益。结果目前的市场根本不存在这种可能，反而还有亏损本金的风险。所以建议大还是一走了之。

接下来的大半年里，关于债券型基金我的态度都是暂时不要碰。这并不是说我预知债券违约潮的到来，而是结合债市近两年的熊市，前五年相关借债主体的疯狂举债和目前市场资金偏紧的情况。

总而言之，我建议大家不要想着抄底债市，因为更大的风险还没有释放，更何况可能的收益也不值得冒险。

三.信托：回避借旧还新，项目盈利才是王道！

前文我已经说过息差的还款方式只有两种，第一种是借旧还新，第二种是借钱生钱。而信托产品总体只有三个方向，①商业借贷、补充现金流；②PPP项目、地方融资；③房产项目，借钱拿地盖房。这三种形式基本上包含了市场上所有的产品。

昨天有一位终管客户问了我一个问题：“如何看一款信托产品好不好？”

我的回答：根据信托产品的方向，大家只用分析三点就可以了。

1.借钱的目的。商业借款找信托融资通常是因为在银行借不到足够多的钱，才会找利息更高的信托公司借。所以我们就需要计算几个财务指标，如资产负债率、流动负债率等。同时，目前也要重点回避那些借新还旧的商业借款。

还有一种是为项目单独融资借款，那么我们只需分析该项目的盈利成功率即可。这一方面地产信托是最为明显与可分辨。我们在投资地产信托时一定要首先看看这个地产信托所在城市的房产销售情况。个人建议地产信托除了一二线城市的房产项目，其余的尽量少考虑。当然部分中国房产排名前十位的地产项目在强三线城市的也可以考虑。

还可以综合考察一下相关楼盘的地段、售价、周边配套等。这样会有一个比较全面的判断。毕竟一个人借钱是为了赚更多的钱，如果他赚不到，那想让他还钱就很难了。至于那种明显是为了借新还旧的只是为了活过明天，在目前市场偏紧的情况下风险实在过高。所以信托中商业借贷，甚至包括上市公司的项目都一定要回避！

2.还款的手段：欠债还钱，关键拿什么还钱。项目融资主体是我们看项目赚不赚钱的关键。可是目前市场上有大量的私募房产融资，这一点大家一定要小心。因为私募机构的信用太低，经常存在款项挪用的情况。这里我告诉大家一个小窍门，买信托前最好查一下全国企业工商系统。很多私募项目看起来完美，可是等你发现项目融资主体都还在打“债务官司”后那就明显晚了。

目前有一些PPP项目是拿道路过路费还，有一些是拿企业收入等，这些我们都需要好好想想，到底有没有保证。

3.抵押物流通性是否足够。最后一点也最为直接那就是抵押物。目前市场上抵押物可以说千奇百怪，举一个例子：同是珠宝公司，云南某一家企业是拿自己价值十亿以上的翡翠为3亿的项目做抵押，某一家小一点的珠宝公司拿的是黄金做80%的抵押。这里面哪一个更安全呢？明显是后者，因为黄金是硬通货，而翡翠是难以估价的，最难的是它不好变现。

讲到这里我们就不得不提信托中最常见的抵押物了：“土地”！请大家记住，除了一二线城市的土地以外，其它任何地方的土地不值一文，因为它没有变现能力。我们买信托，借给你一亿，不是为了要你十亿的土地，而是为了到期拿到本息。十亿的土地一旦违约，按照法律流程拍卖不知道要等到猴年马月，更何况一块超十亿的土地，除了一二线城市全国又有几个买家呢？

在抵押物上我们只认今天你不还钱，我明天就可以变现的资产。如：银行汇票、黄金、普通居民住宅、临街商铺等。至于应收账款、未来收费权、三四线城市的商业综合体、土地、厂房这些都不靠谱。

至于担保这种东西就更不能相信了，这一点在PPP项目里体现得最为明显。地方担保出现问题，我不是不还，只是要走程序，等领导签字等。你是要来文还是来武？你都不是XX的对手！

信托市场最新的收益率在上升，但是挑产品的难度在增加。

建议：资金池、三四线城市PPP，部分地区如东北、山西、云南等地的PPP项目都要回避。

四.电商固定收益理财

近来很多平台好友反映电商理财产品收益率不升反降，而且都不再打电商的招牌，都是银行、保险、证券、信托产品。这是为什么？

原因特别简单，因为目前电商在新资管条例影响下，为配合管理层的意图，纷纷表态自己是信息服务商，而非金融机构。所以大家近期看到的都是传统金融机构的产品，收益会低一点，这也是没有办法的事情。至于安全性大家倒不用担心，因为没有金融机构会傻到把差的产品拿到电商上去卖，因为砸了电商的招牌就等于砸了未来自己的饭碗！未来还是它们的，电商最终还是会掌握终端，大家近期钱少的可以直接上各大券商的理财软件，个别新客的理财产品收益率可以达到6%以上，但是好像只能买5万。钱多的就只能再等等，5个点出头就5个点出头吧！

五.股市：3000点上的决择！

目前股市在3000点上方反复震荡，而我们的重仓医药医疗股成了重点调仓领域。从某种角度上讲，第二季度我的投资策略是失败的，重仓海螺水泥是为了没搞清方向前拿着一个我自认为最安全的品种。可是我基本错过了二季度的医药大行情，等到回到医药医疗板块，虽小有收获但是却等来了该板块的大调整。

那么，目前的操作策略应当如何？尤其是在房产火爆，银行偏紧的信贷环境下，3000点守不守得住呢？

1.A股未来两年不会有牛市，也不会有熊市！从资金面和投资市场博弈来讲，目前中国房市对于资金虹吸效应很明显。但是从周期角度和国家战略讲，2016年熊市刚过，国家需要一个稳定向上的股市来看，也基本封死了市场在点位上的下跌空间。3000点是市场多重铁底，不怕它破，就怕它不破，这也就是一个长痛与短痛的过程。

2.为什么我从不空仓，不进行波段操作。

这是因为我始终相信我有能力在震荡市中赚到钱，我相信选择好的股票，在震荡市中赚钱还是大概率事件。至于波段操作，那都是骗人的，我没有见过有人长期成功或是保持一个高成功率的。至于我偶尔的换仓操作并不是波段操作，而只是为了回避风险和凭经验感觉而已。

3.我是不是不看好后面的股市。近期大家看我的文章可能觉得我很悲观。有此失落是很正常的，在大小之争这个逻辑里我错过了跟踪了一年的正海生物确实有点丧。但这和我下半年准备休息半年没有关系，就是觉得有点累了，想休息一下而已。对于A股我的看法其实偏乐观，当然1月的行情我是被打脸了。这对于炒股来说太正常了，其实这也是受当时指数天天大涨，证券公司延时加班的影响。当然，最先开始的这几年是震荡市的判断是没有问题的，区别只是强势震荡还是弱势震荡。

4.佛系心态也许能帮到你。大家还记得2月是如何过的吗？2月的恐惧比现在要大得多，2月涨多了的下跌，我都不怕，都活过来了。还怕现在这种3000点上的下跌吗？