也许来自监管机构的“灵魂拷问”并不能动摇传统资本跨界体育、电竞的决心，但是这场长达近3个月的收购持久战确实暴露出了电竞经济的不少短板。不过换句话说，有了资本的注入，Hero久竞未来的商业化经营道路也会因为问题的暴露而更有方向性与针对性。
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2013年10月成立的常奥体育发展至今，旗下已经拥有常奥体育管理有限公司、赤焰狼电子竞技传媒有限公司、常奥高尔夫俱乐部以及杭州竞灵竞灵文化创意有限公司，而杭州竞灵正是KPL联赛Hero俱乐部的所属公司。
很明显，在近年来纷纷布局电竞产业的传统体育公司中，常奥体育在新领域取得的成绩十分优异。2016年9月，常奥体育创始人陶婷婷便抢先一步涉足电竞领域，成立了常奥体育下的全资子公司--赤焰狼电子竞技传媒有限公司。赤焰狼除了在过去组建起了征战LDL的常奥RW战队以外，还成功牵手了环球动漫游嬉谷，建设起了当时国内唯一一座由国际体总局授权建造的国家级电竞场馆“全国电子竞技运动基地”。
两年之后，常奥体育再次对电竞领域出手，那一年他们相中了正在KPL如日中天的Hero久竞，收购之后，Hero久竞所属的杭州竞灵84%的股份被常奥持有，俱乐部创始人久哲只保留着16%。
直到更大的资本对常奥出手，我们才发现常奥体育的电竞业务为后者贡献了多大能量。据宁波富邦披露的收购报告书内容，常奥体育总估值约为2.34亿人民币，其中马拉松、足球、高尔夫等传统体育业务估值为1.4亿元，占总估值的59.73%，而以Hero久竞为主的电竞业务便独占了40.27%。
去年12月12日，国内上市公司宁波富邦正式拟定了对常奥体育的收购计划，拟以1.28亿的价格收购常奥体育55%的股权。收购常奥体育不是一笔小数目，此收购计划一出，监管机构上交所便立刻发出了问询函，就常奥体育估值、持续经营能力、经营与财务等信息要求富邦在5个交易日内回复。
其实作为上市公司，宁波富邦在过去与体育产业打过的交道并不少，在2017至2018赛季之前，富邦曾是CBA八一男篮背后的金主，在双方分手之后，富邦在传统体育领域始终没有发出过多大的声音，所以此次对耕耘传统体育领域多年的常奥体育出手并不奇怪。然而正是这一收购计划导致富邦被上交所两次下达问询函，直到上个月28日，富邦对常奥的收购正式完成了工商变更，这场进行了接近3个月的收购持久战才落下帷幕。
而根据上交所两次问询函的内容，导致这次正常收购转变为持久战的主要影响因素便是电竞行业的多处商业化短板。
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上交所对富邦收购常奥体育电竞业务方面的疑问主要有这几点：其一，本次交易对标的公司子公司杭州竞灵采取收益法中未来收益折现法进行评估，其中，预测期选择为 2019 年 10 月-12 月至 2023 年末，收益期按永续确定，以后年度收益状况保持在 2024 年水平不变。杭州竞灵以这种方式进行收益评估，是否具有合理的原因以及参数？
其二，收购方案中提到预计未来 KPL 联盟分成收入增长率为 2020年 20%、2021年至2022 年 15%、2023 年 10%、2024 年 5%，2024 年以后趋于稳定，是否具有合理的原因以及参数？
其三，杭州竞灵的主营业务均围绕Hero久竞展开，后者作为KPL联盟中的参赛俱乐部，是否对游戏运营方或平台存在重大依赖，电竞活动本身是否属于经营性资产？
其四，如相关游戏迭代更新、选手职业竞技状态下滑等，标的公司如何应对，能否在新游戏领域产生竞争力，能否保持持续经营能力。
不难看出，作为证券交易监管机构，上交所对富邦收购常奥体育的“灵魂拷问”直接暴露出了电竞行业在传统资本眼中几处最明显的商业化发展短板。
首先，电竞俱乐部的商业价值应该如何衡量？由谁界定？其实电竞俱乐部的资产无非几项，俱乐部地产、俱乐部选手以及工作人员、俱乐部作品的著作权、俱乐部的商标权以及类似Hero久竞这类俱乐部的联赛固定席位。显然这些因素中存在大量的不稳定资产，例如职业选手被每个俱乐部视为最重要的“财产”，然而这些“财产”的价值被合同期限、选手发挥、曝光率等诸多不确定因素所影响，而俱乐部著作、商标的商业价值也被俱乐部成绩所影响。
之前的KPL转会期，Hero久竞曾将多位明星选手甚至是当家选手挂牌出售，这样的交易行为是否能换回等量的价值依然存疑。同时虽然Hero久竞贵为KPL三冠王朝俱乐部，然而由于2019赛季的颓势，该俱乐部的商业价值与三冠王朝时期也不可同日而语。对这些俱乐部来说，唯一的“不动产”似乎仅剩下KPL联赛席位。
不仅如此，这些俱乐部的价值又应该由谁去界定？作为俱乐部“不动产”的联赛席位价值一般来自于各个赛事联盟背后的游戏厂商，而由于电竞目前尚数新兴行业，相关监管机构、监管体系以及法律条文等都并不完善，席位费也一般由游戏厂商自主定价，这一价值是否合理尚有待考究。
其次，在行业中相对稳定的联盟收入分成其实也并不“稳定”，联盟收入的主要来源基本来自于广告赞助、门票收入、周边商品售卖等，然而每个俱乐部获得的分成收入都与俱乐部在观众、赞助商群体中的热门程度相关，如果俱乐部缺少明星选手或者成绩低迷，商业变现能力也将有所下降。
另外，部分电竞俱乐部确实存在对赛事、游戏运营方过度依赖的问题。类似Hero久竞这样的只专职于一个项目的电竞俱乐部在国内并不是少数，这就导致了俱乐部抗风险能力较差。举个简单的例子，虽然王者荣耀如今占据着第一MOBA类手游的宝座，KPL也风生水起，但是这一宝座坐的并不十分稳当。
随着拳头与腾讯共同研发的英雄联盟手游即将面市，原本这一IP就拥有着极高知名度与用户基础，相比王者荣耀，英雄联盟手游的发展基础明显要好得多，因此并不难预见未来自家兄弟兵戎相见的情况发生。往好的方向说，也许英雄联盟手游的出现并不会导致王者荣耀的陨落，但是游戏热度、玩家群体势必会被分散。同时未来的电竞化渠道上，英雄联盟手游也有可能凭借IP在国际范围内的影响力迅速走红，分流大量手游MOBA类电竞观众。
到时候，只专攻单一项目的电竞俱乐部又该如何应对这样的风险冲击呢？
总而言之，在传统资本眼中，如今的电竞行业虽然是值得投资的香饽饽，但是也存在着许多无法忽略的短板，也正是这些短板导致了更多的资本面对电竞的诱惑而踌躇不前，造成了一个传统收购的收购变成了持久战。
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也许来自监管机构的“灵魂拷问”并不能动摇传统资本跨界体育、电竞的决心，但是这场长达近3个月的收购持久战确实暴露出了电竞经济的不少短板。不过换句话说，有了资本的注入，Hero久竞未来的商业化经营道路也会因为问题的暴露而更有方向性与针对性。
如今发展尚处初期的电竞原本就是一场商业游戏，纵然许多俱乐部都怀揣着在某一个项目中扬名立万的梦想，但是在这场游戏厂商、运营方主导规则的游戏中，俱乐部必须拥有长远发展的眼光。正如叱咤英雄联盟的SKT如今也已经转变为在多个热门电竞项目中招兵买马的T1。
在背后的资本易主之后，Hero久竞在经济上的优势将会更加明显，当传统资本的入局使诸多行业短板暴露之后，类似Hero久竞这样的俱乐部便能够依靠背后金主雄厚的财力加快在行业中的布局，通过向多个项目延展来提高自身的抗风险能力与商业化能力，转入提升俱乐部商业价值的快车道。
而传统资本也可以在将这些俱乐部、体育公司丰富的体育赛事运营管理经验、渠道资源等优势最大化的同时，整合这些俱乐部、公司优质的客户资源和平台资源，在体育、电竞产业当中延伸扩展，进一步提高其核心竞争力，最终使双方走向双赢的结局。
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