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本文整合來源：邱國鷺。 知名私募高毅資產CEO，提倡價值投資，著有《投資中最簡單的事》一書。
2019年以來，創業板一路上漲，創出三年新高。自2019年6月算起，創業板從1411漲到2293點，漲幅高達60%。甚至一度有人說：創業板遲早會趕超上證指數。 有更多人說：不能用傳統的PB、PE衡量科技股，科技股會用高成長來撫平高估值。
一切都是這麼似曾相識。高估值老魚是見過，但真沒見過幾個真正的高成長。
老魚不由得想起知名私募邱國鷺，面對2013年創業板上漲狂潮時保持的冷靜。當時有記者問他：2013年創業板指上漲70%多，你當時撰文對被市場熱炒的手遊、電影、P2P互聯網金融都潑了冷水，一時間爭議很大。事實證明，時間站在了你這一邊，現在，這些行業都已經被證偽。
邱國鷺回答， 2013年，大家最愛炒的是三樣東西：電影、手機遊戲、P2P互聯網金融，記得當時有二十幾家公司轉型手遊公司，還有很多公司收購電影工作室，還有公司為了炒作股價改名叫“匹凸匹”。
投資要做時間的朋友，怎麼才能做時間的朋友？一定得抓住事情的本質，要知道商業模式是怎麼樣的，行業格局是怎麼樣的，公司的核心競爭力是什麼。我當時分析得很清楚：手遊百分之七八十的收入要分給平臺，產品的生命週期短用戶黏性弱；而電影的現金流很差、不確定性很高；網絡銀行也不會因為用戶多而形成網格效應或提升用戶體驗，而且金融的本質是風控能力，這一點在P2P互聯網金融中卻是缺失的。
A股的特點是容易走極端，任何概念和主題，無論真假，只要夠新夠炫，都能被熱炒，然而，爆漲之後可能就是爆跌。
我的有些判斷，短期看上去很傻，因為需要時間來驗證。2013年9月份我寫完這篇文章後，創業板繼續走強，2014年下半年雖然市場一度轉到藍籌風格，2015年上半年創業板又暴漲，在一年半的時間裡，我看上去都像個傻瓜，但是五年過去了，現在回頭看，就很清晰了。
為什麼時間證明你是對的，就是你堅持的東西，符合行業客觀規律。當然，有時候這個時間不是一兩年，而是五年八年甚至十年。
到了2019、2020年，不炒電影、手機遊戲、P2P互聯網金融了，主題換成了半導體、特斯拉、5G。
本質有什麼區別呢？大部分人不過從一個成長股陷阱，步入了另一個成長股陷阱。
看看邱國鷺對成長股陷阱，如何一針見血，指出十大風險：
許多人認為，買股票就是買未來，因此，成長是硬道理，要買就買成長股。的確，最牛的牛股一般都是成長股；然而，最熊的熊股也往往是“成長股”。許多國家（包括A股）的歷史數據表明，高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱（Growth Trap）比價值陷阱更常見。
1、【估值過高】對未來預期過高是人之本性，然而期望越高，失望越大。統計表明，高估值股票業績不達預期的比率遠高於低估值股票（中小板/創業板就是例證）。一旦成長故事不能實現，估值和盈利預期的雙殺往往十分慘烈。
2、【技術路徑踏空】成長股經常處於新興產業中，而這些產業（例如太陽能、汽車電池、手機支付等）常有不同技術路徑之爭。即使是業內專家，也很難事前預見最終哪一種標準會勝出。這種技術路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的，一旦落敗，之前的投入也許就全打了水漂，這是最殘酷的成長陷阱。
3、【無利潤增長】上一輪互聯網泡沫，無利潤增長大行其道，燒錢、送錢為手段來賺眼球。讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續。
4、【成長性破產】增長的越快，現金流的窟窿就越大，極端情況導致資金鍊斷裂，引發成長性破產。
5、【盲目多元化】有些成長股為了達到資本市場預期的高增長率，什麼賺錢做什麼，隨意進入新領域而陷入盲目多元化的陷阱
6、【樹大招風】成長企業失敗的原因往往就是因為太成功了，樹大招風，招來太多競爭，蜂擁而至的新進入者使創新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風和山寨。一旦動了行業老大的奶酪引來反擊，一樣死無葬身之地，例如網景瀏覽器（Netscape）的巨大成功，樹大招風，引來微軟的反擊，最後下場淒涼。
7、【新產品風險】成長股要成長，就必須不斷推陳出新，然而新產品的投入成本是巨大的，相應的風險也是巨大的，而收益卻是不確定的。強大如可口可樂，也在推新品上栽過大跟頭。穩健的消費股尚且如此，科技股和醫藥股在新產品上吃的苦頭更是不勝枚舉。
8、【寄生式增長】有些小企業的快速增長靠的是“傍大款”，例如，有的是為蘋果間接提供零部件，有的是為中移動提供服務，在2010年的“中小盤結構性行情”中都雞犬升天，在2011又跌回原形。
9、【強弩之末】許多所謂的成長股其實已經過了其成長的黃金時期，卻依然享有高估值。
10、【會計造假】價值股也有這個陷阱，但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股，另一個是市場期望10%增長的價值股，哪個更難做到？做不到時，為避免戴維斯雙殺，50倍PE的成長股和10倍PE的價值股，哪一個更有動力去“動用一切手段”來達到市場的預期？
各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性，各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。成長是個好東西，好東西人人想要，想要的人太多了，就把價格抬高了，而人性又總把未來想象得太美，預期太高，再好的東西被過度拔高後就容易失望，失望之後就變成陷阱了。
成長本身並不是陷阱，但人性的弱點中，對未來成長習慣性的過高預期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。
不構成投資建議，股市風險責任自負
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