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报告摘要
●整体层面：2月北上资金流入放缓，持股占比下降
流量：北上资金2月份净流入116亿元，与1月份净流入384亿元相比明显放缓。2月份北上资金流入趋缓的原因是海外新冠疫情扩散驱动全球风险偏好下降，全球市场由risk-on转向risk-off。实际上，2月中上旬北上资金净流入420亿元，由于海外疫情扩散全球转向risk-off，从2月21日至28日连续六个交易日净流出305亿元。今年前两月北上资金累计净流入规模500亿元，同比减少约59%。
交易量：2月份北上资金日均交易额从608亿元继续上升至844亿元，相对占比由1月的4.38%微升至4.43%，微升0.05个百分点。
存量：北上资金持股占A股比重由1月份2.23%下降至2月份的2.20%，微降约0.03个百分点。
●行业层面：消费和TMT分化，金融流出
流量：从绝对规模看，2月份北上资金有半数行业净流入。净流入前五为食品饮料、医药生物、电气设备、计算机、休闲服务，净流出前五为家用电器、银行、电子、建筑材料、通信。2月份消费净流入分化，其中必须消费中的食品饮料、医药生物北上资金净流入80亿元、67亿元，位于行业第一、二名，而可选消费家电净流出36亿元，为2月份净流出最多的行业；TMT板块仅计算机为净流入，净流入40亿元位居第四，而电子、通信、传媒分别净流出30亿元、15亿元、5亿元。此外银行与非银分别净流出33亿元和8亿元。从相对规模看，2月份北上资金净流入相对占比前五名行业是休闲服务（18.62‰）、食品饮料（5.36‰）、电气设备（4.59‰）、医药（3.01‰）和建筑装饰（2.77‰）。
存量-行业配置：2月末北上资金持股前五行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、银行和非银金融，相较于1月份医药超越家电位居第二位。
存量-行业影响力：外资影响力方面，北上资金在家电的持股占自由流通市值之比约为19.59%，相比1月20.49%有所下降。
● 个股层面分析：详见正式外发报告。
● 风险提示：全球股市波动，人民币汇率贬值，外资大幅流出A股。
报告正文
一、整体层面：2月北上资金流入放缓，持股占比下降
1.1 流量：2月份北上资金流入明显放缓
北上资金2月份净流入116亿元，与1月份净流入384亿元相比明显放缓。2月份北上资金流入趋缓的原因是海外新冠疫情扩散驱动全球风险偏好下降，全球市场由risk-on转向risk-off。实际上，2月中上旬（2月1日至2月20日）北上资金净流入420亿元，由于海外疫情扩散2月21日起全球转向risk-off，从2月21日至28日连续六个交易日净流出305亿元。整个2月份北上资金净流入116亿元，相比1月净流入384亿元明显放缓。
今年前两月北上资金累计净流入规模500亿元，同比减少约59%。
1.2 交易量：北上资金2月交易规模及占比继续上升
2月份北上资金日均交易额从608亿元继续上升至844亿元，相对占比由1月微升0.05个百分点。在A股日交易额连续放量背景下，北上资金日均交易额从1月份的608亿元继续上升至2月份的844亿元，同时全部A股日均交易额由6953亿升至9741亿元；2月北上资金日均交易额占全部A股日均交易额比重[1]为4.43%，相比1月份的4.38%微升约0.05个百分点。
[1] 注：按惯例北上资金交易额为双边口径，A股交易额为单边口径，计算交易占比时已统一为双边口径。
1.3 存量：北上资金持股规模和占比均有所下降
2月份北上资金持股规模相比1月份下降约1.5%，持股占A股比重与1月份相比下降约0.03个百分点。虽然外资2月份依然净流入，但由于2月市场波动较大资产价格变动，北上资金持股规模由1月末的14373亿元微降至2月末的14154亿元，下降约1.5%。北上资金持股规模下降的同时，其持股占比也略有下降，总市值口径下，2月末北上资金持股占比为2.20%，相对于1月末的2.23%微降0.03个百分点。全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII，以全部外资口径来看，截至19年末，全部外资持股市值占A股总市值比重已达3.27%。
截至19年末，全部外资持股中北上资金占比近七成，QFII/RQFII占比约三成。全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII。因央行口径的全部外资持股数据只更新至19年末，此处以19年末数据为基准。19年末全部外资持股规模约为2.1万亿元，其中68%为北上资金，32%为QFII/RQFII，北上资金占据主导。
二、行业层面：消费和TMT分化，金融流出
2.1 流量：消费和TMT分化，金融流出
2月份北上资金有半数行业净流入。净流入前五为食品饮料、医药生物、电气设备、计算机、休闲服务。净流出前五为家用电器、银行、电子、建筑材料、通信。2月份消费净流入分化，其中必须消费中的食品饮料、医药生物北上资金净流入80亿元、67亿元，位于行业第一、二名，而可选消费家电净流出36亿元，为2月份净流出最多的行业；TMT板块仅计算机为净流入，净流入40亿元位居第四，而电子、通信、传媒分别净流出30亿元、15亿元、5亿元。此外银行与非银分别净流出33亿元和8亿元。
20年前两个月，北上资金在多数行业为净流入，前两个月累计净流入前五为医药生物、食品饮料、计算机、电气设备、休闲服务。净流出前五的行业为银行、建材、电子、采掘、综合。其中医药生物自去年6月份以来稳步净流入，受全球疫情推动risk-off影响较小，本月依然大幅净流入，今年累计净流入140亿元。
从相对视角看，2月份北上资金净流入相对占比前五名行业是休闲服务、食品饮料、电气设备、医药和建筑装饰。我们采用该行业北上资金净流入规模与该行业自由流通市值之比来衡量相对占比。2月份北上资金净流入相对占比前五名行业是休闲服务（18.62‰）、食品饮料（5.36‰）、电气设备（4.59‰）、医药（3.01‰）和建筑装饰（2.77‰）。
代表性行业中，食品饮料行业2月净流入规模80亿元，19年10月以来保持稳步流入态势；家用电器行业在2月净流出36亿元，在19年6月以来持续流入后首次出现净流出。
2.2 存量：北上资金行业配置依然是消费最高，金融次之
2月末北上资金持股前五行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、银行和非银金融。相对于1月份的行业前五，医药超越家电位居第二位，家电退居第三。将北上资金持股视为一个整体，其中食品饮料行业北上资金持股规模达到2339亿元，行业配置比例为16.26%，相比1月末的16.08%有所上升，仍位居行业第一。行业配置比例后五行业分别为纺织服装、国防军工、综合、采掘和钢铁。
2.3 存量：北上资金在消费板块的行业影响力相对较高
截至2月末，自由流通市值口径下北上资金行业影响力最大的五个行业分别是家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和交通运输，与1月相比，休闲服务超过食品饮料位居第二位，食品饮料退居第三位，交通运输超越医药生物位居第五位。用某行业北上资金持仓市值占该行业市值之比表征北上资金影响力，其中市值包括总市值、流通A股市值和自由流通市值三个口径。按自由流通市值口径，北上资金行业影响力最大行业是家电，北上资金在家电的持股占自由流通市值之比约为19.59%，相比1月20.49%有所下降，食品饮料行业和休闲服务行业均小幅上升。北上资金影响力较小的行业是纺服、国防军工、有色、化工等，其北上资金持股占自由流通市值之比均在2.5%以下。
代表性行业中，2月份北上资金对家用电器行业影响力高位微降，在休闲服务行业影响力明显上升。北上资金持股规模占家电行业自由流通市值比重由20.49%下降至19.59%，该比例在各行业中仍保持首位。休闲服务行业该比重由15.13%上升至16.90%，超越食品饮料行业成为北上资金影响力第二大行业。
三、个股层面：重仓股集中度下降
详见正式外发报告
风险提示
1、全球股市波动；
2、人民币汇率贬值；
3、外资大幅流出A股。
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本报告信息
对外发布日期：2020年3月4日
分析师：
陈伟斌：SAC 执证号：S0260518080005，SFC CE No. BOD694
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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