监控主力资金的动向，是选股和捕捉投资机会的重要手段之一。跟踪主力动向，也是股民在这个市场的生存之道。本期将为大家分享一个在集成电路领域的：国家集成电路产业投资基金，简称“大基金”。

作为模拟电路领域的明星公司芯朋微，成立仅3年，就打破了国外厂商在电源管理芯片市场的垄断，实现进口替代。从招股书（申报稿）中，可以发现本次发行前，2019年7月，大基金已经通过协议转让方式入股，成本价为20元/股。大基金持有公司股份750万股，占公司总股本的8.87%，为公司第二大股东，预计发行后占公司总股本的6.65%。

看到这里，几个问题值得我们思考：

大基金为啥入股芯朋微？芯朋微的护城河在哪里？未来增长发展的趋势在哪里？

布局半导体行业中比较分散的赛道

整个半导体产业链，大致可分为五个环节：设备与原材料供应商——芯片设计原厂——晶圆制造商——封装测试——应用产品制造商。

功率半导体——是电子装置中电能转换与电路控制的核心，主要用于改变电子装置中电压和频率、直流交流转换等。分为功率器件与功率IC两大类产品。 这个赛道的代表企业，国际巨头有英飞凌、安森美、德州仪器、意法半导体，国内同行业有士兰微、华微电子、扬杰科技、华虹半导体等。CR5为43%，巨头英飞凌市场占率为18.5%，安森美市占率为9.2%，竞争格局相对分散，而国内厂商总体市占率不足10%。

晶圆制造——我们之前多次分析过，由于半导体领域技术迭代快，因而晶圆代工是产业链的核心环节，根据设计出的电路版图，通过不同工艺流程在半导体晶圆基板上形成元器件和互联线，最终输出能够完成功能及性能实 现的晶圆片。

这个赛道，是电源管理、智慧照明、射频应用、汽车电子、智能消费电子、物联网、智能电网等领域实现的前提条件，代表企业为台积电、中芯国际。其中台积电一家市占率高达48.1%，CR5为87.3%，行业巨头已形成垄断格局，难以打破。

封装测试

半导体行业这三块业务对比来看，很明显，在晶圆制造和封测领域，都正在向寡头垄断的格局演变，唯有功率半导体的竞争格局相对较为分散，新玩家还有机会。

目前芯朋微、圣邦股份、富满电子和晶峰明源是A股中从事电源管理芯片的企业，由于电源管理芯片涉及的领域有电脑手机、led照明、家用电器、智能家居、工业控制、汽车电子、智慧零售等，不同的企业所侧重的方向不同，譬如晶丰明源就侧重于led照明领域。 而芯朋微就是集成电路（也称芯片、IC）设计企业，主营业务为电源管理集成电路的研发和销售。公司专注于开发电源管理集成电路，实现进口替代，为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的电源管理集成电路产品，推动整机的能效提升和技术升级。目前在产的电源管理芯片共计超过500个型号。可以说赛道选取上还是不错的。

Fabless的轻资产经营模式

集成电路的设计与制造主要可分为产品设计、晶圆制造、封装测试三个环节。根据业务所包含的上述环节的不同，集成电路企业的经营模式主要分为IDM模式和Fabless模式两种。其中IDM模式下，除自主完成芯片设计外，企业自有生产线可进行晶圆制造和封装测试；而在Fabless模式下，企业自身没有晶圆生产线，仅进行芯片设计，生产则主要通过定制化采购和代工方式进行。公司自设立以来一直采用Fabless的经营模式。

在该模式下，集成电路设计企业仅从事集成电路的设计业务，其余的掩膜、晶圆制造、封装、测试等环节全部通过专业的生产厂商完成。与 IDM 模式相比，Fabless 模式降低了集成电路设计企业的初期门槛，没有生产加工环节，无需厂房建设及生产设备购置等固定资产投入，前期资本投入较少，使得企业专注于集成电路设计和研发环节，缩短了产品开发周期。

目前，集成电路企业大多采用 Fabless 模式，主要代表企业包括美国的高通、PI、MPS，台湾地区的联发科、昂宝，大陆地区的华为海思、展讯等。

主攻模拟芯片

芯片，主要可以分为数字芯片和模拟芯片两类，本案研究的芯朋微，主攻的方向为模拟芯片。模拟芯片，主要用来处理那些模拟自然界中如声音、温度、速度、光照强度、触觉等物理量的电信号，主要用于工业控制等领域；而数字芯片，主要用于处理数字信号的集成电路，由于广泛应用于计算机和消费电子而更被熟知。

数字电路产业的巨头，如：英特尔、三星、英伟达等；而模拟芯片方面的巨头，则是德州仪器、英飞凌、意法半导体等。

功率半导体属于模拟芯片的子赛道，具有产品数量多、应用广泛的特点，比如德州仪器的模拟产品数量高达上万个，广泛应用于消费电子、新能源交通、轨道交通、发电与配电等电力电子领域。

产品近年营收

芯朋微主要产品为电源管理芯片，其中主要收入构成为智能家电、标准电源、移动数码和工业驱动。

来看一下近三年业绩情况：2016年-2018年和2019年1-9月（下称“报告期”），芯朋微的产品在智能家电领域产生的销售收入分别为6766.81万元、9400.42万元、11841.94万元、9976.6万元；在标准电源领域产生的销售收入分别为7462.86万元、9122.94万元、10721.15万元、6340.76万元，两者合计产生的销售收入占当期主营业务收入的61.99%、67.49%、72.25%、70.15%。

智能家电：智能家电类芯片以进口替代为目标，深耕十余年，性能和品质可比肩国外同类芯片水准，且集成度更高，已进入众多知名家电厂商，市场份额持续增长。

标准电源：标准电源类芯片定位成熟市场的中高端产品，持续研发推出符合最新能效标准的产品，品牌认知度不断提升，客户黏性增强，2016-2018 年度销售额快速增长，2019 年因客户结构调整，着手发力突破一线品牌，增速放缓。

技术受限，差异化竞争

芯朋微专注于技术平台的开发，对当时国内空白、难度很大的“700V单片高低压集成技术平台”启动研发，从特殊高压半导体工艺和器件平台技术开始研发试验，再到电路、版图和系统设计，历时两年，研发完成了 700V 单片MOS 集成AC-DC电源芯片系列，能够很好地帮助整机客户达到全球日益严苛的电子设备电源待机功耗标准，并在中小功率段提供外围极为精简、小体积的电源芯片方案，打破了进口产品的垄断。

但是实际上芯朋微提供的电压覆盖范围很窄，例如华润微电子目前能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品，是国内可比公司中，电压覆盖范围较广的一家。芯朋微要想打出一份产品竞争优势只能走差异化竞争。

目前，芯朋微已发展成为国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商，在整机/模块产品中加载了公司电源管理芯片的知名终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等。

功率件的应用领域较广，未来的销量驱动力主要是在下游能否实现进口替代：受益于国内智能家电、3C 产品等领域持续增长，中国电源管理芯片市场保持快速增长。根据赛迪顾问（前瞻产业研究）数据，中国电源管理芯片市场规模由 2012 年的 430.68 亿元增长至 2018 年的 681.53 亿元，年均复合增长率为 6.78%。未来几年中，随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，预计国产电源管理芯片市场规模将以较快速度增长。

总结

未来，本案是否能够持续增长，主要看其在功率半导体器件方面是否能够突破高压、高效率技术，与国内和国外的巨头等竞争，提升市场占有率。芯朋微企业规模和行业内的大型跨国企业相比仍有较大差距，这是艰难的一步。另外需要注意的风险点在于，差异化的竞争让公司取得一席之地，但这点手势能够维持多久？

本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。

閱讀更多 道科創 的文章

關鍵字: 安森美 证券投资基 设计