中新經緯客戶端4月4日電 題：《譚雅玲：二季度國際金融形勢複雜 新興市場動盪依舊》
作者 譚雅玲(中國外匯投資研究院院長、中新經緯特約專家)
2019年第一季度國際金融市場出現異常性走勢，尤其主要經濟體經濟形勢分化明顯擴大，美國經濟穩健和歐洲經濟脆弱對比鮮明。加之遊資快速轉場加重市場負面因素，貨幣匯率、資產價格、商品價格走勢超乎預料。
國際金融市場特點觀察
概括而言，第一季度國際金融市場形勢有以下三個特點。
一是美元主導力加大。第一季度國際金融市場，美元影響力更加強大，這不能僅從美元指數單方觀察，美股、美債與美元三者影響均不可忽視。一方面美元貶值阻力很大。美元貶值受阻在於外部，特別是歐元區和歐洲態勢的不樂觀偏多，阻擊美元貶值。另一方面，年初以來美股高漲，美國三大股市回補去年第四季度下跌幅度，尤其是道指與標準普爾上漲創出新高，反映美國企業經濟效益向好。此外，美債收益率從上行到長短期倒掛組合的變化，進一步加強了對美國國債銷售的影響，也在一定程度上顯示美元避險功能的強化，這必然會在短期內刺激美元指數上行。
二是歐洲不穩定因素偏多。第一季度國際金融市場表現最搶眼、最複雜的就是歐洲。第一是英國“脫歐”一波三折，局面難以預料。第二是歐元區經濟退化、分化較為明顯。意大利經濟出現技術性衰退，其與法國和德國經濟差異進一步擴大，這也是目前歐元區最不穩定的因素之一。第三是俄羅斯對美元抵制態度不斷升級，包括俄羅斯央行積極購買黃金儲備、拋售美國國債的舉措，都可能引起美國敏感和極端的應對。
三是新興市場風雨飄搖。一方面在於新興市場主要貨幣之間相互博弈，牽制性局面加強；對沖基金快速轉場，加劇對新興市場貨幣炒作。土耳其、巴西、阿根廷貨幣之爭不斷，股、匯、債市場紛紛下挫，恐慌心理急劇上升。加之去年新興市場貨幣貶值風潮對實體經濟打擊已經很嚴重，一季度末的貨幣再度貶值引起的經濟惡化將是未來風險的最大焦點，需要引起警惕。
此外，筆者認為，在市場著重關注的第一季度焦點問題中，有三個重要問題需要認清。
第一，美國經濟炒作意圖清晰。數據顯示，美國2018年經濟增長2.9%，經濟總量20.50萬億美元，經濟增長沒有達到3%以上。去年第四季度，美國的經濟增長率兩次估算分別是2.6%和2.3%，顯著不及預期；加之美國失業率不穩定，貿易逆差依然擴大，製造業有所波動等引起市場對美國經濟衰退的廣泛擔憂。但美國的經濟總量仍是第一。目前市場輿論對所謂美國經濟衰退的炒作較大，主觀性地擴大了美國經濟的負面因素。
第二，貨幣政策關注短期。美聯儲政策制定是第一季度市場關注的焦點，這也是近4年來市場一直關切的焦點，而今年最大的不同是美聯儲宣佈暫停加息，甚至降息的預期有所上升。市場輿論因而偏激地認為美聯儲或大幅降息，進而影響美元走勢。實際上，今年至今只有三個月的時間，美國經歷了歷史上最長的政府關門事件，經濟數據發佈、政策考量基礎、國際關係複雜性是前所未有的，美聯儲今年政策導向是難以定奪的，對貨幣政策不應短視。
第三，投機異常行為活躍。去年至今遊資、熱錢的轉場加快，投機性、短期化、精準化十分突出。造成這種狀況的主要原因在於：部分被遊資關注的新興市場風險突發性很強，因此對沖套利資金的轉場速度與規模十分突出。如土耳其經濟下滑嚴重，外匯儲備急劇減少，加之政治因素帶來的複雜局面，異常投機對其衝擊不可低估。從全球範圍看，異常資金的活躍性對當前不確定的世界經濟和國際貿易影響很大。
第二季度前景預測
預計1：美元指數或將偏向貶值至95-93點，甚至有至92點的可能。依據在於，歐元前期貶值或給與歐元區經濟企穩向上的可能，進而歐元反彈預期加大，這是美元貶值最重要的基礎。英鎊和日元升值也將會促進美元貶值。同時市場需要考量石油商品價格反彈的概率，這也將助推美元貶值。
預計2：第二季度全球股市上漲可能性加大，美股則可能面臨調整。美國股市調整，一方面來自技術本身修復期的必然性，另一方面是經濟基本面的必然反應。此外，如果美元貶值難以推進，股市下跌的輔助作用也是美元貶值所需要的。而全球其他國家和地區的股市有反彈的基礎，也存在短期內與美國股市走勢稍有背離的可能。其中日本股市的作用很重要，日本從著重發展貿易向著重發展投資的轉型將會刺激股市，增加股市機會，並將直接帶動亞洲板塊的上漲；歐洲股市也存在潛在的上漲可能，畢竟發達國家具有領先的基礎優勢，歐洲板塊依然存在上漲基礎與競爭力。同時，美元和美股回調將會繼續刺激投機性資金進入新興市場股市，帶來新興市場股市上漲。
預計3：第二季度國際黃金價格有反彈上漲的基礎。美元貶值、美股回調，加之全球政治關係和經貿關係的不確定性也將有利於黃金避險、保值功能發揮。預計第二季度石油價格上漲將繼續，主要是助推通脹意圖的支持，其中紐約和倫敦兩地指標溢價將縮窄，第一季度已經從10美元以上縮小至7美元。預計第二季度國際石油價格兩地指標將繼續攀升並維穩於60-70美元之間，石油的特殊作用對當前各國作為貨幣政策參數的通脹指標提升具有重要意義。
預計4：新興市場依然面臨動盪，甚至風險加劇，尤其是美元指數走向產生的變數，直接影響新興市場經濟基礎和金融市場價格的變化。對新興市場而言，特別值得關注的是局部金融風險的惡化與失控，這對整個新興市場的打擊是非常嚴重的。目前新興市場面對外部風險已經有所分化，墨西哥、巴西暫時利好凸顯，雖然未來變數依然較大，但相較之下存有優勢，避險特性是其經濟的支持因素。反之南非、土耳其、阿根廷等則面臨較大挑戰，錯綜複雜的內在要素與外在環境，對這些國家有較大的負面衝擊，金融危機的隱憂不斷加大，風險控制面臨緊迫壓力。
預計5：主要發達國家貨幣政策或繼續分化。其中美聯儲加息預期並未消失，無論從經濟基本面、市場結構配置以及資產價格角度看，美聯儲依然有空間和條件加息。預計歐元區和日本因經濟基礎不確定性和通脹指標牽制，加息難以實施。其他國家分歧依舊，按照實際狀況選擇加息或降息，但趨勢性取向或偏向維穩，保持與美聯儲方向一致。(中新經緯APP)
譚雅玲
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