富凯摘要：上市三年两度谋划转型，这次干脆卖壳，这样的企业怎么就过会了呢？

作者|天鹅，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）

一家广东陶瓷企业卖壳，能让百亿私募掌门人罗伟广翻身？

广东新价值投资罗伟广曾在私募圈“呼风唤雨”，今年更传出连300万股质押资金都还不上、陷入平仓危机的消息，他旗下的产品集体陷入泥潭。

在媒体眼中，罗伟广瞬间成为2018年百亿私募大佬“陨落”的代表人物。

事实果真如此？

富凯财经翻阅近期上市公司公告发现，罗伟广2017年四季度重仓的四通股份正式“卖壳”。

不禁感叹，罗伟广此番“提前下注”，真可谓先知先觉。

市值不及30亿，不卖陶瓷转做环保

罗伟广对四通股份的挖掘或是“近水楼台先得月”，这家公司也是广东的上市企业。

四通股份的经营范围是陶瓷制品、卫生洁具、瓷泥、瓷釉、纸制品、陶瓷颜料等设计、生产和销售。

这家公司2015年7月1日登陆A股，但这家上市仅仅三年的公司成功操作“卖壳”生意。

今年8月22日，四通股份公告公司拟将截至评估基准日除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产，与磐信昱然等持有的康恒环境100%股权中的等值部分进行资产置换。拟置出资产最终作价8.02亿元，拟置入资产康恒环境100%股权作价85亿元。差额部分由上市公司以发行股份方式自康恒环境全体股东购买，发行价格为9.04元/股。

笔者算了一笔账，四通股份停牌前最后一个交易日是5月23日，收盘价为10.03元/股，给康恒环境的转让价是9.04元/股，根据惯有的溢价率的估算方法，这场卖壳交易的溢价率为124%。

从上述数据字上看这属于一宗高溢价的买卖。

那么，康恒环境业绩如何？这家以垃圾焚烧发电业务为主的公司背后有中信产业基金身影。2015-2017年，该公司营业收入分别为2.86亿元、7.4亿元、10.51亿元，同期扣非后净利润为0.69亿元、1.98亿元、1.85亿元。然而，2018年开始业绩出现“变脸”，一季度扣非后净利润亏损超过200万元，近两年负债率接近6成。

值得注意的是，A股震荡走势下，市场能够认可这桩卖壳生意的价值？恐怕未知性极高！

不专心主业，上市三年总想卖壳！

实际上，四通股份上市一年后，也就是2016年便打起了疑似卖壳的主意。

当时，该公司购买启行教育100%股权。当时这家公司的业绩更被业内沦为笑柄，媒体曾报道2014年、2015年、2016年第一季度启行教育并没有营业收入数据，而当期对应的净利润分别为0.54万元、-0.24万元和-71.35万元。

当时，上市仅仅一年的四通股份这笔生意未能成行，期间还收到监管问询，筹划这场重组让公司停牌近11个月，最终在2017年2月份宣布终止重大资产重组。

显而易见，四通股份这三年一直做着“行业跨界”的美梦。

四通股份的主业运营究竟如何？

2018年半年报显示，四通股份1-6月份营业收入1.93亿元，同比下降13.45%；归属于上市公司股东的净利润3591万元，同比增长29.68%。

从上图中可以看出，虽然今年上半年净利润同比增幅转正，第一季度营业收入甚至跌破1亿元大关，二季度所有回升但同比增幅差距拉大。近5个季度，四通股份的净利润一直徘徊在5000万元以下。

截至停牌前最后一个交易日（5月23日），四通股份总市值已跌落至26.75亿元。

从玻璃陶瓷行业横向对比看，四通股份的市值已不急行业平均市值的三分之一，净资产、净利润等重要指标均处于行业下游。

富凯财经查阅了看研报等券商投研报告系统，未找到任何券商撰写过关于四通股份的报告。

虽然四通股份没有获得券商的青睐，但得到了广东百亿私募大佬罗伟广的押注。

四通股份2017年年报披露，罗伟广旗下的三只私募产品在去年四季度建仓四通股份。

截至2018年二季度末，新价值成长一期和山东信托-新价值4号重仓四通股份。私募排排网数据显示，上述两只产品均亏损超30%。

罗伟广能借此翻身吗？

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