中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
银轮股份(002126)
核心观点
公司再获通用热管理大订单，并切入日系乘用车供应链。我们认为短期公司重卡EGR爆发，新能源热管理订单2021年起加速释放，长期将受益热管理全球替代。公司2020年有望业绩、估值双升，继续重点推荐，维持“买入”评级。
1月5日，公司公告获得上汽通用、东风日产供应商定点，对此我们点评如下：
再获乘用车热管理新订单，长期增长有保障。公司本次获得上汽通用水空中冷器授权订单2.05亿元，预计2023年10月起供应，生命周期6年，此前公司已累计公告获得通用（含美国通用、上汽通用）水空中冷器、水冷板订单达13.9亿元；同时获得东风日产油冷器0.24亿元订单，预计2020年7月供应，是公司首次进入日系乘用车供应链。银轮股份在全球热管理领域正在替代摩丁等海外巨头，同时我们统计公司在手新能源热管理订单，预计年化收入超过10亿元，充实的在手订单有望保障公司长期稳定增长。当前：公司盈利能力位于历史底部。公司2019年Q1/Q2/Q3毛利率分别为24.9%/23.7%/23.4%，环比下降，且Q3单季毛利率接近近六年最低。2019年Q1/Q2/Q3扣非归母净利润率分别为5.5%/4.8%/2.0%，环比下降，且Q3单季归母净利率六年最低。公司2019年前三季度ROE仅为4%，远低于过去六年历史值。无论从短期还是长周期看，公司盈利能力都位于历史底部区间。
展望：预计2019Q4是盈利拐点，2020年逐步企稳回升。公司下游客户包括商用车、乘用车，工程机械制造商。短期看，2019年7月，天然气重卡实施国六排放标准，EGR（废气再循环）系统需求爆发，2021年1月起柴油重卡进一步实施国六标准，EGR需求有望继续高增长。公司凭借在重卡EGR市场超过60%的份额，有望直接受益。此外，2020年起乘用车EGR开始批量应用，有望增厚公司业绩。中长期看，公司在手新能源热管理订单2021年起将加速释放，同时公司围绕热管理积极布局海外市场，料将持续享受电动化与全球替代的增长红利。
继续股份回购，彰显发展信心。公司继2018年12月5日回购事项完成后，2019年11月5月又公告拟以不超过9.0元/股的价格回购0.5-1.0亿元（9.0元/股回购1亿元计算，约占总股本1.4%）股票，彰显公司长期发展信心；截至2020年1月3日公司已累计以7.36元/股均价回购679万股（占总股本0.86%）。
风险因素：下游主要乘用车客户销量不达预期；新产品开拓不达预期，原材料价格波动等。
投资建议。维持2019-2021年EPS预测0.41/0.49/0.61元。短期看，乘用车业务企稳，尾气后处理EGR业务爆发。中长期看，新能源热管理受益下游需求增长，同时积极布局全球业务。近期回购亦彰显信心。总体上，我们非常看好公司的成长，当前估值对应2020年PE仅17倍，给予2020年25倍PE，对应目标价12.00元，重点推荐，维持“买入”评级。
閱讀更多 Dword 的文章
