东方证券发布投资研究报告，评级: 买入。
银轮股份(002126)
核心观点
公司回购股份用于高管股权激励，彰显对未来发展信心。公司于2019年10月29日通过回购股份方案，决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，用于股权激励计划，回购金额在5000-10000万元，回购价格不超过人民币9元/股。截止2019年12月31日，公司累计回购股份约679万股，占公司总股本的0.86%，成交金额约5000万元，已达到回购金额下限要求。公司于2019年10月9日完成2018年通过的股份回购方案，再次进行股份回购，充分彰显对未来发展的信心。
预计未来盈利有望逐步改善。8月份以来，国内乘用车行业销量下滑幅度持续收窄，环比连续保持增长；公司乘用车下游客户中包括吉利、长安等车企的销量改善明显，有望拉动乘用车业务增长。乘用车国六标准实施拉动公司乘用车EGR（废气再循环）产品销量增长，2019年8月获得广汽乘用车EGR产品订单。在重卡国六标准的带动下，EGR成为排放达标的重要技术路线，预计公司EGR冷却器及总成等产品未来将持续受益。随着行业整体企稳以及EGR订单持续释放，预计公司盈利有望迎来拐点。
新能源车热管理持续获得订单，将是未来盈利增长点。公司先后公告获得江铃新能源汽车GSE热泵空调项目、通用汽车BEV3项目的新能源水冷板产品和沃尔沃新能源乘用车SPA2平台BEV（纯电）冷却模块等多个国内外整车新能源项目订单。未来在全球和国内新能源车比重逐步提升下，预计公司凭借在热管理产品竞争优势，有望获得更多新能源车企订单。
财务预测与投资建议：略调整毛利率及费用率，预测2019-2021年EPS0.41、0.50、0.61元（原0.43、0.53、0.64元），可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司，可比公司20年PE平均估值22倍，目标价11元，维持买入评级。
风险提示：尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
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