中银国际证券发布投资研究报告，评级: 买入。
银轮股份(002126)
公司近日发布公告，全资子公司上海银轮、Yinlun TDI分别与特斯拉（上海）、Tesla Inc.签订协议，特斯拉将向上海银轮采购汽车换热模块产品。公司是国内热管理龙头企业，本次公告实现了特斯拉配套从0到1的突破，未来前景可期。公司新能源产品覆盖齐全，新能源单车价值量大幅提升，产品及客户拓展顺利，将持续受益新能源汽车高速发展。受基建、治超、环保等因素影响，重卡、工程机械销量有望保持较高水平，公司重卡发动机EGR尾气处理等业务2020年有望高速增长。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.40元、0.44元和0.56元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
特斯拉配套实现从0到1的突破，未来前景可期。特斯拉Model3国产化进程持续超预期，2020年1月即开始量产对外交付。美国ModelY已开始提前交付，国内也有望提前量产。Model3/Y所在细分市场空间高达数百万台，突出的产品竞争力将带来产销量爆发。公司是国内热管理龙头企业，本次公告实现了特斯拉配套从0到1的突破。公司配套特斯拉产品为汽车换热模块产品，预计单车价值量约500-1000元，目前主要配套上海工厂，有望推动公司业绩增长，并提升公司在新能源领域的知名度和竞争力；未来有望配套更多产品，并出口美国工厂，发展前景可期。
新能源单车价值量大幅提升，产品及客户拓展顺利。公司新能源产品覆盖齐全，拓展了热泵等高价值产品，目前配套纯电动汽车单车价值量高达4,000-8,000元，较燃油车单车价值量约1,250-1,850元有大幅提升。2019年公司获得众多新项目订单，其中新能源有沃尔沃（新能源乘用车冷却模块）、通用（BEV3水冷板）、江铃新能源（热泵空调）、宁德时代（电池水冷板）等重磅订单。新能源汽车是未来发展方向，销量有望持续高速增长，公司产品及客户拓展顺利，有望推动公司业绩长期增长。
重卡及工程机械销量有望维持高位，公司EGR等业务将大幅受益。近期财政部表示扩大地方政府专项债券发行规模，江苏省、北京市等多个省市密集出台了规模庞大的投资计划，预计后续基建增速有望回升拉动工程类重卡需求。此外环保升级推动国三车加速淘汰促进更新需求，严查超限超载重卡需求中枢有望上移，重卡、工程机械销量有望保持较高水平。公司工程机械及商用车收入占比超过7成，在重卡发动机EGR等领域龙头优势突出，2020年尾气处理等业务有望高速增长。
估值
受国内汽车销量下滑影响，我们下调了盈利预测，预计公司2019-2021年每股收益分别为0.40元、0.44元和0.56元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）新能源业务不及预期。
閱讀更多 Dword 的文章
