廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華工科技(000988)
高管團隊集體增持，彰顯公司發展信心。公司1月5日發佈公告，公司董事長、高級管理人員及子公司高級管理人員基於對公司未來發展的信心，對公司長期投資價值的認可，以及履行增持承諾，高管團隊以自有資金合計491.93萬元從二級市場增持了公司股份23.67萬股，增持均價介於20至21元/股之間。
2020年5G光模塊招標規模有望大幅提升，公司有望維持高份額。隨著2020年傳輸網建設的逐步啟動，5G光模塊需求量有望大幅提升，其中前傳25G光模塊有望快速增長。公司產能充足，目前募投項目還在進行擴產，預計在繼續維持較高招標份額的同時，2020年有望繼續受益於公司充足的產能儲備。
2019前三季度毛利率持續提升，或因光模塊業務佔收入比重提升所致。公司2019年前三季度的毛利率分別為24.55%、25.53%、27.72%，毛利率持續提升，或因光模塊業務收入佔比提升及激光裝備業務盈利能力提升所致。公司25G光模塊產能有望逐步釋放，而上游光芯片供應量限制了全行業產能快速擴張，為光模塊價格提供支撐。當前，公司正處於5G光模塊產能提升期，預計未來業績仍將保持環比改善。
盈利預測與投資建議：公司光模塊業務持續大份額交付將有望帶動光通信業務持續發力，且明年3C激光設備景氣度有望回暖。不考慮投資收益，預計公司19-21年EPS分別為0.43/0.68/0.95元/股，對應最新股價的PE分別為48/31/22倍。對標光模塊公司PE(2020E)平均值為39倍，考慮到公司光模塊市場競爭力較強，給予2020年合理PE估值39倍，對應合理價值26.52元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示：光模塊訂單增速不及預期的風險；高端激光加工裝備與3C市場投資需求不及預期的風險；激光全息防偽產品需求不及預期的風險；傳感器領域市場競爭加劇的風險。
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