11月，進入白馬股的屠殺季，茅臺、平安、恆瑞醫藥，這些機構抱團取暖的白馬權重股，放量下跌，跌幅都在5%上下，遠超指數跌幅。
為什麼吃藥喝酒不時興？為什麼最溫暖的白馬股涼涼？
白馬太肥
11月22號，黑色星期五，據Wind數據統計，11月22日（週五），基金重倉的個股市值合計蒸發近2000億元。
11月29日，茅臺和恆瑞合計蒸發市值超755億元。長春高新、牧原股份、愛爾眼科、山西汾酒、通化東寶，重挫的全是大白馬，戰場上馬嘶人叫，硝煙四起。
從11月22日到29日，貴州茅臺的總市值蒸發超過1285億元，白馬股市值合計蒸發超過4000億元。
機構首先出逃，落袋為安。11月29日上午，基金、QFII等機構青睞的基金重倉、QFII重倉、上證50等板塊跌幅則明顯更大，分別下跌1.86%、1.3%、1.21%。
市場也有四季，對於機構來說，年底業績壓力加上白馬太肥，到了動手的季節。
這些白馬股非常肥。
11月2日，恆瑞醫藥市盈率（TTM）攀升至87倍的高位。11月19，最高觸碰到96.47，這是近期的大頂。對了解恆瑞的人來說，將近100塊錢的價格已經不低。如果有人在2006年1塊錢左右持有恆瑞，現在已經有了50倍以上的回報。
這還不算肥嗎？
醫藥行業正在面臨陣痛，集採控費越來越嚴，沒有創新力的醫藥企業，會露出中低端製造業的底褲，利潤像傳統制造業一樣，比紙片還薄。
網上流傳一段視頻，集採時壓價6分錢，已經說明了一切。
製藥企業只有兩個辦法可以解決痛點，一是打通上下游產業鏈，讓市佔率越來越高，靠外延增長解決利潤，二是大投入創新，而現在恆瑞的股價已經包含了創新的溢價。拿企業相比，前者是海爾、美的的邏輯，後者是華為的邏輯。
恆瑞是想做華為的企業，正在向創新原研藥一騎絕塵大跑特跑。未來如何，看恆瑞的研發實力，以及在中國市場的佔有率，向國際市場的拓展能力，這是考驗恆瑞內功的時候。
恆瑞製藥這樣的大白馬，即使下降了，估值也不算低。
至於貴州茅臺，雖然是好股，無奈太貴，需要歇歇腳。
全景網絡轉發了彭道富的文章。從以往數據看，貴州茅臺市盈率每次觸及40倍上下之後，就會出現一波比較大的調整。
11月20日，貴州茅臺創下1241.61元的歷史新高，總市值突破15000億元，超越工商銀行（A股市值），登上A股市場市值第一的寶座。這一天，茅臺市盈率（TTM）38.11倍。覆盤茅臺近十年的估值走勢，最高的市盈率為42.81倍，過往五年的最高市盈率40.8倍，38倍市盈率，已處於最近五年的次高位。
一家白酒企業憑藉國內認可（國內營收佔到將近96%），
創下如此奇蹟，在世界經濟史上極為罕見。
茅臺該歇腳了，過去十年，茅臺的市盈率超過40倍僅發生過3次，最終估值迴歸都以股價下跌的方式完成。
茅臺不是可口可樂，無法突破產能天花板。茅臺主力產品飛天茅臺出廠價不到1000元/瓶，市場價每瓶一般在2600元左右，渠道中間鉅額利潤沒有流入上市公司。
茅臺既要為未來股價留下空間，又無法釋放產能，據茅臺披露的最新財報顯示，2019年前三季度的營業收入、扣非淨利潤增速分別為15.5%、22.5%，雙雙創下2015年、2016年以來的新低。
茅臺繼續漲，要等到下一個概念週期。
這就是動態調整，大家恐慌之時，抱緊茅臺、上海機場這些大白馬，等到這些大白馬筋疲力盡，只有等合適的時機，大家鬆開手、緩一緩再抱，要不然一起沉底。
前10個月融資超過1萬億 融資王名不虛傳
在經濟轉型期，金融為實體服務不會變。直接一點說，證券市場最主要的功能是融資。
11月23日，中國證監會副主席李超說了一組數據：
今年前10個月，滬深兩市共143家企業完成IPO，合計融資1624億元；
上市公司再融資8394億元；
全市場併購重組交易金額1.42萬億元；
交易所市場發行各類債券6.16萬億元，其中公司債券2.59萬億元，均超過了去年全年水平。
壓力集中在下半年，今年上半年，上市過會率82%、新股平均6.7個漲停、融資603億元。
加上11月、12月的大融資數據，光是郵儲行一家，融資就超過280億，全年大概率超過2千億，可見今年下半年融資壓力之大。
加上港股，更加不得了，港交所是全球股市集資王。
截止11月26日，今年，香港IPO融資額高達344億美元，相比去年同期的334美元，增加了10億美元。截至目前為止，香港是全球IPO融資王。
以人民幣兌美元7.05計，香港IPO融資在2425億元人民幣，加上滬深兩市，共4050億元人民幣左右。
拍拍我的小心臟。
此前渝農商行、浙商行一度跌破發行價，說明市場彈簧承壓，可能失去彈性。
但一切的短期壓力，暫時被無視。融資、註冊制度、國際化，三大改革將繼續。目前做大股市蓄水池，就是為國際化做好充分準備。
歡迎歡迎，來了進入蓄水池，有多少資金咱都不怕。不要說今年來了2000多億，就是來5000億，也瞬間被吸納。
融資、再融資越來越寬鬆。
11月30號，新華社報道，證監會近日在回覆全國政協十三屆二次會議第2480號（財稅金融類213號）提案時表示，目前IPO審核週期明顯縮短，已基本實現所有在審企業的“即報即審、審過即發”。
再融資已經放鬆，現在實質性縮短了再融資的時間間隔限制，從前次募集資金基本使用完畢，或募集資金投向未發生變更且按計劃投入的，融資間隔由18個月縮短至6個月。
發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資三類支持品種，不設融資間隔。
未來還會繼續放鬆。我的預計是，A股國際化過程中，正在深挖A股，把股票市場做成最大的容量池，可以跟當初的房地產市場相提並論。
國際化銜枚疾進。
2020年，全面取消證券公司、期貨公司、基金公司的外資股比的限制，加快修訂QFII、RQFII相關的制度規則，降低准入門檻，擴大投資範圍，擴大交易所債券市場對外開放力度。
放寬外資從事證券投資基金託管業務准入，全面推開H股全流通改革，擴大期貨品種範圍等六項措施已經落地實施。A股平穩納入富時羅素、標普道瓊斯等國際指數，“滬倫通”、“中日ETF互通”正式啟動。
這就是挖深蓄水池、挖寬護城河背後的大邏輯。
股市制度正在進行根本性變革，將來還會有對沖手段，還會有註冊制，還會有嚴格的監管。
小散戶虧錢怎麼辦？沒辦法——請沒有專業能力的人退出市場！
這就是我上次寫《散戶們 還不走？！》這篇文章的根本邏輯。
從長沙企業 看未來股市真正的希望
股市要好轉，根本就是上市公司質量和誠信度的好轉。
在長沙，我們看到了經濟轉型成功的希望。
11月28號，葉檀財經“發現好公司”來到長沙，參觀了長沙最具代表性的企業，三一重工、中聯環境，試乘了無人駕駛公交車，馬欄山、嶽簏山兩大智能、文創園。
龍頭企業的智能化發展、市佔率空間遠遠超過我們的想像。
三一的智能化不僅可以得到精準的宏觀數據、可以實行極低成本的供應鏈管理，還在國際市場上牢牢佔據了一席之地。300米以上的高樓，一定會有三一的身影。
更了不得的是，三一這樣的企業，
正在孵化產業鏈上幾十上百家的企業。我6年之前去的三一，跟現在的三一相比，簡直像是基因改變。
這是一座森林，灌木、小草、參天大樹，在生態鏈中應有盡有。
接下來，我們會好好跟大家說說，長沙、衢州這樣的城市，是怎麼樣給市場帶來希望的。
這些企業，這些城市正在裂變，他們給我們帶來了希望，我們沒有理由悲觀。
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