近两日来，信用债市场颇不平静，“16中城建MTN001”实质性违约；“16中信国安MTN001”利息兑付不确定；“16海南航空MTN001”递延支付利息；“17印纪娱乐MTN001”兑付本息不确定等消息不绝于耳，这些违约老司机们又重出江湖。
01
场内转场外支付
值得注意的是，3月2日清算所公告称未收到“18中融新大MTN001”付息资金，无法代理发行人进行本期债券的付息工作。
上清所公告
但随后，中融新大公告却称“18中融新大MTN001”利息支付方式由上海清算所场内支付变更为场外支付，并已完成了利息的支付安排等相关工作。
“18中融新大MTN001”发行于2018年3月，发行规模15亿元，期限为5（3+2）年期，票面利率7.5%，应于今年3月2日付息1.125亿元。
中融新大为何要将“18中融新大MTN001”付息从场内转到场外？这算不算违约呢？
债券市场专业人士对《小债看市》表示，中融新大这样做可能会有一些非常规动作，之前也有其他债券在违约前跟投资者达成展期协议的先例。
2019年，国际和国内评级机构均下调中融新大的评级，标普最终将其评级降至CCC-，列入高违约风险评级观察；联合信用将其主体和相关债项评级下调至AA+。
标普称，中融新大在6个月内会“不可避免地”出现违约或债务重组问题，尤其在2020年4月19日之前，这家企业面临数次债券付息压力，且现金流问题突出。
另外，此前由于银行间市场债务融资工具余额占境内债券融资余额的比例超过募集说明书中的约定比例，“18中融新大MTN001”和“18中融新大MTN002”自发行后已经五次触发投资者保护条款。
《小债看市》统计，目前中融新大国内存续债券有10只，存量规模120.5亿元；境外债2只，总规模7亿美元，分别将于今年6月和10月到期，因此其短期面临较大兑付压力。
两只境外债明细
02
600亿负债压顶
据官网介绍，中融新大创立于2003年，是以能源化工、金融投资、物流清洁能源、矿产资源开发为主业的国际化大型集团企业。在金融投资领域，中融新大已参控股5家银行和1家保险公司。
目前，中融新大位于中国企业500强排名第241位，全国民营企业排名第80位。
中融新大官网
从股权结构上来看，王清涛持有64.84%股权，为公司第一大股东及实际控制人，但目前其所持全部股权均已被冻结。
近两年来，中融新大盈利能力持续下滑。2019年前三季度，其实现营收510.68亿元，同比下降5.66%；实现净利润10.66亿元，同比降42.08%。
值得注意的是，2019年中融新大的经营性现金流大幅流出，截至三季末其经营活动产生的现金流净额为-7.28亿元，这是其首次出现经营性现金流流出情况。
经营性现金流
净利润下滑、现金流流出状况下，2019年后再无发新债的中融新大，却面对较大的偿债压力。
《小债看市》统计，中融新大总负债609.05亿元，主要以非流动负债为主，其中长期借款124.13亿元、应付债券155.19亿元。
另外，其短期负债压力不容小窥，短期借款57.15亿元、一年内到期非流动负债34.36亿元，短期负债近百亿元，而中融新大整个有息债务竟高达400亿。
数百亿负债压顶，但中融新大的流动资金却下降厉害，截至2019年三季末其账上货币资金仅剩37.41亿元，较2018年末大幅减少40%，中融新大流动性异常紧张。
除此之外，中融新大受限资产较多、大量资产和股权被质押或冻结，还涉及多起诉讼和失信强制执行。
截至2018年底，中融新大因保证金受限的货币资金及借款抵押受到限制的资产为197.28亿元，同比增加44.59%。
其所持中融投资、山东焦化控股以及铁雄冶金等子公司股权和部分资产因诉讼被查封冻结，对再融资和相关资产处置造成不利影响。
公开数据显示，近年来中融新大存在多起借款纠纷和因生产经营而产生的合同纠纷，目前尚余涉诉金额累计约8.3亿元；其中因金融借款合同纠纷被起诉12次、融资租赁合同纠纷被起诉16次。
法律诉讼
2019年年末，中融新大被北京市第一中级人民法院强制执行，执行标的高达3.18亿元。其子公司山东焦化铸造焦、山东铁雄冶金、山东物流集团等也曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行。
另外，山东企业间的“担保圈”远近闻名，中融新大也参与其中。
根据最新数据显示，中融新大对外担保余额为49.28亿元，其中主要是对泰山钢铁和青岛泰格担保最多，金额分别为22.94亿元和23.09亿元，存在较大担保代偿风险。
对外担保情况
融资难度加大、债券融资之路遇阻之后，中融新大银行授信额度也告急。截至2019年6月末，其未使用银行授信仅剩27.7亿元。
银行授信情况
总的来看，中融新大几百亿高负债像达摩克利斯之剑高悬于头顶，但其融资渠道受阻、手中现金流告急，并且大量资产和股权被质押或冻结，面对年内到期的7亿美元债，其还有多少资金腾挪的时间和空间？
03
“青岛首富”
中融新大原为山东省大型焦化生产企业，因转型升级及业务发展需要，于2015年逐步由单一传统的生产型企业转型为特大型综合性企业。
2016年3月，焦煤、煤化工、发电、燃气供应等为主营业务的山东焦化更名为中融新大，截至2018年底公司合并范围内子公司共计165家，职工11000人。
中融新大创始人王清涛靠实业起家，焦化、新能源、矿产投资起步，最后却痴迷于金融股权投资，控股参股多家银行和保险公司。
1962年，王清涛出生于山东省滨州市邹平县，1980年入伍。退伍回到地方后，王清涛去了邹平县物资局工作。
王清涛
后来，王清涛成立中兴物资经销处开始从事煤炭经营业务，由于善于动脑筋，肯吃苦，很快他就掘到了人生第一桶金。随后他又成立了邹平县铁雄煤炭公司，业务和公司规模不断扩大，成为当地小有名气的民营企业之一。
2003年6月，王清涛投资2亿元成立了中融新大的前身邹平铁雄焦化公司，新上的焦炭项目成为滨州市计委批复的邹平县工业企业重点立项工程。
以此为基础，王清涛建起了后来成为山东乃至全国最大的焦化企业，成为“焦化大王”，拥有资产50亿元，职工3000余人。
在煤炭、焦化行业摸爬滚打多年后，王清涛又开始投资银行、保险公司，《2018胡润全球富豪榜》王清涛以31亿美元财富位居榜单第642位，被称为“青岛首富”。
但近年来，由于经济转型加快债务危机频发，一些山东大型民企遭遇资金风波，中融新大也受到牵连。
2018年年中，永泰能源债券违约，由于永泰集团参股中融新大部分子公司，中融新大惨遭连累并且融资环境日益恶化，目前永泰集团所持有中融新大部分子公司股份全部处于质押状态。
随后，中融新大多只债券在二级市场出现暴跌，面临债券崩盘危机。
同时，国际评级机构惠誉将中融新大长期外币发行人违约评级(IDR)从“BB-”降至“B-”，并将优先无担保评级从“BB-”下调至“B-”。
2019年以来，中融新大虽看似安然度过危机，但其内部却暗流涌动。600亿高负债下的它真的会如标普所说的，6个月内会“不可避免地”出现违约或债务重组问题吗？
王清涛曾经立下flag，到2020年实现参控股保险、证券、期货、信托、公募基金等10家年营业收入超过50亿元的金融机构，实现经营收入500亿元；参控10家以上战略新型行业龙头上市公司。
这位以实业起家的民营企业家，会不会倒在自己一手编制的“金控梦”里呢？
（作者微信：littlebond1）閱讀更多 小債看市 的文章
