03.07 从经济学上看，通过长期大量发行新股挤泡沫，能让A股重新拥有价值投资吗？

2020-03-07 00:47:11 佚名

资深韭菜根

可以，通过长期大量发行新股达到挤泡沫的目的，说这个话肯定要被很多人反对的，不认同我这个观点的理由大概有以下几点，不够的欢迎补充：

1、反对理由1：新股发行抢占了市场的资金导致股市向下走

因为市场的资金就这么多，打了新股了，那么就不能买老股了。自然就导致了股市往下走。

这个理由看起来是很充分的，但是我们想过没有：当你拿着钱买估值100倍的股票的时候，你为什么不能用你的钱买23倍的股票？相同的钱你可以买到更多的股票？当估值达到100倍的时候，而企业的盈利远远跟不上的时候，说明了什么？说明是市场的资金过剩了，更多的资金追逐了少量的标的，造成流动性溢价。而这本来就已经脱离了股票的内在价值。

2、反对理由2：新股发行后，原股东必定要减持，造成股市下行

股市本来就是一个资金融通的金融市场，如果原股东的股票不能减持，那他上市有什么意义呢？减持本来就是他的权利啊！如果是以跌破发行价来减持的话，那么很多资本是要亏的，原股东减持也不一定都是赚的，他有得赚的前提是公司的估值足够高啊！如果公司的估值不高，他减持也是赚不了什么钱，但是高估值是怎么来的？是谁炒上去的，多少散户就喜欢这种高估值，这是谁的错？你们把高估值炒上去了，股东不减持还不是傻吗？

3、反对理由3、新股发行后遭到爆炒，股民损失惨重

这个理由我认同，我认同的的是新股发行遭到爆炒，股民接盘后的损失惨重这个结果，但是我们去看看背后的原因，新股发行的市盈率不到23倍，而目前市场上的市盈率是多少？深证指数28倍，创业板53倍，只有上证指数是12倍（还是被大量的银行股的低市盈率拉低的）。

新股发行的时候的市盈率比市场的其他股票的估值要低得多，你说你会买谁？傻子都知道买估值低的，所以股价被拉连续涨停板。同时因为流通的市值只有25%，可流通的股份少，没有大股东减持的压力，二级市场被炒翻了天，还有涨停板的制度，利用资金优势，更容易做到连续涨停板，然后新股的估值就远远超过市场平均水平，打开涨停板之后散户接盘，迎来的就是长期的股价下跌。下面这只股票就是典型的代表，上市发行价是2.21元，发行市盈率22.88倍，股价最高炒到了37.49元，市盈率都几百倍了，这种股票你敢买，你如果亏了你怨谁？目前的动态市盈率还有75倍，尽管股价已经从最高点下跌了50%，估值还是高啊，这种股票你为什么要买？

4、反对理由4：股市不在于数量的多少，而在于质量的高低

这个话听起来也没错，但是股票的质量高低是由谁来判定的？监管机构吗？监管机构就是一直担心韭菜不懂，担心被收割，做得和爸爸妈妈一样，但是结果如何呢？股民反而丧失了自己的独立判定性，监管机构该做的事情是上市公司的信息披露的真实性、及时性和完整性，监管机构不应该判定企业的价值方向，否则监管机构直接告诉股民买那只股票不就好了嘛。

现在的改革方向不就是往这个方向走吗？监管机构只做监管的角色，定价交给市场判定。

况且上市公司的质量的好坏是由什么决定的？国家经济在发展，还会不断诞生新的企业，这些新兴企业代表了新的技术方向，如果这些股票不上市，股民如何分享更优质的企业，一个行业有周期，十几年前上市的时候也许是正当年华，现在已经英雄迟暮，难道不应该退出市场，让更加年轻活力的企业接班？

5、反对理由5：公司造假严重，上市更多的股票也只是为了圈钱

公司造假严重是没错，比如乐视、康得新、康美药业等等，但是这是另一个问题了，是监管机构对对企业的信息披露的严格问题，以及对违法的惩罚问题，这个和新股发行有什么关系？

老股里面就没有财务造假的吗？老股里面就没有违法违规的吗？现在证监会对康美作出严惩，深交所也表示可会对其强制性退市，乐视网也退市了，这些难道不是进步吗？不是监管机构正在改革的好方向吗？

但是作为股民也扪心自问自己，当康得新这样的股票，最后还有大量的资金在进入炒作，这，你真的怨得了别人吗？从来不该从自己身上找原因吗？

6、反对理由6：反正股市下跌，新股发行是元凶！

这个理由是，反正股市下跌要归罪于新股的发行，真的是这样吗？历史上股票暂停上市的时间也很多，以下统计的是A股从2006年以来A股上市的公司数量，可以看出来在2013年前后有两个高峰，2009年因为创业板的推出，所以2010年大量股票上市。然后是2015年到2017年，尤其是2017年达到了历史最高纪录438只股票。

2013年是暂停股票上市的一年，因为全年只有2只股票上市，那么如果根据新股大量发行导致股市下行，新股暂停发行股市应该大涨的，但是实际情况如何？下图就是上证指数2013年整年的走势，在当年7月份甚至创下了1849点的低点。所以，暂停新股发行也未必能带来股市的上行。

总结：很多人认为股市的长期低迷是新股发行带来的，我认为股市不是，我认为股市最大的风险是高估值，高估值过后必然是一地鸡毛，面临长期的挤泡沫，当你在牛市的估值越高的时候，股市的熊市就会越长，高估值对股民才是最大的杀手。

补充：最后再谈一个理由，有人认为股市估值越高，交易越活跃，新股发行会打破这种股市的活跃度，所以才引发了股民的亏损。

至于这个理由：股价跌了，股民自然亏损，这个直观的道理当然是明白，但是当时为什么会跌？当在2015年的时候创业板估值都超过150倍的时候，交易是很活跃，两市交易资金量每日超过2万亿，但是这种估值，要继续上涨，还需要多少资金？当年这2万亿资金有多少是杠杆资金？如果当年的股市泡沫没有150倍的时候破灭，而是在300倍的时候破灭，受到伤害要比今天大得多！

下图是上海交易所的估值，在2007年的时候70倍的滚动市盈率，这种估值能不是泡沫吗？

中国平安在很多人看来是优秀的股票，但是在2007年的时候他的估值达到了多少？80倍的市盈率，如此高的估值泡沫，直到10年后的2017年才回到当年的价位，平安通过10年时间，用自己的业绩才铺平了当年的高估值，更何况是其他股票。

A股的制度需要完善，新股发行是更新血液的必经之路，完善信息披露、严惩违法违规的企业和个人、严格执行退市制度，让市场能够循环，让投资者享受公正的投资环境。新股发行是在挤泡沫而非制造泡沫。

壹号股权

从经济学上看，通过长期大量发行新股票挤泡沫，能让A股重新拥有价值投资吗？这个问题我来回答。我认为不现实。

第一、长期大量发行新股票挤泡沫。这个思路本来就不对。挤泡沫怎么是靠发行股票来完成呢？如果你发行的股票是垃圾股，不光没有挤泡沫，反而在制造泡沫。这种行为叫发型股票制造泡沫，散户遭殃。你发的越多泡沫就越多。那哪里还有价值投资呢？

第二、长期大量发行新股，不光挤不了泡沫，同时无法让A股重新拥有价值投资。因为投资者无法判断哪些股票具备投资价值。比方最近出现暴雷的康得新，造假无底线，曾经一度辉煌，还上过央视，你们说让散户怎么去区别。

第三、长期大量发行新股，会让股票池大失血。因为大小非解禁。凡是参与大量大小非解禁的股东，我对他们上市的目的，表示怀疑。我认为，参与大小非解禁的股东，都是为了套现，不是为了好好发展自己的企业。

所以，从经济学上看，通过长期大量发行新股挤泡沫，本身就是伪命题，同时也无法让A股重新拥有价值投资。以上内容就是我的回答，喜欢并认可土菜观点的点关注和评论，谢谢大家。

股市第一桶金

通过长期大量发行新股挤泡沫，结果会导致更多更大的泡沫。

A股的泡沫，不在于股票的数量，而在于股票的质量，更在于制度的建设。

所有资本市场都是有泡沫的，没有泡沫就不成为资本市场，这是一个基础。

美国股市就没有泡沫吗？谷歌股价1092美元，市盈率34倍，你能说它没有泡沫吗？或者谷歌已经无法再像原来一样的高增长，进入低增长，那么它就是有泡沫。但这种泡沫，依旧是健康的合理的泡沫，因为市场会自发进行调整。而且，美国有完善的做空机制，如果上市企业财务造假，那么很快就被做空机构瞄准，然后给予重击；之后，美国有完善的索赔制度，如果上市企业造假，被做空机构发现，或者是监管机构发展，而导致投资者损失惨重，那么投资者可以通过集体诉讼，得到合理的赔偿。

A股市场，不在于股票数量不足，而在于上市公司质量不高、制度建设的不完善。

美国股市经过100多年的发展，现在三家交易所总的上市公司也就七八千家。而中国A股价上新三板，都一万多家了。（纳斯达克相当于国内的新三板）。

上市公司质量优劣，是市场自发淘汰的。有价值的上市公司，投资者当然愿意长期持有，伴随企业的快速发展，投资者分享增长红利。但如果是没有价值的上市公司，在海外很快被投资者摒弃，最终退市了之，这样“剩者为王”，能够留在资本市场上的，绝大多数都是优秀的企业，所以国外股市能够成为一个国家经济的“晴雨表”，因为基本上都是行业内的龙头企业，代表着一个行业发展的最新趋势。

俗话说，旧的不去，新的不来。资本市场也是这样。没有价值的企业不退市，不但占据了有限的资源，还遏制了新的优秀企业的进入。

更关键的是，上市不能仅仅是冲着圈钱去。不仅仅融资很重要，上市之后对投资者的回报更重要。

因为整个市场不太健康，让投资者也只能在不太健康中大家抱团炒小、炒差、炒新。只要是新IPO企业，股价在短期之内必然暴涨，这种投资模式本来就是不健康的。因为相对于已经上市的同行业，新上市企业的市盈率很快被炒到天际，这样又为A股制造了新的泡沫。然后新IPO企业，在上市初期股价暴涨之后，必定进入下行通道：长期下跌，这是对炒新者的最佳警示。但其实没有几个人会关注这种现象，他们总认为有新的“接盘侠”在等着。其实每一次新股上市，都在制造一次新的泡沫。

所以通过长期大量发行新股，不但不能挤压泡沫，反而会制造了更多的泡沫。

泡沫总是合理存在的，要挤压A股东泡沫，还是在制度建设上做文章。

波士财经

发行新股挤泡沫的思路没有错，前提是，有进就有出，如果只进不出，不仅起不到挤泡沫的作用，反而会泡沫越来越多，问题也越来越严重。

股市的情况，最核心的不是增加多少新的企业，而是垃圾企业怎么离开市场的问题。因为，垃圾企业过多，不仅会让股市的肌体长期处于发霉状态，让股市的肌体整天吸收垃圾发出的臭味和毒素，而且，会让新进入股市的优质公司，也会在垃圾公司的影响下，“近墨者黑”，最终也变成垃圾公司。

所以，必须用一段时间，集中整治一下垃圾公司，让垃圾公司能够尽快退出市场。在此基础上，再通过新股发行，让更多优质公司进入到市场，发挥良币驱赶劣币的作用。在退出机制没有真正建立，垃圾公司仍在市场兴风作浪的情况下，大量发行新股，风险是相当大的，伤害也是不可避免的。只有形成良好的退出机制，发行新股才会真正起到净化市场、改善市场生态、提高投资者回报率的效果。

谭浩俊

问题提的有点奇怪？应该是投资价值吧？

个人认为现行体制的A股，对散户是没有投资价值的，可能只是利用价值？对有产阶层、能参与风投并最终上市的投资者来说，或许有那么一些所谓的投资价值？但与广大散户无关？比较典型的例子，上市公司的定投是否利益输送呢？为什么现存的散户股东没有参与权呢？

机构大户公私募基金或许有投机价值，因为持有者的最终目的是套现，赢取利润，但只有引诱接盘者才能兑现？

二级市场接盘的散户股民，其股票持有成本是所有股东中最高的，暴跌来了第一个被套的就是高成本持有者的股民。现在竟然要拼命挤泡沫？什么起点论、什么蓝筹绩优、长期持有……，全都可以不认账？因为股市有风险？

IPO不能停，因为参与、相关各方，好人坏人都盯着股民的钱袋子呢？挤泡沫把股民挤死了、挤跑了怎么办？好像所有的钱，都是股民基民买单的吧？

或许有人想推倒重来？直至两年期限到来，届时那个什么什么的就水到渠成了？

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长期大量发行新股来挤泡沫有点可笑，这里面的逻辑就是公司批量上市，然后任由市场野蛮发展，最后劣质公司退市。

这里面有一个最大的问题就是企业大量上市的话市场根本承受不住，投资者的钱不是大风刮来的。上市之后杀估值，股民的利益谁来保护。况且，现在股票的退市手段并没有多样化，上市的远多于退市的。

长期这样的操作，大量坏公司还是就在了市场。如果新股发行速度一加快，很多公司会进行财务造假来创造条件去上市。

股市有投资价值不是靠数量，A股发展了不到30年的历史，已经上市三千多家企业，这速度已经傲视全球。但是，目前A股上市公司有投资价值的还是比较稀缺。

外国股市对新股发行的要求较低，只要他们申报企业的真实情况，好坏由市场来决定，所以不乏公司一上市就破发。不过，不同的股市机制和文化都不同，如果我们生硬照搬是不可取的。

当然了，现在有个矛盾是监管层想尽办法去保护投资者，但正是这种保护干扰了市场，最后是出力不讨好。

小兵一枚

十年指数原地踏步，市值倒是全世界增长最快的，这种奇葩市场，有牛市才怪呢！

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从经济学上来看，长期发行大量新股是并不能挤掉泡沫的，反而会让泡沫越来越大，所以大量发行新股并不会让A股重新拥有价值投资。

泡沫只要存在，最好的办法就是刺穿它，而发行更多的新股相当于是让股市里面产生更多的泡泡，这些泡泡很难会自动刺穿。

如何才可以挤掉泡沫呢？

办法总是会存在的，就是看如何做了，想要挤掉股市里面的泡沫，那么就应该制定严格的退市和上市制度，并且加大对于上市公司的监管，制定更加严格的处罚条例，让上市公司不敢弄虚作假，这才是刺破股市里面泡沫的主要方法。

为什么A股里面的上市还是会存在泡沫呢？我认为这主要是因为上市公司敢于造假，为什么又敢于造假呢？还是因为处罚得不够重，假如是在美国股市里面，虽然也有上市公司敢于造假，但是却不敢随意造假，一旦处罚对于上市公司是毁灭性的打击，对董高监也会有严格的处罚，甚至判几十年都是有可能的。

所以让A股回归价值投资，更加重要的应该是加大处罚力度，抑制整个股市里面的造假乱象，看看康得新虚增利润119亿元，如今还是在停牌中，尚未退市，处罚的力度不够，股市投资者非常容易买到这些全是泡沫的垃圾股。

能不能价值投资最根本的问题是让上市公司具有价值，假如对于股民来说，大部分的上市公司连财务报表都是虚假的，那么怎么敢做价值投资呢？不如去直接投机，所以解决上市公司的财务真实性非常重要，是价值投资的第一步。

另外就是就是大幅度宣传价值投资带来的好处，通过一种财富效应来让更多人知道价值投资是非常赚钱的，是炒股最好的方式。

财道

看看康得新，这样的A股谁敢投资？

钟玉:一个能出任上市企业协会副会长的康得新董事长，一个能跟随国/家/政府首/脑出访德/国的康得新董事长，一个天天被各界夸赞“新材料界的任正非"的康得新董事长，一个2018年5月底还应邀在人民大/会/堂出席德/国总/理第十一次访/华活动的康得新董事长！试问，A股中还有哪家公司有这么牛逼？结果10多万值价投资康得新的股民在2018年下半年全部被深度套牢(股价从2017年底的26.71元跌到2018年底的5、6元)，进入2019年更是惨不忍睹，不仅股价仅2、3元，而且因曝造假要强制退市。一个退市，宣告这10多万股民再无翻身的机会！处罚吿知书公布:操控造假的大股东康得集团近5年侵占康得新资金530多亿，但这事现在没人去关注去管，而只是一片将让其强制退市的声音。退市后，康得新将不再接受监管层监管。大股东拥有康得新的股份也将从退市前的20%多到退市后的100%。

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不能，我认为通过长期大量发行新股就能挤泡沫这个根本就是一个假命题。A股推行的审核制，不是信息披露充分即可的注册制，在目前A股这种审核制下，企业业绩不达到一定的标准根本过不了会，也因此造就了相当部分的企业为了上市，拼命往自己身上挤业绩，甚至透支未能几年能看到的订单，先把脸打肿了然后成功上市，但是上市后却频现“次新股业绩魔咒”——上市前业绩高增长、上市后当年或次年业绩就开始变脸告别高增长，陷入衰退，乃至亏损。