10月22日美股盤前，k12教培龍頭新東方(EDU.US)發佈了2020財年第一季度業績報告。財報顯示，實現淨收入為10.72億美元，同比增長24.6%，實現歸屬淨利潤為2.09億美元，同比增長69.6%，整體而言業績超出了市場預期。
奈何沒想到的是，業績超預期的消息並沒有利好新東方股價。昨日美股開盤，其股價高開逾2%後迅速變臉，盤中一度跌逾6%，截至收盤該股價大跌7.02%，創下一年來最大跌幅，報於108.38美元，總市值為172億美元。
業績超預期股價反跌7%，這其中，問題究竟出在哪了？
一、營收淨利雙雙超於市場預期
首先，還是從新東方的財報說起。
據財報顯示，新東方2020財年第一季度（也就是2019年第三季度）實現營收為10.718億美元，同比增長24.6%，淨利潤為2.09億美元，同比上漲69.9%，運營利潤為2.46億美元，同比增長52.6%。其中，營收方面超出了此前市場預期的10.69億美元。
需要指出的是，據資料顯示，該公司營收增長主要與近年來的擴張有關，最近幾年，教育市場十分火熱，新東方與其他教育機構一樣快速擴展，旗下新東方在線於今年在香港上市。另外，第三季度剛好處於國內暑假期間，暑假招生的火熱成為新東方營收增長的主要原因之一。
此外，毛利率方面，新東方2020財年第一季度錄得銷售毛利率為為58.9%，相較去年同期提高了1.7個百分點，總體而言毛利率維持在一個穩健的水平。
業務方面，截至2019年8月31日，學校和學習中心的總數為1261個，與2018年8月31日的1100個相比增加了161個，與2019年5月31日的1254個相比增加了7個。截至2019年8月31日，學校總數為95所。
而關於學校和學校總數的增加，東方首席執行官周成剛表示，本季度新東方繼續實行“優化市場”戰略，堅定落實業務拓展計劃，重點發展具潛力和高盈利的城市，在現有城市淨增7個學習中心，教室總面積同比增加約24%，環比增加了3%。
此外，受益於秋季學期分為兩部分的因素，這一季度該公司報名人數大幅增長，高於正常水平，數據披露其2019年第三季度學生報名人數約為2,609,200員，同比上升50.4%。而人均單次付費ASP也有所提高，本季度為411美元（約2898元），環比升高34%，同比下降17%
具體到細分業務上來看，新東方K12業務收入同增35%，是本季度主要的營收增長來源。具體的優能中學收入同增33%，泡泡少兒收入同增38%。
對此，新東方董事會主席俞敏洪在財報中表示，本季度新東方K12中小學全科教育業務持續穩步發展，取得約35%的收入增長，仍是公司業績增長的主要推動力。其中，中學業務取得同比約33%的收入增長，小學業務收入則同比增長約38%。
此外，相關財政費用方面，新東方2020財年第一季度銷售及市場推廣費用為1.012億美元，較去年同期增長1.9%；一般管理費用為2.842億美元，較去年同期增長21.6%。非美國通用會計準則管理費用(不包括股權激勵費用)為2.735億美元，同比增長24.5%。根據這些數據的披露，不難看出，該公司在財政費用的管控上還是比較合理。
至此，新東方在電話會議中總結道，本季度業績好於預期，主要是在保持規模擴張與運營效率之間的平衡方面的努力獲得得到了回報。具體主要有三個原因。規模持續擴張。第二成本控制在可控範圍內。第三將平均產品價格從200元人民幣提升至400元/課時。
綜合上述，不難看出，新東方的財務表現總體上來看較為不錯，營收和利潤均呈上漲態勢。但令人疑惑的是，業績超了預期的它，股價為何大跌了。
一方面，業內人士表示，對比去年同期股價52美元的價格，目前股價已翻了一倍多，但營收增長卻才20%，靜態市盈率已經高達72倍，該公司存有估值過高的嫌疑。另一方面，業內人士還認為，該股價也存在盤借業績利好出貨的可能性。
與此同時，令人好奇的是，新東方是否走出來“中年危機”了？
二、中年危機仍在“發威”？
2019年1月，“新東方年會節目”登陸熱搜，員工借年會歌曲吐槽新東方公司內部的種種管理現象。而在此之前，俞敏洪連發五封內部信，在信中指出：“我們的管理者，從中層到高層，有些人已經變成了沒有創新、沒有眼光、拉幫結派、懶政怠政的人物，不思進取沒有危機感。”
彼時，關於新東方的“中年危機”消息甚囂塵上。
而在7月23日，新東方公佈的2019財年（截止於2019年5月31日）全年及第四季度財報，則進一步坐實了陷入“中年危機”的言論。財報顯示，該公司2019財年全年淨收入同比增長26.5%為30.96億美元，；全年運營利潤同比增長16.2%為3.06億美元；歸屬於新東方股東的淨利潤同比下降19.6%，為2.38億美元。
其中，具體到2019財年第四季度，數據顯示，新東方第四季度淨收入同比增長20.2%為8.43億美元；運營利潤同比增長36.0%為0.77億美元；歸屬於新東方股東的淨利潤同比下降33.5%，為4324萬美元。
至此，根據新東方全年及第四季度淨利潤均出現下滑的情況來看，雖然營收保持增長的態勢，但實際上也在一定程度上反映出它在這個行業的發展中遇到了一些問題。
據相關媒體報道，當時的新東方除了內部管理缺失的問題之外，還面臨成本上升、競爭激烈和政策監管趨嚴的問題。
具體而言，成本上升方面，當時K12網校大戰全面爆發，競爭使得獲客成本急速提高，據財務數據顯示，新東方在線2019年營銷支出3.84億美元，同比增長了15%，為歷年來最高。政策趨嚴方面，2018年8月，國務院出臺“禁補令”，其中，校外培訓機構不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用，科知識培訓的教師應具有相應的教師資格等。
現如今，再結合新東方的最新財報來看，其似乎已經走出了中年危機的陰影，在新東方2020財年第一季度營收和淨利潤均錄得大幅增長。
然而，需要注意的是，雖然“內憂”解決了，但“外患”似乎沒那麼容易處理。而表現最為明顯的外患，就是在行業不斷完善之際，競爭對手的悄然崛起。
具體而言，目前新東方最大的競爭對手是好未來，好未來雖然在覆蓋城市，師資力量等方面與新東方有一定的差距，但差距並不大。而縱觀好未來和新東方如今的市值和財務情況來看，近年來好未來與新東方的差距正在逐漸縮小——市值方面，好未來和新東方目前約225和172億美元市值，在收入上，好未來和新東方2019年財年約25.63和30.96億美元。
除此之外，近年來興起的教育風口催生了一大批教育機構的崛起，例如VIP kid和51talk等機構，而這也將分走部分新東方的客源。由此不難看出，不論是線上，還有線下，愈來愈激烈的競爭都將會或多或少的影響新東方營收狀況。
至此可知，雖然新東方已經走出了“中年危機”，但未來對它而言依然任重而道遠。
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