繼前程無憂（JOBS.US）、獵聘網（06100.HK）這兩家人力資源公司成功上市後，12月13日，又一家人力資源解決方案提供商——人瑞人才也開啟了上市征程。 不過，在業績增長的同時，人瑞人才還面臨負債率高達200%、核心業務毛利率較低等問題。無疑，擴大市場份額，提升競爭力都成為該公司突破重圍的關鍵之舉。
《企業透明度報告》戴昊彤
12月13日，國內人力資源解決方案提供商——人瑞人才科技控股有限公司（以下簡稱"人瑞人才"，06919.HK）在香港交易所主板掛牌上市。人瑞人才本次全球發行3800萬股，並可超額配售不超過570萬股，發行價格定於26.6港幣/股，總髮行規模為11.6億港元(約1.5億美元)(若行使全部超額配售權)。
從財務情況來看，據招股書顯示，2016年—2018年期間，人瑞人才的營收分別為3.76億元（人民幣，下同）、7.76億元和16.16億元，年複合增長率為107.2%，2019年上半年公司營收為10.77億元，同比增長63.5%。
資產負債率達200%
隨著公司近三年來的快速擴張，在收入快速增長的同時，人瑞人才的負債也在不斷攀升。2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日，公司的資產負債率分別為165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。
針對不斷增加的高負債問題，人瑞人才對《企業透明度報告》表示，“負債不斷擴大主要是複合金融工具公允價值增加所致。撇除了複合金融工具之後，公司的負債增長隨著經營規模擴大與資產的增長是相匹配的。複合金融工具公允值所構成的負債都會在上市後轉至權益，加上公司成功上市並集資近9億港元，預期未來將處於淨現金狀態。”
據公開資料顯示，人瑞人才的主要核心業務包括三大部分，分別是：靈活用工、專業招聘以及其他包括業務流程外包、企業培訓、勞務派遣等服務在內人力資源解決方案，三者之間彼此獨立又存在一定互補。其中，靈活用工為人瑞人才的核心業務部分，該業務2018全年收入佔據總營收的93.7%，佔今年上半年營收的95%，為營收貢獻最大的業務板塊。
據公司招股書顯示，按截至2018年年末所聘用的靈活員工人數計，人瑞人才在國內所有靈活用工服務提供商中排名首位，市場份額為1.5%。而從業務模式來看，人瑞人才與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等平臺的模式截然不同，後者通過幫助僱主匹配線上僱員以及篩選優質僱員獲利的模式迥異的是，而前者則是先獲得僱員，再以外包形式輸出僱員獲得收益。
其中，最具備成長空間、同時也備受關注的則是公司的核心業務——靈活用工。根據招股書顯示， 2016年至2018年及2019年上半年的毛利率分別為10.9%、11.3%、9.6%及10.8%。但靈活用工業務的毛利率在同一時期分別為：6.1%、7.5%、7.5%及9.5%。值得一提的是，公司的專業招聘業務的毛利率約為40%，儘管今年上半年靈活用工的毛利率有所增加，但對比公司其他業務的毛利率依然偏低。
對比同行業其他公司的整體毛利率，如前程無憂2018全年的毛利率為72.22%、獵聘網2018年全年度毛利率則高達80.6%，人瑞人才的綜合毛利率與其相差較大。針對這一現象，有業內人士對《企業透明度報告》表示，“公司的核心業務毛利率低在一定程度上拉低了公司的整體毛利率水平。”
另外，據《企業透明度報告》查閱同行業其他公司資料發現，萬寶盛華與科銳國際這兩家人力資源公司同時也具備靈活用工業務模式，但其提供的都是技術性較強的崗位，而人瑞人才則主要提供信息認證、客戶服務代表、銷售員及店員等技術含金量較低的崗位。這或許也是造成公司核心業務毛利率低於同行業的主要因素。
對於赴港上市，以及面臨人力資源行業其他公司的角逐，公司在招股書也承認，面臨國內外人力資源服務提供商的激烈競爭，尤其是在靈活用工服務市場。雖然人瑞人才科技在靈活用工服務提供商中排名首位，但其市場份額並不高。如何進一步擴大市場份額，拉開與競爭對手的距離，則變得至關重要。
營收過於依賴前五大客戶
招股書顯示，公司的客戶範圍有新經濟行業、金融機構、房地產及其他。其中新經濟企業佔比最大，配置了超過1.67萬名靈活用工員工，佔截至2019年6月30日配置靈活用工員工總數的83%。2016年至2019上半年，人瑞人才的總收益分別為3.76億元、7.76億元、16.16億元和9.61億元。其中在2016-2018年，新經濟行業客戶為人瑞人才分別貢獻了總收益的約65.3%、81.4%、81.7%及82.7%，年複合增長率達到107.2%。
眾所周知，新經濟行業為大多數“獨角獸”企業的誕生之地。據公司招股書透露，人瑞人才共有企業客戶3593家，包括字節跳動、摩拜、小紅書、騰訊、網易、去哪兒等知名企業。
值得關注的一點是，公司存在營收較大程度依賴前五名客戶的現象。2016年至2018年及2019年上半年，公司五大客戶的收益分別為1.70億元、3.43億元、8.21億元和6.16億元，分別佔報告期總收益的45.2%、44.2%、50.8%及57.1%。
針對公司客戶較大程度聚焦於新經濟行業的企業，以及是否存在客戶單一度較高風險等問題，人瑞人才對《企業透明度報告》表示，這些客戶對公司總收入的佔比都有不同程度的變化，除了體現出公司及行業本身的不同程度發展外，也反映出公司並非依賴個別客戶作為收入的主要來源，故不會出現單一依賴性。同時，人瑞人才方面也表示，公司亦有很嚴格的內部監控措施，包括駐場的管理人員，可以最快速的時間向公司彙總客戶的需求和情況，以更好地作出靈活彈性的安排，以及做好預防措施。
面對未來，多元發展及擴大客戶群、持續創新並加強O2O招聘系統、平臺、擴大國內及全球的市場覆蓋範圍等途徑，將成為公司提高核心競爭力的幾大重要途徑。（企業透明度報告出品）■
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