目前，青海当地已有两家国字号企业财务问题岌岌可危，这让青海这个高原省份的区域风险倍受瞩目。
01
美元债付息逾期
1月14日，标普发布最新评级报告称，将青海省投资集团有限公司（以下简称“青海省投”）长期主体信用评级及优先无抵押债券的债项评级从“CCC-”下调至“D”。
1月10日，青海省投未能支付到期的3亿美元债券利息，预计5个工作日的宽限期内也没有能力完成支付。在目前的负债状况下，青海省投无法支付利息，标普将此事件视为一般性违约。
《小债看市》统计，这笔3亿美元债票面利率为6.4%，利息合计960万美元（约合人民币6608.16万元），将于2021年7月10日到期。
除此之外，青海省投还有存续两只境外债券，一只3亿美元债将于今年2月22日到期；另一只2.5亿美元债将于2021年3月22日到期，存续的这三笔境外债余额合计8.5亿美元。
存续海外债
值得注意的是，青海省投未能如期支付这笔3亿美元债券利息的违约事件已经导致其他两笔债券发生交叉违约。
而在国内评级方面，青海省投主体及相关债项评级为BBB，存续债券还有两只，总余额为10.0769亿元。
国内主体评级走势
《小债看市》注意到，历史上青海省投还没有债券实质性违约的先例，但2019年2月其有两笔债券兑付曾发生过“技术性违约”。
02
债务危机早有预兆
青海省投为地方国有企业，是资源开发、能源生产和金属冶炼为一体的管理类企业，主要产品有电解铝、煤炭、水电和火电等，被青海省人民政府授予2009年度“青海省财政支柱企业”荣誉称号。
青海省投官网
从股权结构上来分析，青海省投的大股东为青海省国资委，持股比例计58.40%，第二大股东为西部矿业（601168.SH），持股20.36%。
股权结构图
其实，青海省投的债务风险早有预兆，2018年年末其有息债务中28.10亿元已逾期；2019年6月其作为融资方的信托产品出现逾期；同年9月其又公告称将延期兑付于2020年到期、票息为7.25%的美元债息。
2018年，虽然青海省投营业收入同比增加，但由于营业成本增加超25亿，这一年其业绩由盈转亏，并且亏损额巨大。
2018年，青海省投实现归母净利润-10.2亿元，同比下滑2066.98%；2019年上半年实现归母净利润-5.79亿元，同比下滑3211.86%，经营性现金流大幅流出10.98亿元。
归母净利润
值得注意的是，负责审计的会计师事务所对青海省投2018年年报无法表示意见，并强调“公司的持续经营仍存在重大的不确定性”。
据2019年半年报显示，青海省投资金短缺、正常生产难以维持，面临无法持续经营、有息负债逾期以及涉诉三项重大风险。
2019年半年报截图
截至2019年上半年，青海省投总资产751.11亿元，总负债622.72亿元，资产负债率高达82.91%。
总负债连年升高
《小债看市》分析，青海省投负债结构主要以流动负债为主，流动负债400.91亿元，而流动资产仅有120,62亿元，显然流动资产无法覆盖流动负债，资产负债错配严重。
并且，青海省投短期借款等短期负债高达185.65亿元，而其账上货币资金只有29.66亿元，仅为短期债务的16%并且其中23亿为受限资金，因此青海省投面临短期偿债压力巨大。
再加上长期借款、应付债券、长期应付款等非流动负债，青海省投的有息负债高达400.85亿元！
2018年12月10日，资金链紧绷的青海省投在青海省委省政府的大力协调和帮助下，调集资金才得以清偿美元债券的利息。
截至2019年6月30日，青海省投逾期债务规模已达99.70亿元。部分银行等逾期的债务已经进行展期，其余逾期的债务正在协商展期或其他可行的方案。
目前，西宁中院已受理青海省投及关联公司诉讼和执行集中管辖案件239件，其中诉讼案件187件，执行案件52件。
更为严重的是，2019年初青海省投多个子公司已被托管，其中桥头铝电和西部水电被中铝青海铝电托管经营，百河铝业被国家电投集团黄河上游水电开发托管经营。
03
青海区域风险激增
1993年，青海省投成为经青海省人民政府批准成立的国有独资公司，1997年省政府批准为政府出资人，行使国有资产经营主体和管理主体职能，2001年又改制为集团公司。
据官网显示，在《2019年度总结表彰暨2020年工作会议》上，青海省投董事长程国勋表示，2019年是集团发展史上极不平凡的一年，面对资金链断裂、债务逾期，法律诉讼集中爆发、供应商不断上访等外部压力。
官网截图
2020年，青海省投面临的债务危机将持续发酵，其会不会和青海当地另一个大型国企盐湖股份(000792）一样，走上破产重整之路呢？
去年，“钾肥之王”盐湖股份因439万欠款，被债权人告上法庭申请破产重整，最近其又爆出2019年业绩巨亏472亿的消息。（后台回复“盐湖股份”查看原文）
值得重视的是，青海当地已有两家国字号企业财务问题岌岌可危，让青海这个高原省份的区域风险倍受瞩目。
青海省投和盐湖股份的债务危机事件可能会影响青海省内其他企业的融资，市场可能会对这个区域的主体有所规避，有关“国企信仰”的讨论将再次甚嚣尘上。
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