民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
領益智造(002600)
一、事件概述
公司預告上市公司整體全年歸母淨利潤19-21億元，其中領益科技自身23-25億元，同比增長15.3%-25.3%。
二、分析與判斷
領益科技超預期，報表業績受部分費用影響略有拖累
公司預告領益科技自身歸母淨利潤23-25億元，超我們此前預期。根據中值計算領益科技Q4單季度歸母淨利潤7.7億元，與Q3旺季相比環比基本持平，顯示公司19Q4訂單持續旺盛，我們認為20Q1有望延續旺盛趨勢，20年全年業績成長無憂。公司預告實際報表業績19-21億元，其中含有9.5億元的業績補償股票公允價值變動，子公司虧損以及計提帝晶商譽減值對公司報表業績略有拖累。
子公司趨勢向好，受益業務協同有望迴歸成長子公司方面，帝晶光電已經實現剝離，預計東方亮彩Q4單季度已經實現打平（前三季度虧損2億左右），江粉磁材受部分費用影響尚未扭虧，我們預計今年東方亮彩受益國產機導入順利，有望實現自身盈利，江粉磁材在無線充電時代有望與賽爾康一起發揮高協同效應，帶動江粉實現高成長。
展望未來，領益智造新一輪高成長確定Airpods持續火爆，國產機加速開拓、Salcomp整合順利，領益科技自身業績有望持續超預期。領益短期邏輯和長期成長邏輯清晰，短期受益airpods出貨拉動以及明年iPhone換機週期疊加國產客戶份額提升。長期看，領益模組化延申目標清晰，此次定增30億用於無線充電模組、散熱模組、馬達等產品標誌公司模組化大戰略的起步，今年下半年將會看到領益模組產品逐漸起量，明年開始將貢獻絕對的業績增量。公司從模切入手，整合上游材料並切入下游模組，成長空間進一步打開，有望成為消費電子真正平臺型公司。
三、投資建議
我們預計公司19-21年歸母淨利潤為20億元、28.9、38.9億元（20年與21年均假設公允價值變動損益為0），對應估值為44.1、30.5、22.7倍。我們預計領益科技自身19-21年經營性業績為24、29.9、39.8億元，參考聞泰科技以及行業龍頭公司立訊精密萬德一致預期2020年的48倍和42.2倍，我們認為公司低估，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
中美貿易摩擦加劇、大客戶銷量不達預期、大客戶技術變革不達預期
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