外匯天眼APP訊 : 1月17日，國家統計局公佈了一系列經濟數據。2019年全年GDP同比增長6.1%，符合6%～6.5%的預期目標，四季度穩定在同比增長6.0%。金融數據也整體超出預期，經濟階段性企穩的態勢凸顯。
人均GDP站上1萬，可喜可賀，成績得來不易。是在中央決策層的反覆磨礪下，突破萬難才最終實現的。
自2007年美國爆發次貸危機以來，世界經濟長週期的發展節奏被打亂。儘管當時沒有實質性的明文協議，但各國表現得十分默契，開展了空前的量化寬鬆。挽救了危機，也挽救了世界經濟。2015年8月，美國率先退出QE，但好景不長，僅僅過了5年，2019年，美聯儲三次降息，帶動世界主要發達國家再次進入到新一輪寬鬆週期。
學過經濟學的人都知道，政策寬鬆，是為了“對抗”經濟下行，即所謂的逆週期調節。近年來世界經濟整體增速減緩，逆全球化興起，海外壓力漸增；與此同時，國內經歷了一輪“一刀切去槓桿——穩槓桿——降槓桿——結構性去槓桿”的宏觀調控過程，供給側改革本就意味著要忍受一定時期的“陣痛期”。上述“內外”共同作用，對我國經濟運行的各個環節都提出了不小挑戰。
按照世界銀行2015年的標準，人均GDP在4126至12735美元之間為中高等收入國家，高於12736美元為高收入國家。此次中國人均GDP超過1萬美元，距離世界銀行劃定的高收入國家行列又前進了一步。
當人均GDP達到1萬美元之後，製造業佔經濟的比重會下降、服務業佔經濟的比重會上升；投資出口對經濟的拉動將下降、內需對經濟的拉動將上升；人們的消費將更注重品質感受、而會漸漸的淡化消費的數量。這一切，已經在2019年的宏觀數據有所反應——我國服務業獲得了較快發展，尤其是現代服務業增勢良好。配合今年的金融開放，引入外資勢必會帶來我國現代服務業治理體系的國際化發展，即便傳統“舊”經濟仍舊存在回落預期，但“新”經濟已經有所表露，對未來中長期的供給側改革堅定看好。同時，我國對外貿易也出現了較為明顯的好轉。隨著中美順利達成第一階段協議和全球衰退風險下降，對外貿易向好有望持續，而進口增速大幅提升是我國內需向好的一個表現。
眼下國內宏觀調控最重要的目的在於平衡“穩增長”和“防風險”的關係。充當兩者“橋樑”的，是2018年12月中央經濟工作會議上提出的“六個穩”。現在來看，“六個穩”不僅是2019年經濟工作的需要，更有可能伴隨整個“十四五”的上半頁。從中長期的角度看，“十四五”的主線是初步實現新舊經濟轉型，尤其是高新制造業對國民經濟的貢獻不斷鞏固。而對於2020年短期來講，“穩增長”和“防風險”依舊是頭等大事。
對於2020年的宏觀指標，我們認為不必太過悲觀。因為從現在的趨勢來看，在不考慮第四次經濟普查的情況下，今年宏觀槓桿率還會上行，意味著“寬信用”真正落地。如果疊加第四次經濟普使GDP增加了1.89萬億，相當於做大了宏觀槓桿的“分母端”，表面上減輕了宏觀槓桿壓力。初步判斷，CPI前高後低，壓力主要集中在一季度；PPI下行空間收窄，年中或二季度“觸零”，但下半年有重回通縮的可能。GDP增速預計6.0%，高於當前的一致預期。
股票市場：2600-3300箱體震盪，樂觀情況下不排除3500的可能性。
經過近幾年監管思路的不斷迭代、反覆求索，政策層已經明顯意識到，一個平穩健康的金融市場，是支撐國家實體經濟騰飛的堅實後盾。供給側改革的實現，離不開資金的有效運行；而資金的有效運行又離不開金融市場的繁榮穩定。因此，金融市場，尤其是包括A股在內的直接融資市場，需要以金融供給側改革為核心，配合實體經濟的供給側結構性改革，為“新經濟”輸血。
當前的國際環境稱得上“百年未有之大變局”。這種“變局”，不僅是經常賬戶層面的，也是資本和金融賬戶層面的。未來的國際競爭，不僅反映在實物貿易層面，更有金融市場的競爭。為了應對複雜多變的國際環境，我國首先要做的就是“內練筋骨”。我們看到，“開放”是今年金融改革的核心，自去年以來就不斷有擴大金融市場開放的政策出臺。但是，開放只是打開了外資進入的大門，而門內的“事物”是否有新引力，就要看中國的金融市場（尤其是A股市場）是否平穩健康。因此，近期A股頻頻受到銀保監會等部委的政策支持，也可以看作是進一步擴大開放、吸引外資的手段之一。
我們認為，在中性預期下，2020年上證震盪區間多集中於2700-3300點。如果中美進展一切順利，且特朗普充分兌現每一個承諾，市場情緒將會大幅提振，不排除上升突破3500點的可能性。
節奏方面，一季度國內宏觀數據尚可支撐，“兩會”等中央決策會出臺一系列的“強刺激”措施，股市情緒面將會大幅提振。不過，1月份面臨的“解禁”壓力需要引起重視：2020年全年解禁3.31萬億，僅1月份就佔到了1/5。此外，由於美國民主黨預選多集中在3月10日這一天，美股有可能產生較大回撤，需要警惕對A股的負面溢出效應。
步入二季度，多方面風險因素將會顯現，這一時期A股有可能受到明顯的海外負面因素干擾，出現回撤。
年中，美聯儲在特朗普的干預下，政策獨立性逐步減弱，有可能施行“類QE”。保守判斷，會延長自今年10月15日以來的每月600億美金的短端債券購買。美聯儲的這種寬鬆行為會為我國貨幣寬鬆提供空間。考慮明年金融市場並非一帆風順，尤其是美歐外部事件對國內負面衝擊較多，我國金融市場和實體經濟都需要階段性寬鬆環境，因此明年跟隨美聯儲貨幣寬鬆的概率要大於今年，至少有1-2次降準可期。至於降息，也多以短端貨幣市場利率為主，通過OMO逆回購、貼現利率、MLF、SLF等降低短端利率，並向長端及跨市場傳導。預計年中美聯儲存在降息行為，為我國貨幣寬鬆創造空間。樂觀預期下，我國在年中有望迎來降準和“變相降息”，A股獲得流動性支撐，情緒略有改觀。
進入下半年，臨近美國總統大選，美國金融市場會出現波折。“不確定、不穩定”因素增多。股票市場在這一時期也將維持震盪態勢。且波動大於上半年。
四季度，對未來“牛市起點”的預期會越來越強，儘管機構投資者在會在年末選擇“落袋為安”，但A股市場的其它參與主體更多會受到“從眾效應”而引導資金分批入場。
債券市場：利率債“前緊後松”，二季度以後存在貨幣寬鬆預期，對流動性提供支撐，利率中樞前高後低。
信用債：強刺激措施會提升企業主動加槓桿的意願，但外圍需求的強化只是階段性受益於海外發達國家的低利率政策，難以持續。一旦未來需求再度走弱，企業將面臨更高的償債壓力。
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