華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華工科技(000988)
子公司加大投資，打造新增長極
公司於26 日晚發佈公告，子公司華工圖像擬使用自有資金6529 萬對新型全息防偽包裝材料相關業務進行擴產，子公司華工激光擬投資1 億元新建廠房並通過租賃方式供華工科技子公司華工正源使用以滿足其智能終端業務發展需求。我們認為子公司加大投入，有望在光模塊及激光設備業務的基礎上打造新的增長極。我們預計公司19~21 年EPS 分別為0.51/0.69/0.80 元，維持目標價24.15~24.84 元，重申“買入”評級。
10G PON 及智能路由器需求有望釋放，子公司投資擴產夯實成長基礎
10G PON 是實現固定寬帶從百兆向千兆演進升級的橋樑，經過多年的發展10G PON 在標準及核心芯片環節皆達到了商用的條件，其中10G PONSOC 芯片已經ASIC 化，以海思、博通為代表的廠商已具備批量發貨能力。需求端，工信部發布《千兆城市建設指標體系》，加速千兆寬帶建設。根據公司預測，2020 年國內市場對於10G PON 相關產品的需求量將達到300萬臺。除此以外，同樣受益於帶寬的增長，智能路由器有望逐步取代普通路由器，公司預計2020 年運營商有望加大智能路由器集採，全年總需求量將達到4000 萬臺。我們認為本次子公司投資擴產有望夯實成長基礎。
全息防偽包裝材料景氣有望提升，子公司投資擴產助力業務增長
2018 年公司全息防偽業務實現總收入3.29 億，收入佔比為6.29%，業務毛利率達到54.20%，毛利潤佔比為13.83%，是公司盈利能力較強的業務。根據本次公告，公司預計隨著下游客戶戰略轉型與升級，全息防偽業務中新興全息防偽包裝材料相關產品需求有望提升。在此基礎上，公司子公司華工圖像擬以自有資金6529 萬投資擴產，用於新購設備及車間改造等需求。我們認為若本次擴產順利執行，有望助力公司全息防偽業務增長。
5G 助力光通信及激光設備業務迎接發展良機
5G 商用在即，隨著5G 網絡的建設以及5G 智能終端滲透率的提升，公司主營的光通信業務及激光設備業務將迎來發展良機。光通信業務方面，我們預計2020 年國內5G 前傳光模塊總需求約為1008 萬隻（2019 年約300萬隻），公司5G 前傳光模塊產品種類豐富，產能擴張持續推進。激光設備業務方面，5G 手機出貨量的增長有望帶動激光加工設備需求提升，此外新能源、智能製造等領域也帶來新增需求。公司在激光設備領域實現產業鏈一體化佈局，產品覆蓋高中低功率等不同產品，有望分享行業成長紅利。
投資建議
我們認為本次子公司投資擴產有望在光通信和激光設備業務基礎上為公司打造新的增長極。我們預計公司19~21 年EPS 分別為0.51/0.69/0.80 元，維持目標價24.15~24.84 元，重申“買入”評級。
風險提示：新項目行業需求不及預期、新項目擴產不及預期。
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