淨利潤保持快速增長，略高於業績預告中值。2019年前三季度，華工科技實現營收38.78億元，同比下降3.71%，歸母淨利潤4.63億元，同比大幅增長80.43%，扣非歸母淨利潤2.65億元，同比增長28.22%，公司歸母淨利潤略高於預告中值(4.6億元)，基本符合市場預期。公司實現業績快速增長主要原因為金融資產公允價值變動收益較大(貢獻收益約1.72億元)，並且光通信及激光裝備業務盈利能力提升明顯。
5G帶來海量光模塊需求，公司前傳光模塊大批量交付。2019年為5G元年，接入網前傳光模塊需要進行擴容升級，從而帶來海量光模塊需求。公司在電信市場前傳光模塊領域一直佔據重要地位，是華為金牌供應商，早在4G時代就穩居4G光模塊市場份額前三。今年設備商5G前傳光模塊(25G)招標中，公司中標份額領先並實現大批量交付，我們預判明年市場對前傳光模塊的需求將大幅提升，公司亦將長期收益，前傳光模塊產品有望成為公司新的利潤增長點。
激光市場前景廣闊，公司佈局完善，成長可期。2018年中國激光設備市場規模超過600億元，同比增長超過20%。公司產品齊全，涵蓋全功率系列的激光切割系統、激光焊接系統、激光打標系列設備等。隨著5G手機換機潮的到來，公司激光設備需求端有望進入新一輪景氣週期;而公司在高功率、激光器及海外的不斷突破，將繼續推動毛利率穩步上升，看好公司後續業績的釋放空間。
看好公司在光器件及激光裝備領域發展，維持“買入”評級。我們看好公司在5G網絡中前傳光模塊領域領先地位，以及在激光裝備國產化替代進程中的重要地位。預計公司2019-2021年實現營業收入分別為53、66、79億元，歸母淨利潤分別為5.53、6.51、7.58億元，同比增速分別為95%、18%、17%(19年增速較快是因為交易性金融資產公允價值變動收益較大)，當前動態PE為37、32、27倍，維持“買入”評級。
風險提示。中美貿易關係惡化，對上游光芯片實施禁運或對公司出口產品加徵關稅的風險;受宏觀經濟下行影響，5G建設進度低於預期。
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