7月9日早上，雷軍在港交所大廳敲響銅鑼，宣告小米正式登陸港交所。

與此同時，分散在全國各地的小米員工和米粉們也相互慶賀。社交媒體上也開始瘋傳小米上市“造富”的神話。

2010年4月6日，小米在中關村銀谷大廈一間很小的辦公室裡成立，8年過去，在雷軍和他背後的一幫“老男人”們用實際行動驗證了小米模式的成功。

▲雷軍和他背後的“男人”

但與此同時，小米也在同行圍剿和質疑聲中苦苦掙扎。

小米開盤首日即破發

小米集團發行價定為17港元，但開盤即跌2.35%報16.6港元，並且截止到當天收盤也未能收回17港元。

面對這種尷尬情景，雷軍在現場接受採訪時也坦言，“今天大勢不好，剛才我的同事告訴我，遠超我們的預期。我覺得小米基本面非常出色，也是非常創新的公司，相信長期表現會越來越好。”

破發的最大因素還是投資者對小米盈利模式的質疑。事實上，在小米整個上市的過程中這種質疑聲從未停斷過。

這種質疑首先體現在小米的估值問題上。一開始，市場傳言，小米的估值將達到2000億美金，但隨後這一估值急速縮水到800~1000億美金，但在上市前夜又縮水到500億美金左右。但即便如此，還是有不少投資人認為該估值太高。

目前，小米市值最高衝到了3768億港元，摺合約480億美元。

其次就是對小米盈利模式的擔憂。小米首創互聯網手機模式，號稱硬件不賺錢靠內容收費賺錢的方式盈利，此外還搭建起龐大的生態系統，搶跑物聯網市場。

但這種模式離開了中國互聯網環境，在其他市場上卻很難被投資者讀懂，尤其是看到小米目前仍處於虧損狀態以及高達238%的資產負債率。

這也導致小米在招股過程中，投資者參與熱情較低，最終也只能算是勉強完成招股目標，沒能享受到像此前的閱文集團、眾安在線那樣的超額認購。

儘管此前，雷軍曾聲稱，小米定位是“獨一無二的新物種”，估值應為騰訊乘蘋果。想通過這種誇張的說法來喚醒投資者對模式創新的關注，但從目前的結果來看，似乎也沒能成功使大家按照他的想法去理解小米。

同行圍剿，小米負重前行

雖然小米曾經依靠互聯網加手機的模式成功激活了國產手機市場，並且在隨後幾年與同行一道讓中國手機市場徹底告別“山寨”。

但小米本身也成為“眾矢之的”。

雷軍當初把小米手機點位為高性價比以及發燒。但在廣大消費者眼中，只看到了高性價比，並且在同行眼中也是如此。

在過去，國內手機廠商在發佈產品時一般會有兩個標杆，頭頂上的標杆是對標蘋果，腳下的標杆就是對標小米。所有在功能、外形設計上的創新（可能只是微創新）都會聲稱是“吊打蘋果”，但在定價上又會“踩上”小米一腳。

也因為如此，小米一直被擠壓在“高性價比”領域很難提高獲利空間，稍有不慎，就會失去“高性價比”標籤，市場就會被對手蠶食。

截止到2017年，小米手機在中國市場的銷售量已經滑落至第五名，前四名中排名前三的都是國內友商品牌。

這種友商之間的“爭鬥”還隨著國內手機市場飽和而愈演愈烈，再往下走，基本上就是“零和博弈”。

在創業開始時，雷軍曾說過，小米手機ID設計思想為“沒有設計是最好的設計”。

但最近幾年，小米開始重新重視產品的外形設計，一方面是為了阻擊對手，一方面是為了提高定價空間。但不管是陶瓷外殼還是全面屏設計都被友商快速跟上，並且還有來個反包抄的趨勢。

例如，小米剛發佈的最新產品小米8因為借鑑了iphongX的設計保留了大劉海讓消費者大失所望，但VIVO和OPPO兩家先後發佈了升降式（潛望式）鏡頭卻讓人眼前一亮。可以預見，無法獲得優勢的小米下半年可能仍難以提高銷售量。

與此同時，華為也靠自家研發的GPU Turbo技術怒刷一波存在感。

尚無形成有效壁壘的小米正四面受敵，時刻面臨被“圍剿”的命運。即便是上市前一夜，也不能省心。

在昨天晚上，小米上市的前夕，華為副總裁餘承東在朋友圈發表言論稱，“很多中國企業把上市以及上市之後的一夜暴富，作為成功與偉大的標誌。

從這個角度看，身邊這兩棟才50來層的樓無比高大，遠處那個100多層真正最高的上海中心，卻顯得低矮很多！企業經營，是一場沒有終點的馬拉松。而真正持續為國家不斷貢獻更大長期價值的，應才是的真正國家棟梁！從不驕傲自滿，但也絕不妄自菲薄！！”

結合當前環境，該言論似乎意有所指。所有人對把企業上市視為成功的標誌，但在餘承東看來，這算哪門子成功？

雷軍才是小米的最大競爭力

說實話，雖然小米的產品擁有超高性價比，但卻無法形成有效壁壘，也無法形成真正的競爭力。

小米之所以能夠成功，最大的因素來至於謙卑、務實的雷軍，它才是小米最大的競爭力。

雷軍年少成名，在創辦小米之前的輝煌履歷就足以亮瞎所有人的眼睛。但很多跟雷軍有過接觸的人都被他謙卑、務實的人格魅力所征服。

這也難怪小米在上下游生態鏈建設上走的最順暢，效率也最高。

而此次小米上市招股快要崩掉的情況下，雷軍還能依靠自身魅力，力挽狂瀾，獲得眾多行業大佬前來捧場，其中就包括李嘉誠、馬雲、馬化騰以及索羅斯等。

而有媒體報道稱，馬雲、馬化騰此次認購小米IPO份額超過1億美元。但要知道，馬雲和馬化騰都曾被雷軍給拒絕過。

1992年，28歲的雷軍便成為了金山軟件的總經理，是中國第一代天使投資人。而那時的馬雲則在推銷自己的網站，中國黃頁。

雷軍曾公開表示：其實當初馬雲急需融資，最先找到的是自己，但當時雷軍覺得這個人不靠譜“看起來瘦瘦弱弱的似外星人，滿嘴跑火車，不像搞互聯網的，倒像是個搞傳銷的”，於是婉拒了馬雲。

2001年，馬化騰帶著騰訊QQ見過雷軍，打算作價600萬將騰訊出售。但是雷軍卻以與馬化騰不熟為理由拒絕。

剛剛退休的前首富李嘉誠也拿出了三千萬美元認購了小米的股票。但實際上雷軍在今年5月才去拜會李嘉誠。

而真正讓人意外的是，以做空和洗劫財富聞名的索羅斯其名下的一家基金也參與了小米港股的認購。可見雷軍的感召力之強。

因此，我們能夠說，雷軍是小米能夠成功的最大的因素，而小米未來的路如何走，能否突破重圍，就全看雷軍了。

作者｜周松濤

來源｜首席財經觀察