2020年的驚天大虧損來了！這是一則超級“大雷”。
1月11日下午，*ST鹽湖發佈公告稱：預計2019年歸屬上市公司股東的淨利虧損432億元至472億元，每股虧損約15.51元至16.94元。
What！虧損約450億？這是什麼概念？雪球用戶@價值投機合作社 直言：這哪怕一天燒1億，估計每天也要燒十幾個小時。
*ST鹽湖原名鹽湖鉀肥，不知有多少老股民還記得這家企業，過去是個超級大牛股，是跟貴州茅臺齊名的核心資產。當年巔峰期市值超過1900億元，也有過單年盈利達25億元的傲人紀錄。
截止1月13日收盤，公司最新股價為8.56元/股，總市值為238.49億元。對於鉅額虧損，*ST鹽湖方面回應稱主要是重整造成的，接下來可能就要面臨暫停上市，但一年後仍有機會恢復上市。
01
預虧400多億或創虧損新紀錄
此前股價大漲50%
據*ST鹽湖公告，預計公司2019年全年虧損約為432億元-472億元。目前*ST鹽湖總市值約237億，這麼一筆巨大的虧損，相當於一下虧掉了2個總市值。
按照公告所稱，一旦虧損實際發生，*ST鹽湖的淨資產將為負，即-286.2億元。數據顯示，2014年至2018年，A股虧損王分別為中國鋁業、酒鋼宏興、石化油服、樂視網和天神娛樂，分別虧損162億元、73.6億元、162億元、138億和71.5億元。
如果不出意外，*ST鹽湖將成為A股新晉虧損王。而且，這已經是*ST鹽湖連續第三年虧損，2017年-2018年兩年虧損額度達76億元。也就是說，*ST鹽湖三年虧損最高將達548億元。
作為一家國企，為何會出現如此巨大的虧損？在此之前，中國鋁業、石化油服等雖然出現鉅虧，但有不少原因是週期的因素。
*ST鹽湖表示，業績造成主要虧損的原因是破產重整進程中因資產處置預計產生的損失，初步預計對利潤的影響金額約417.35億元，此事項屬非經常性損益。
資料顯示：*ST鹽湖是我國最大的鉀肥生產商，近年來陷入債務困境。去年9月30日，青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產重整一案，並於同日指定青海鹽湖工業股份有限公司清算組擔任鹽湖股份管理人。
公告顯示，資產包前期進行五次拍賣均已流拍；就在此前不久，2020年1月10日9時，資產包第六次拍賣已流拍，按照規定 匯信資產管理將以30億元的價格受讓鹽湖股份資產包。
*ST鹽湖表示，公司已進入破產重整程序。一旦協議轉讓完成，公司將存在大額資產處置損失，並對公司2019年年度業績造成大額虧損。
一個神奇的現象是：從去年9月*ST鹽湖被債權人申請重整以來，公司股價一路上漲，累計漲幅已超過50%。
02
扒一扒鹽湖鉀肥的黑歷史
其實，早7年前*ST鹽湖的裂縫就已經出現，2013年業績較2012年大幅下滑。據WIND數據，2012年歸屬母公司的利潤高達25億元以上，但2013年降至10.5億元。同時，當年的企業自由現金流降至-69億元。
裂縫加大的一年則是2016年，雖然這一年也有盈利，但僅盈利3.4億元。最為重要的是，當年的自由現金流降至-57億元，這其實是一個恐怖的信號。
另一方面，這家公司講了很長時間的鹽湖故事，鹽湖鋰、鹽湖鎂等與新能源汽車相關的稀有金屬一直撩撥著投資者的心。雪球用戶@紋枰默卒 特地整理了鹽湖鉀肥的歷史，讓我們看看曾經輝煌一時的資源巨頭是如何一步步崩塌的。
一2006年之前關聯交易吸第一滴血
老股民肯定清楚鹽湖鉀肥有多牛要是來談現金流什麼貴州茅臺什麼格力電器10幾年前這都是小弟弟真正的現金奶牛是鹽湖鉀肥一個控制了中國83%的鉀肥資源的企業毛利率74%至於鉀肥是幹什麼的自己去問問中國廣大的農民伯伯去有句話怎麼說的來著請客可以不喝白酒種地可以不用鉀肥嗎
如果說貴州茅臺核心競爭力就是不折騰那麼鹽湖鉀肥的核心敗家力就是折騰公司在有了鹽湖鉀肥000792這一個上市公司之後還註冊了n個關聯公司包括鹽湖集團鹽湖發展等等這些關聯公司和鹽湖鉀肥賣的東西其實是一樣的2007年鹽湖鉀肥的關聯銷售額超過11億元將近其總銷售額的33%而這麼多公司的區別就在於成本關聯公司的東西成本為零成本都算到上市公司裡去。
但就算這樣鹽湖鉀肥000792業績照樣牛得一塌糊塗股價從10塊炒到100塊。
二2006年到2011年整體上市吸第二滴血
關於整體上市上市公司其實是非常抗拒的高管多次在交流會上表示無意整體上市但這是國務院定下的大勢所趨你不做還不行不過大夥以為鹽湖鉀肥就這麼乖乖的整體上市了小朋友你太天真了。
我們理解的整體上市就是把非上市公司的資產定一個價格裝到上市公司裡面去但鹽湖鉀肥大股東明顯很有想法公司是我們幾代鉀肥人奮鬥出來的憑什麼讓你們小股東來分收益你們小股東算個屁啊。
於是乎鹽湖鉀肥000792吸收關聯企業比如鹽湖集團不是直接吸收而是讓鹽湖集團先借殼SST數碼000578有個撐杆跳的行為。
2008年兩湖合併就有不少人質疑
第一如果不用借殼上市撐杆跳鹽湖集團的資產簡單注入鹽湖鉀肥價值是多少呢鹽湖集團借殼SST數碼時的評估報告認為：鹽湖集團全部股權價值在108.13億元至116.52億元之間2008年半年報還顯示ST鹽湖賬面淨資產只有56億元多但是此刻已經是上市公司的鹽湖集團得到的市場估值卻是951億元所以僅是借殼上市一步ST鹽湖首先實現了近10倍的價值飛躍
第二作為鹽湖鉀肥大股東鹽湖集團在啟動合併前壓低鹽湖鉀肥中報業績時竟然毫不掩飾2008年7月30日仍處於停牌狀態的兩鹽湖給了投資者第二個出其不意當日兩公司中報聯袂亮相鹽湖淨利大增2382.94％淨利潤7.7億元而一向利潤豐厚的鹽湖鉀肥淨利潤5.1億元只增長了3.13％
對此市場一片譁然 鹽湖鉀肥ＳＴ鹽湖的主體利潤來源都是鉀肥但是ST鹽湖不到鹽湖鉀肥產能的80％為什麼利潤反而會高出50％更何況一季度中ＳＴ鹽湖的淨利潤還低於鹽湖鉀肥一位研究人士質疑
第三3股ST鹽湖換１股鹽湖鉀肥的比例也令鹽湖鉀肥投資者非常不滿不少基金都認為合理的比例應當在４１底限也是３.５１
行了都洗洗睡吧最後2011年兩湖最終合併的時候換股比例是2.91
三定向增發吸第三滴血
終於整體上市成功了躺著金山銀山躺著一堆的現金流那麼上市公司就該好好經營了對吧小朋友你太天真了。
2015年12月29日鹽湖股份(000792)公司以18.36元每股的價格定增2.67億股募集資金淨額48.5億元八名認購對象中除長城資產管理公司外其餘均為基金公司包括泰達宏利申萬菱信鵬華財通光大保德信金鷹天弘等
值得注意的是控股股東青海國投第二大股東中化化肥均未參與定增資金用於150萬噸/年鉀肥擴能改造工程項目30萬噸/年鉀鹼項目及補充流動資金
至於為什麼公司壟斷著74%毛利的氯化鉀產品還會缺現金我不懂你們別來問我問城管去。
四債轉股吸第四滴血
12鹽湖01於2012年發行募集規模50億發行存續了7年直到2019年6月28日之前評級都是AAA鹽湖股份的鉀肥壟斷優勢也都一直為市場所熟知
但就是這樣一張債券2019年10月鹽湖股份突然一紙公告我們要破產了還不上債了。2020年1月10日出了債轉股方案稀釋一半的股權各位小股東自己去感受一下
可以說12鹽湖01開了一個很惡劣的先河就是首隻具有持續經營和償債能力的大型國有企業對公募債的惡意違約。
五司法拍賣吸第五滴血
我們都知道鹽湖鉀肥從2017年就開始鉅額虧損2019年預計要虧400多億其中的主要原因就是子公司鹽湖鎂業和海納化工的資產減值計提。至於為什麼不是一年計提光然後保殼我不知道你們還是問城管去。
但2019年12月27日公司一紙公告要是再拍賣沒人要的話大股東要買這些拍賣處置的資產收購價是30億元。
03
如何看待未來的投資價值？
有雪球用戶笑稱：鹽湖鉀肥這20年的上市之路就是是A股上市公司藍籌老千的典型案例非常值得分析。
那麼爆虧450億的鹽湖股份，還有投資價值嗎？有投資者認為淨資產負的280多億也只是數字遊戲等法院裁定重整方案生效後鹽湖股份淨資產就會轉正有幾十億而563萬噸鉀肥和1.1萬噸工業級碳酸鋰的實際產能也有可能給鹽湖股份帶來一年十億級別的淨利潤。
但也有投資者不以為然，雪球用戶@Conan15 就認為：如今IPO常態化，優良新股多的是，*ST鹽湖所屬行業為化工，科技強國，首選科技，不建議有倉位去搏這種股，就算有人接盤，200多億的市值，風險與收益不成正比。
球友@黑珩 以身邊朋友為例，認為一個公司發展主旨及其所擁有的權益（股份）和持有人的氣質理念都是正相關，能量層也是匹配的。如果是願意投機之人，ST鹽湖這樣的股票就會吸引他。所以A股的註冊制也是呵護對有市場敬畏之心的散戶。
來自：雪球綜合券商中國、中國基金報、上海證券報等文章
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