還在任性選股？高盛：這個策略選股才是最佳！
著名投行高盛最新研究表明，追蹤一家公司的銷售額預期數據是選股的最佳方法之一。
高盛分析師對市場對一家公司的營收預期進行研究，看看這個指標是不是一家公司股票表現的領先指標。這一研究旨在研究這一被稱為修正因素是否能跟動能和估值等傳統因素一樣對企業股票產生影響，為投資者提供一個參考指標。
為了驗證這一點，高盛根據FactSet中企業營收市場預期最近的變化進行排序。然後分析師創建了一個模擬投資組合，做多每個行業領域排名前20%的公司股票，做空每個行業領域排名後20%的公司股票。從2011年4月以來，每週進行調股換倉。
這一根據修正因素建立的投資組合的表現比那些根據傳統因素建立的投資組合表現更好，年均收益率達到7%，2019年收益率達到6%，做多的倉位不斷上漲，而做空的倉位不斷下跌。
“根據這一因素進行選股獲得的收益，不管是從絕對值上來說，還是從風險調整之後的角度來看，都令人驚喜。”高盛在給客戶的報告中寫道。
而現在他們做多的組合裡就有Guidewire Software（GWRE）和Enphase Energy（ENPH）這2只股票。
以修正因素選股的投資組合與相似的根據動能因素選股的投資組合表現具有很強的相關性，很多股票都同時在這2個組合裡出現。但是高盛認為，以修正因素選股的投資組合波動性更小一些。
過去幾年，以修正因素選股的投資組合表現與根據估值因素選股的投資組合呈現負相關性，很多股票在其中一個投資組合裡是做多，但是在另外一個投資組合裡是做空。
但是，高盛認為，這種負相關性最近有所改變，可能意味著價值投資策略將有所反彈。
這個文章說明了兩點，採用銷售預期的方法選股，和採用傳統的估值因素選擇股票股票，在獲得較好收益上是同樣有效，或者說銷售預期方法選股在某種程度上勝過傳統估值方法；第二銷售預期選股和估值選股存在負相關性，就是說按照估值選股的做多標的，按照銷售預期選股是做空；反之亦然。當然高盛也承認最近兩種方式的對立性有所緩趨，好像價值派有所反彈。
在A股市場，價值估值是幾乎唯一的估值方式，市場排斥其它估值方式，因此即便是茅臺30多倍的市盈率，恆瑞80倍的市盈率，但是市銷率已經超過了十幾倍也有人堅持這個估值的合理性。
在電子行業，歐菲光銷售額已經超過了海康，立訊和舜宇但是估值只有海康的八分之一，立訊的五分之一，舜宇的三分之一。原因就在於歐菲光的淨利潤和這些公司無法相比。但是如果按照市銷率，這些公司沒有一個是低於3-4的，而歐菲光19年全年一直到現在都沒有超過1。因此在估值標準單一的市場環境下，歐菲光能否獲得合理的估值，是當下投資歐菲光的最大痛點。
雖然市場排斥其它估值定價方式，特別是銷售預期定價。但是銷售預期對於公司股價的影響卻是讓投資者不可忽視的現象。這裡面最明顯的就是蘋果的每個季度的手機銷售量的超過市場預期與否對於股價波動的影響要明顯超過其它因素。如果這個還不夠說服力的話，最近幾個交易日的茅臺股價下跌，最直接的導火線就是19年的銷售量增幅下降到16%，而20的規劃銷售量增幅更是降低到了10%。
雖然蘋果和茅臺的銷售預期對於股價短期波動的影響不足以說明問題的話，上面高盛的大數據研究，在一定程度上說明了銷售預期和價值估值對於股票的合理估值具有同樣的效果。
因此雖然A股機構投資者，價值投資者以公司淨利潤PE作為唯一的定價標準，但是市場上，或者投資者的心裡上，銷售預期的潛在影響力也是不容忽視的。換句話說，以PE為中心的價值估值是市場流行的估值模式的明線的話，以銷售預期給公司定價，其實是一條暗線，只是市場通常無視這個暗線，但是其潛在作用，特別是對於股價的長期預示作用不僅不能小視，而且比價值法更加靈敏和有效。
銷售預期估值能夠顛覆現有的估值模式還是為時過早的判斷，但是並不妨礙有心的投資者對於這方面的研究和探索，除了上面高盛的研究外，最著名的研究銷售和股價關係的就是肯尼斯費雪提出的以市銷率和市研率來選擇超級強勢股。關於這個問題，本人在歷史文章中多次提及，現在不再這裡重複。
當前市場上面臨著兩個選股方面的難題，一個是越來越多的投資者採用價值選股模式，因此市場上的優秀標的幾乎已經被充分挖掘，市場投資機會要麼是在已經高估的標的上，繼續推高估值天花板，或者從另類角度出發選擇暫時被市場低估的標的；二是高科技產業的高成長性企業在成熟期到來前，大多數是微利甚至虧損，這種企業中成長成行業巨人的可能性也是有一定比例的，對於這種PE很高，甚至是負的公司，市場如何給予合理估值？
無論肯尼斯費雪和高盛，相信還有更多的人會對於銷售預期的定價模式進行研究和實踐。這裡說明了一點，就是單一的價值估值模式的缺陷已經被市場越來越多的認識。尋找合理的估值模式，是認真的價值投資者感興趣的話題，也有人認為合理的估值模式應當是PE+FE，這裡的FE是指未來預期。但是個人看法FE比較模糊，目前還無法量化，因此銷售預期，或者市銷率+市研率反而是一個可以量化的指標。
本人一直堅信，股價定價的決定性因素一定是多因素而非單因素。至少雙因素的模式缺陷要少於單因素。只是在某個階段或者某個時期，其中一個因素的作用會更大一些。在另外的階段，另一個因素的作用更大一些。當然如果雙因素都起作用，市場信號就會非常強烈。
這裡面最典型的例子就是最近股價疊創新高的特斯拉，PE為負，估值全靠銷售量支持。股價上漲的最大動力就是特斯拉國內工廠量產後，新車交付量不斷增加。
回到歐菲光的投資過程中，歐菲光是採用了一種市場不太多見的主動選擇低毛利率和高市場佔有率的激進經營模式，歐菲光的業績大幅波動其實是歐菲光模式的副作用，但是歐菲光的銷售大幅度增長卻是這個模式的最大收穫。雖然歐菲光現在大力投資鏡頭，屏下指紋等高毛利率產品。但是歐菲光堅持多年的歐菲光模式，相信歐菲光的管理層是不會輕易放棄的。因此市場對於歐菲光大規模投資鏡頭寄予厚望，其實反映了歐菲光投資者內心的對於公司大幅度改善盈利狀況的強烈期待，因為按照現在的市場低價模式，只有業績上去了，歐菲光定價公允性合理性才會有一個根本性的解決的可能性。
這說明市場大多數歐菲光投資者還是被PE估值模式所困擾。
市場的以PE定價的單一模式既是歐菲光沒有獲得合理估值的原因，當然也是估值迴歸的最大彈性所在。
我們可以做一個比較極端的假設，歐菲光今年的業績仍然維持在較低的水平上，歐菲光還到底值得還不值得投資？這種假設的可能性還是存在的，今年歐菲光的研發投入依然是高強度的，鏡頭，屏下指紋，模組擴產在19年放慢腳步後，今年會加速，因此高資本開支帶來的財務成本，這些開支都會侵蝕利潤。但是歐菲光的研發和資本高投入，將會帶來今年甚至明年都產生每年百億銷售增量，我們又該怎麼樣給歐菲光進行估值？
其實這個問題，答案已經有了，這就是，如果你是估值單因素的支持者，你就會放棄，如果是多因素（市盈率+市銷率）的堅信著，就會選擇堅持。這和上面高盛研究的結果基本是一致的。
所以在很多場合，我們都一直堅持這個觀點，對於歐菲光的銷售增長的重視和關注要高於業績增長。當然我們期待的最好結果是銷售、業績雙增長，但是這個時刻的到來，對於歐菲光而言，還需要耐心等待！文：newoutlook
下週機會方向
當前的中線波段或趨勢機會主要在汽車、傳媒、遊戲、週期股。
短線機會在網紅經濟、轉基因。明天重點關注這2個板塊。但我要提醒大家，下週上半週中高位股會陸續見頂和坑爹，後排股更慘烈。接力的時候，縮量板、後排板都要謹慎接力。總之，下週上半周的短線比較難參與，要謹慎。
中線機會在新能源汽車、傳媒遊戲、週期股。調整就是低吸的機會，中線股趨勢股逢回調要敢於低吸。
1.6 最妖股池
大北農：轉基因農業+豬肉。明天有連板預期。操作策略：給低吸機會就低吸，不給低吸機會就打板。風險提示：一致性太強，很可能買不到。
新天科技：年報預增+物聯網+華為。機構加持。明天有連板預期。操作策略：低吸賭板。風險提示：可能會開很高，沒有舒服的低吸機會。
耐威科技：傳感器龍頭。明天要麼漲停，要麼補跌。早盤不要貿然接力，可以先觀察半小時。如果開盤前半小時在紅盤2-4%之間強勢換手，有承接，那漲停概率大增。就可以考慮低吸一筆賭板。反之，如果早盤快速翻綠走弱，就大概率要補跌，就要放棄參與。風險提示：可能會向下補跌。
銳明技術：次新+機構。走趨勢。明天大概率要低開水下洗盤，反而是低吸機會。操作策略：低吸。風險提示：小概率會破5日線。
華魯恆升：化工+機構，趨勢有加速跡象。操作策略：低吸。風險提示：可能會小陰小陽多調整幾天。
立思辰：教育+機構。走趨勢。關注低吸機會。操作策略：低吸。風險提示：可能會小陰小陽調整幾天。
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