珠江人寿的发展路径一直未能摆脱地产股东影响，此前更是因为业务激进和公司治理短板被监管点名。
回归保障本源，“保险姓保”已是大势所趋，但珠江人寿似乎有些不一样。
不久前，银保监会的一纸监管函曾显示，2019年二季度末，珠江人寿不动产类资产占上季末总资产的30.72%，违反了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》（下称《通知》）的有关规定。
事实上，作为一家人身险公司，自筹建起，珠江人寿就与地产有深厚的不解之缘，此后凭借高收益、易售卖的万能险产品做大规模，与地产系股东关联交易频频；2017、2018年，更是先接手，后增资多家“万达系”地产项目公司。
与之对比，珠江人寿的回归转型成效却不甚显著，记者粗略统计发现，在其产品体系中，万能险仍然占据重要地位。
多位保险业内人士告诉《财经国家周刊》记者，这或与其实际控制人相关。虽然珠江人寿一直宣称“无控股股东或实际控制人”，但其多家股东均与地产大鳄朱孟依家族有密切联系。
不动产投资破红线
根据《通知》规定，保险公司投资不动产类资产的账面余额，合计不能高于上季末总资产的30%。珠江人寿30.72%的比例，显然违规。据此，银保监会提出了相应的整改要求。
在给本刊的采访回复中，珠江人寿将原因归结为“新旧统计口径”，2019年二季度末不动产余额按照旧口径计算并没有超过监管比例，按照新口径（包括应计利息等）计算略超监管比例，且超比例情况未对公司正常经营造成影响。
珠江人寿方面表示，由于公司资产的增加，三季度起即使按新口径计算的不动产资产比例，也已符合监管要求。
其实，不只2019年二季度，珠江人寿的不动产投资比例，一直居高不下，逼近红线。
比如2018年年报就显示，珠江人寿不动产投资余额172.35亿元，占投资资产总额的28.85%。联合资信评估在2019年的一份报告中曾认为，其“占比处于较高水平，且不动产投资期限以5年期为主，资产的流动性及短期变现能力较弱”。
一位保险业内人士告诉记者，珠江人寿的投资，多是将保费收入对接房地产项目，以期获得收益。但是，随着地产市场下行，以往的利润空间收缩猛烈，如果投资集中度较高，风险就会逐渐暴露。
联合资信评估在报告中也表示，珠江人寿投资资产中不动产类资产及其他金融资产投资规模较大，需持续关注市场风险、交易对手信用风险及资产的流动性风险。
保险公司？地产公司？
实际上，成立之初，时任珠江人寿董事长汪群就公开表示，借助保监会放宽险资投资渠道的东风，珠江人寿将介入房地产、信托等投资方式，期望能获得8%甚至以上的年化投资收益率。
而自从2015年获得不动产投资资格后，珠江人寿便大展拳脚。
这几年间，2017年和2018年是高峰，珠江人寿以“股权收购”方式接手了5个万达系项目公司的100%股权，并以股东借款形式为其提供项目建设资金支持。
2019年三季度偿付能力报告显示，珠江人寿旗下共有10家子公司，其中9家为地产类或者地产相关类企业。持股比例为100%的共有8家。9家地产类子公司中，又有5家为房地产开发公司。
“这是此前的后遗症。”一位投资界人士表示，在资产驱动的时代，这类保险公司凭借靠高收益、易售卖的理财型保险产品迅速做大保费规模，然后投资地产，拿到高收益。据其透露，彼时收益率在10%左右。
“此后他们的模式进一步演进为控股地产企业，再把地产企业的资产与保费收入相匹配。”前述投资界人士说，“所以珠江人寿控股如此多地产企业并不奇怪。”但他也介绍，随着经济下行，房地产价值早已集体缩水。
珠江人寿在给记者的采访回复中表示，不动产领域投资在公司投资策略中系重要板块之一，重点关注几个方向：具有稳定现金流的商业物业，包括写字楼、商场；一线城市的养老地产项目；以及一线城市或大湾区城市的棚改、城镇化建设的相关项目，根据政策的导向发掘一些投资机会。
值得注意的是，虽然投资不动产激进，但珠江人寿的保险主业经营情况并不好看。2019年三季度，其实现保险业务收入7.4亿元，环比锐减了34.51%，同期亏损为1.1亿元。
骨子里的基因
珠江人寿钟情地产类投资，与公司成立之初的地产基因有关。
尽管珠江人寿历次的偿付能力报告中均表示，该公司报告期内无控股股东或实际控制人，但是其与地产大鳄朱孟依的关系，已是圈内“公开的秘密”。
2019年第三季度偿付能力报告显示，珠江人寿目前共有7个股东，表面上看7家公司并未关联，但多家公司背后均指向地产大佬朱孟依家族。
第一大股东广东珠江投资控股集团有限公司、第四大股东韩建投资有限公司目前法定代表人都是朱伟航，为朱孟依之子。朱伟航还是韩建投资大股东，持股比例为99%。此前，业内更是一度传出“85后”朱伟航拟任珠江人寿董事长。
第三大股东衡阳合创房地产开发有限公司，由湖南珠江合创投资集团有限公司100%控股，法定代表人为朱逢才。此前有媒体报道，该公司董事长为朱介武，朱介武是朱孟依的小舅子。
第五大股东广东新南方集团有限公司董事长为朱拉伊，持股比例为77.78%。而朱拉伊是朱孟依的兄长。
粗略估算，朱孟依家族对珠江人寿关联股东的持股比例超过50%，或处于绝对控股地位。前述投资界人士则透露，如果再深究，实际控股比例远超于此。
在前述保险业内人士看来，珠江人寿的发展路径一直未能摆脱股东的影响，此前更是因为业务激进和公司治理短板被监管点名。在行业转型的大背景下，保险公司控制权“家族化”带来的风险，值得监管警惕。
一位国有险企高管表示，监管一再要求“保险姓保”，回归保障，但是转型的关键在于股东和险企高管理念的变化。“只有真正想做保险了，才能回归保障。”
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