15家公司中，賬上現金最充裕的是皖新傳媒和三盛教育，其中皖新傳媒的現金佔總資產已近一半。
撰 文丨胡 瑩
2019年已經過去了四分之三，當我們談教育行業的時候，我們會想到什麼？
今年的教育行業，面臨投資趨冷、商譽減值爆雷、子公司失去控制權等種種問題。甚至有聲音開始質疑，具有強遞延性收入的、穩定的教育行業，是否也不再是好生意了。
行至2019年，上市公司跨界教育多已走過三年。併購大潮已逝，“高溢價+三年業績對賭”模式紅利已消減；轉型困難，子公司間協同性差……在一片質疑聲中，各家A股教育概念公司陸續交上了2019年前三季度的答卷。藍鯨教育精選15支教育概念股，探尋2019年前三季度，教育概念公司的困局與新機。
近半數公司單季度淨利潤同比下滑
如上圖所示，Q3 15家教育概念公司中，單季營收量級最高達25.22億元，為中公教育；其次為科大訊飛，這與其體量有較大關聯。除此之外，剩餘13家公司營收量級皆在10億元以下。
其中有9家機構單季營收呈同比增加的趨勢。其中，有2家漲幅達50%以上：和晶科技Q3營收同比增長61.58%，美吉姆更是猛增236.14%。而紫光學大則表現的差強人意，單季營收同比僅增加了8.18%。
有6家機構Q3單季度營收呈同比下降趨勢。威創股份單季度營收減少幅度較小，僅微降2.73%。有3家機構下降幅度超20%，分別為三盛教育、皖新傳媒和立思辰。自從子公司失控，文化長城元氣大傷。剝離掉翡翠教育之後，Q3營收直線下滑65.26%。截至目前，文化長城已發佈關於公司股票可能被暫停上市的風險提示公告。何去何從，令人思忖。
淨利潤方面，上述15家機構中，有13家在Q3單季度實現淨盈利，但有兩家機構出現單季度淨虧損：紫光學大2019Q3淨虧損3000萬元，凱文教育淨虧損2200萬元。有三家公司單季度淨利潤破億元大關，分別為單季度淨利1.78億元的皖新傳媒；淨利1.84億元的科大訊飛，以及Q3淨利潤最高、達4.66億元的中公教育。
15家機構中，近半數公司單季度淨利潤同比下滑。其中下滑幅度最大的是文化長城，同比減少78.97%。幾家歡喜幾家愁，有8家機構單季度淨利潤呈現增長。其中有5家增長速度超100%，最驚人的，莫過於美吉姆單季度淨利潤猛增747.27%。
回望2019年前三季度，營收方面，有三家機構破50億元大關。皖新傳媒營收67.8億元；科大訊飛營收65.73億元；中公教育營收61.59億元。有十家機構前三季度營收同比增長，其中凱文教育、佳發教育、美吉姆營收同比增長超50%。尤其是因美傑姆並表，美吉姆前三季度營收同比增長203.75%。
威創股份、三盛教育、皖新傳媒、天喻信息、文化長城這五家機構出現營收下滑。由於剝離翡翠教育，文化長城前三季度營收同比下降63.79%；其次是皖新傳媒，同比下降了8.96%。
從淨利潤上看，2019年1-9月，僅凱文教育和文化長城出現淨虧損。剩餘13家前三季度盈利的公司中，兩家機構前三季度淨利潤突破5億大關：中公教育前三季度淨盈利9.59億元，皖新傳媒淨盈利6.11億元。
再來看前三季度各家機構淨利潤增速，6家機構前三季度淨利潤同比縮減，文化長城和皖新傳媒較明顯，分別同比減少109.5%和44.08%。剩餘9家機構中，6家機構前三季度淨利潤漲幅超70%。
炒股、補助拉高業績，三成機構負債率持續上升
接下來，我們從非經常性損益佔淨利潤的比重，側面觀察15家教育概念股公司主營業務的業績優劣。
如圖所示，15家A股教育概念公司2019年前三季度非經常性損益佔淨利潤比重參差不齊。皖新傳媒及和晶科技的非經常性損益佔淨利潤比重分別為0.1%及0.85%。其中，和晶科技曾在Q3業績預告中披露，物聯網業務板塊下的智能製造業務、智聯業務繼續保持穩定增長，經營情況良好。
然而，三盛教育非經常性損益達0.25億元，佔淨利潤比重為36.23%；其中有七成來自政府補助。科大訊飛一直對外強調“不靠補助拉動業績增長”，但連續多期財報中非經常性損益佔淨利潤比重超80%。天喻信息繼半年報依靠炒股，將自己的非經常性損益佔比拉到與科大訊飛同一水平線上後，繼續保持該傳統，將前三季度業績大幅增長歸功於炒股獲益。
另外，藍鯨教育彙總發現，15家教育概念公司中有和晶科技、昂立教育、美吉姆、立思辰、中公教育五家機構2017-2019年三季報所顯示的資產負債率持續上漲，佔此次彙總公司數量的三分之一。其中和晶科技、昂立教育2019Q3負債率均已超過60%，中公教育甚至已超70%。三年時間過去，這3家公司的負債壓力正逐年增長、資產結構愈發需要調整。
紫光學大是15家公司中唯一一家資產負債率超90%，且居高不下的公司。10月17日，紫光學大發布公告稱，早前向控股股東紫光卓遠借款18.15億元，目前已提前償還7000萬元借款及對應利息122.63萬元。
據悉，該部分欠款源自2016年初，還有17.45億元待還，僅利息就已達2.41億元。學大教育的高負債運營能否繼續平穩地走下去，以及線上業務的開拓能否優化學大教育資產結構，一切尚未可知。
與此同時，威創股份雖然業績不盡人意，但其資產結構卻可能是15家公司中最健康的一家。如圖所示，威創股份三期三季報裡的資產負債率在12-19%上下浮動，負債壓力小於其他公司。
最後，我們再來看一下各家機構手頭現金是否寬裕;從資金角度探究他們抗風險能力的強弱。
15家公司中，賬上現金最充裕的是皖新傳媒和三盛教育，其中皖新傳媒的現金佔總資產已近一半。三盛教育實現存貨週轉率和流動比率的優化，甩下重資產包袱時回籠的資金用到今天仍綽綽有餘。
賬目上現金最少的是財報剝離翡翠教育後的文化長城，現金及現金等價物僅有0.37億元，餘額已嚴重不足。佳發教育、和晶科技、立思辰、凱文教育、天喻信息這五家機構賬目現金在3億元以下，略有不足。不過佳發教育的標準化考點、立思辰的大語文業務均處於高速擴張期，賬目現金結餘較少也相對正常。
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