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德方納米IPO過會，曾嘗試新三板掛牌——三板IPO策略（52）
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近1周企業IPO情況總覽
3月19日，1家企業首發上會，並順利過會，周通過率為100%。過會企業為德方納米，德方納米於2014~2015年曾嘗試在新三板掛牌，後掛牌事項終止。
2019年IPO統計
1月份第17屆“大發審委”共審核8家首發公司，5家公司通過審核，通過率為62.50%。在這8家上會公司中，共有1家來自新三板，佔比12.50%。2月至今 “大發審委”換屆、IPO暫停。3月至今，天味食品、德方納米首發過會，第18屆發審委審核的2家公司均過會。綜合1月至今IPO情況，IPO通過率為70%。共10家企業上會，其中共有2家來自新三板，佔比20%。上會的2家新三板企業均過會。
上會公司相關問詢簡析
發審委會議對IPO上會公司德方納米，提出了相關問詢，涉及財務方面、產品及業務方面、合規方面等問題。我們列示上會公司相關問詢的用意在於，為後續申請IPO公司提供參考。涉及財務方面的問詢：綜合毛利率分別為29.08%、23.67%及20.25%，呈逐年下降趨勢。涉及產品及業務方面的問詢：德方納米 對第一大客戶寧德時代銷售收入佔比較高，前十大客戶合計銷售收入佔比超過90%。
新三板企業IPO排隊降至67家
4家公司處於已過會待掛牌狀態：分別為 有友食品、長江材料、新產業、泰林生物。本週新增 盈建科 IPO排隊。近一週無三板企業參與IPO輔導
新三板、港股、科創板關聯統計
截至目前，有23家公司與三板市場和港股市場有關，盛世大聯近日正式發佈H股發行價格區間。1家“新三板+H股”公司：君實生物已在港股上市。1家三板公司子公司匯量科技已在港股上市。三板市場上，有12家公司表達了H股上市意向：分別為成大生物、盛世大聯、中國康富、寰爍股份、新眼光、九生堂、易銷科技、澤生科技、盛源科技、愛酷遊、金開利、阿拉科技。其他相關公司已摘牌。截至目前，有6家公司發佈公告表達了科創板上市意向。金達萊、江蘇北人、先臨三維、大力電工、賽特斯、久日新材（本週新增）。
風險提示
政策風險、IPO進度放緩
01
IPO情況總覽
近1周企業IPO情況總覽：3月19日，1家企業首發上會，並順利過會。周通過率為100%。過會企業為：德方納米。德方納米於2014~2015年曾嘗試在新三板掛牌，後掛牌事項終止。
2018年全年IPO回顧：2018年“大發審委”共審核185家首發公司（說明：審核次數為199次，部分公司多次審核，計為同一家），111家公司通過審核，通過率約為60%。在這185家上會公司中，共有44家來自新三板（說明：審核次數為47次，部分公司多次審核，計為同一家），佔比23.78%；上會的新三板企業中，共有24家新三板公司IPO通過，三板公司整體通過率為54.55%。
2019年IPO統計：1月份，第17屆“大發審委”共審核8家首發公司，5家公司通過審核，通過率為62.50%。在這8家上會公司中，共有1家來自新三板，佔比12.50%。2月至今 “大發審委”換屆，IPO暫停。3月至今，天味食品、德方納米首發過會，第18屆發審委審核的2家公司均過會。綜合1月至今IPO情況，IPO通過率為70%。共10家企業上會，其中共有2家來自新三板，佔比20%。上會的2家新三板企業均過會。
02
本期IPO上會公司問詢簡析
發審委會議對IPO上會公司，提出了相關問詢，涉及財務方面、產品及業務方面、合規方面等問題。我們列示上會公司相關問詢的用意在於，為後續申請IPO公司提供參考。涉及財務方面的問詢：綜合毛利率分別為29.08%、23.67%及20.25%，呈逐年下降趨勢。涉及產品及業務方面的問詢：德方納米 對第一大客戶寧德時代銷售收入佔比較高，前十大客戶合計銷售收入佔比超過90%。
2.1. 德方納米 IPO過會
據證監會第18屆發審委2019年第6次會議審核結果公告顯示 德方納米 首發獲通過。發審委會議對其提出詢問的主要問題如下：
1、報告期內，發行人對第一大客戶寧德時代銷售收入佔比較高，前十大客戶合計銷售收入佔比超過90%。請發行人代表說明：（1）與同行業可比公司相比，客戶集中度高是否屬於行業慣例，是否存在對寧德時代的重大依賴；（2）與主要客戶寧德時代、湖北金泉、比亞迪的開發方式及合作歷史，是否存在長期業務合作協議安排，主要合同條款、信用政策、結算及收款方式與其他客戶相比是否存在差異；（3）與寧德時代等主要客戶同類產品的定價機制，與其他客戶的同類產品定價是否存在差異，其原因及合理性；（4）發行人與寧德時代等主要客戶及其關聯方是否存在關聯關係；（5）發行人對比亞迪銷售逐年下降的原因以及未來合作趨勢；（6）發行人所處行業的市場前景、競爭對手、營銷策略等情況，發行人的競爭優勢，與寧德時代業務合作是否具有穩定性及可持續性，是否存在被替代風險，發行人有何應對措施，相關風險因素是否充分披露。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
2、發行人報告期內綜合毛利率分別為29.08%、23.67%及20.25%，呈逐年下降趨勢。2018年營業收入同比增長，毛利率同比下降，其變動趨勢和幅度與同行業不一致。請發行人代表說明：（1）不同產品毛利率波動的原因及合理性，與同行業可比公司變化趨勢和幅度是否一致；（2）2016年、2017年發行人綜合毛利率低於同行業可比公司平均水平的原因及合理性；（3）2018年度在同行業銷售普遍下降的形勢下發行人營業收入反而逆勢上漲的原因及合理性，2018年毛利率下降幅度遠低於同行業可比公司的原因及合理性，2018年下半年毛利率上升、盈利能力明顯高於上半年的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
3、發行人成本以原材料為主，其中鋰源、磷源佔採購比例較大，報告期原材料價格波動較大，發行人向不同供應商採購原材料價格存在差異；2017及2018年發行人生產所需硝酸鐵自制比例較大。請發行人代表說明：（1）原料採購價格的合理性，是否與商品價格走勢存在差異及合理性；（2）向不同供應商採購價格存在差異的原因及合理性；（3）自制硝酸鐵成本及硝酸鐵市場價格差異情況，發行人使用自制硝酸鐵對報告期財務狀況的影響。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
4、目前磷酸鐵鋰材料面臨著新能源客車市場銷售下滑、補貼政策調整、原材料價格波動、產能過剩、市場競爭加劇等風險。請發行人代表說明：（1）報告期新能源乘用車、客車和專用車各自發展趨勢以及其分別使用磷酸鐵鋰和三元材料電池比重；（2）寧德時代等國內一線動力電池生產廠商近年來採取磷酸鐵鋰和三元材料技術路線並存發展的發展趨勢，對發行人可能產生的影響，相關風險揭示是否充分；（3）儲能電池市場發展趨勢，磷酸鐵鋰產品前景，是否存在被替代的風險。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
5、發行人核心競爭力為生產磷酸鐵鋰的生產方法和工藝技術；發行人的實際控制人三人，曾任職於東皋技術、深圳納米港、深圳通訊業務工業等公司。請發行人代表說明：（1）主要技術的形成時間及過程，相關專利研發需要的研發場地、設施和人員等條件情況及其與發行人當時具備的研發條件是否匹配；（2）發行人技術是否來源於實際控制人曾任職單位，是否涉及任職期間的職務成果，是否違反保密義務或競業禁止義務，是否存在糾紛或潛在糾紛；（3）納米港營業範圍涉及納米材料相關經營和研發情況，發行人的納米材料製備技術與納米港納米材料相關營業活動和技術是否存在關聯，發行人實際控制人是否存在利用職務便利為自己謀取屬於納米港商業機會的情形。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
03
新三板企業IPO排隊情況
目前，新三板企業IPO排隊企業共67家。4家公司處於已過會待掛牌狀態：分別為 有友食品、長江材料、新產業、泰林生物。本週新增 盈建科 IPO排隊。
04
近一週無三板企業參與IPO輔導
2月至今，按公告日統計，共10家三板企業參與IPO輔導： 現在股份(832086.OC)、科源製藥(836262.OC)、揚德環境(833755.OC)、先臨三維(830978.OC)、安聯銳視(833645.OC)、艾能聚(834770.OC)、諾泰生物(835572.OC)、西部超導(831628.OC)、新安潔(831370.OC)、天秦裝備(833742.OC)。上述10家公司為上期數據，近一週無三板企業參與IPO輔導。
05
新三板、港股、科創板 關聯統計
5.1. 新三板市場與H股市場關聯統計
總結：截至目前，共有23家公司與三板市場和港股市場有關。盛世大聯 近日正式發佈H股發行價格區間。
分述：
目前三板市場上，有12家公司表達了H股上市意向的公司分別為：成大生物、盛世大聯、中國康富、寰爍股份、新眼光、九生堂、易銷科技、澤生科技、盛源科技、愛酷遊、金開利、阿拉科技。
成大生物：於2018年10月31日發佈《關於向香港聯交所遞交境外上市外資股(H股)上市申請並刊發申請版本的公告》。於2018年11月23日晚間發佈《關於首次公開發行境外上市外資股(H股)獲得中國證監會批覆的公告》。
盛世大聯：於2018年8月27日發佈港股招股書，並於2018年8月28日發佈《關於向香港聯交所遞交境外上市外資股(H 股)上市申請並刊發申請版本的公告》。於2018年12月17日晚間發佈《關於首次公開發行境外上市外資股(H股)獲得中國證監會批覆的公告》。於2019年3月20日發佈《關於刊發H股招股說明書,H股發行價格區間及H股香港公開發售等事宜的公告》。
澤生科技（ST澤生）：於2018年10月16日發佈《關於首次公開發行境外上市外資股(H股)並在香港聯交所上市方案的公告》，公司董事會審議通過《關於首次公開發行境外上市外資股（H股）並在香港聯交所上市方案》。
盛源科技：於2018年11月30日發佈公告，董事會審議通過《關於公司於境外公開發行股票（H 股）並在香港聯 合交易所有限公司主板上市》的議案。
愛酷遊：於2018年12月12日發佈《擬申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市的公告》。
金開利：於2018年12月12日發佈《關於擬申請公司在香港聯交所首次公開發行股票的公告》。
阿拉科技：於2019年2月20日發佈 《首次公開發行境外上市外資股(H股)並在香港聯交所上市的方案》。
已退市三板公司中，共8家公司發佈招股書：華圖教育、庫客音樂、億邦股份、新東方網、永升物業、納尼亞、豆盟科技、捷帝股份。目前，新東方在線已通過聆訊。
1家未掛牌公司 撤回三板掛牌申請，目前已發佈港股招股書：
2018 年 9 月 27 日，復星醫藥公司公告控股子公司上海復宏漢霖生物技術股份有限公司撤回全國中小企業股份轉讓系統掛牌申請並擬在香港聯交所主板上市。2018 年 12 月 14 日，復宏漢霖發佈招股書。
5.2. 2018年新三板企業港股融資額
君實生物：於2018年12月24日公司正式在港股上市，成為“新三板+H股”公司。
君實生物港股上市首日表現良好，並於當日在三板市場復牌。Wind顯示：君實生物三板當天全天成交額1319萬元；收盤價19.57元（摺合22.24港元）跌幅8.59%。君實生物港股半天成交額4.3億港元（港股下午收市），收盤價23.75港元，漲幅22.55%。
（君實生物港股申請歷程簡介：2018年8月7日發佈《關於向香港聯交所遞交境外上市外資股(H股)上市申請並刊發申請版本的公告》。於2018年11月21日晚間發佈《關於首次公開發行境外上市外資股(H股)獲得中國證監會批覆的公告》。君實生物12月10日晚間發佈《關於刊發境外上市外資股發行聆訊後資料集的公告》。12月11日晨，公司發佈《全球發售》公告，成為首家“新三板+H”醫藥公司。12月24日公司正式在港股上市。）
三板公司匯量科技已發佈擬申請終止掛牌的提示性公告，其子公司Mobvista Inc（匯量科技）在港股上市募資約13億港元。
5.3. 新三板市場與科創板關聯統計
截至目前，有6家公司表達了科創板上市意向：大力電工、金達萊、江蘇北人、先臨三維、賽特斯、久日新材。
大力電工：於2019年2月27日發佈《關於召開2019年第一次臨時股東大會通知公告》:“根據公司目前所處的行業發展情況，為配合公司自身，為上科創板資本市場做準備，長期經營發展戰略的實施，降低公司運營成本，提高經營決策效率。經慎重考慮，公司擬申請在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。”
先臨三維：於2019年3月1日發佈《2019年第一次臨時股東大會決議公告》：審議通過《關於》議案。
金達萊：於2019年3月4日發佈《2019年第一次臨時股東大會通知公告》：審議《關於公司申請首次公開發行股票並在科創板上市的議案》。
江蘇北人：於2019年3月8日發佈《2019年第一次臨時股東大會決議公告》：審議通過《關於》議案。
賽特斯：於2019年3月12日發佈《第二屆董事會第三十七次會議決議公告》：審議通過《關於公司終止發行 H 股股票並在香港聯合交易所上市的議案》，審議通過《關於首次公開發行 A 股股票並在上海證券交易所科創板上市相 關事宜的議案》。
久日新材：於2019年3月12日發佈《2019 年第三次臨時股東大會決議公告》：審議通過《關於公司申請首次公開發行人民幣普通股（A 股）股票並在上海證券交易所上市的議案》
說明：部分三板企業科創板上市意向 僅見第三方新聞報道，未有正式公告，故未列入統計。
重點行業
科 “新”時代，優創先機
新三板2019年年度策略
醫藥
2019年建議關注頭部醫藥公司：合全藥業、成大生物、原子高科等
TMT
科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！
教育
K12板塊依舊是重點、職業教育板塊值得關注，持續關注政策對於部分賽道的後續規定！
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2016年-2018年賣方水晶球獎新三板公募/總榜第一名
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名
2016年&2017年金牛獎新三板研究
第一名
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
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