小米撤回了CDR申請。
關於CDR鋪天蓋地的大討論，輿論沸沸揚揚。據說在端午節前，證監會還專門組織了機構詢價對象培訓會。
畢竟是摸著石頭過河，小米CDR是很難定價的。小米帳面是虧損的，一旦定價高了，到了A股，散戶接不住，那麼大力推行CDR的監管層就要背上收割機割韭菜的罪名。
所以，很有可能的方案是，小米先去港股發行，過半年看看市場定價到底是多少，再回國來發CDR。
核心問題：小米的估值到底貴不貴？
當然是貴的。
小米2017年的財報中，真實利潤應該在52億元，不到10億美金。按照800億美金估值算，市盈率80倍，天方夜譚啊。
我記得2013年時，小米的估值100億美金。轉眼到了2014年上半年，小米含稅銷售額到達了330億元人民幣，同比增長了149%，那一輪，小米估值飆升到了450億美金。
此後，資本寒冬來臨，小米業績也一度銷量大跌，直到2017年挺了過來。2017年新一輪融資時，估值460億美金。
媒體一度宣揚說，小米IPO估值要1000億美金左右，還有說2000億美金的。還有的媒體說，小米希望達到700億美金的估值，底線是650億美金，因為最後一輪PE投資者有退出訴求。
有意思的是，小米香港IPO的基石投資者名單確認，都是中資機構：中銀資管、農銀資管、光大資管等等。外資機構由於所出價格區間過低全部出局。
據說外資機構認為400億美金以下的估值是合理的。
小米到底是做什麼的？
小米的商業邏輯是很清晰的：
小米手機、小米電視、小米平板、小米路由器等等，這些硬件是第一層小米。
小米基於安卓改造的手機操作系統MIUI，是第二層小米。MIUI可以理解為蘋果App Store，在系統內上軟件，小米手機都要收錢的。
就像蘋果一樣，硬件可能有利潤，但更多的利潤來自於系統的軟件服務，蘋果有20%利潤來自於軟件系統。
小米的周邊生態系統，各種各樣的智能硬件，是第三層小米。小米產品強調高性價比，有設計感，以好的產品和較低的價格打開市場，例如智能門鎖、自拍杆、插線板、手錶、行李箱、床墊、掃地機器人、淨水器等，種類多的不得了。
這個和網易嚴選是相似的。過去分銷渠道層層加價，小米就通過電商直銷，來輸出自己的理念。
雷軍自己也曾說過：拿襯衣來說，任何百貨商場的襯衣沒有低於400塊的，其實最好的襯衣製造成本125塊，差的是15塊。可是為什麼大家不賣成本125塊的要賣15塊的呢？因為拿到商場都是賣400塊，125塊的襯衣只賺三倍，算上渠道和銷售成本是不夠的，襯衣的定倍率都是以10倍計算的，所以倒逼只能去做成本40幾塊的襯衣。
小米招股說明書中寫道，2018年3月，MIUI活躍用戶1.9億，其中存在著一群被成為“米粉”的熱心用戶。截至2018年3月，擁有5個以上小米互聯產品(不包括手機和電腦)的“米粉”數量超過140萬。
小米的確是一家偉大的公司，短短八年時間，從無到有，銷售額過千億，中國新經濟能出現這樣的公司，是值得驕傲的。
但是，它的核心依然是一家手機公司，比照一下蘋果Apple在美股的歷史高位上，至今仍只有13倍的市盈率。
@IPO早知道 寫道，雷軍和周受資甚至表示阿里巴巴和騰訊都屬於“老年人公司”，所以小米應該獲得一個超高的估值。
錯了，阿里巴巴和騰訊已經是過萬億市值的巨無霸，仍能保持50%的業績增速，這才是真正的神話。包括網易，他們才是真正的互聯網公司。小米的基於硬件基礎上賣軟件的商業模式，跟它們沒有任何可比性。
因為手機，向來是一個“花無百日紅”的行業。諾基亞、索尼，哪個不是曾經的霸主。即便是國產智能手機，競爭也異常慘烈，OPPO、VIVO、華為，國外有蘋果和三星。
雷軍在路演時說，小米是前無古人、後無來者的公司，是一個新物種，應該取得硬件外加軟件(互聯網)的估值，而不是兩者中間取一個平衡點。
可是，小米來自於智能手機的銷售收入佔主營業務的比例近70%，互聯網服務收入不到10%。讓人甚至覺得小米也不算是一個純正的互聯網公司。
在這一輪互聯網新浪潮中，每一步的估值，基本都卡在投資人的喉嚨上。一級市場自娛自樂，一輪一輪又一輪的融資，最後指望二級市場的韭菜全然接盤，那是不可能的。
掐指一算，小米的合理估值在500-600億美金之間。
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