08.27 我国将加快培育工业互联网安全龙头企业 六股飞

我国将加快培育工业互联网安全龙头企业

据报道，第四届中国互联网安全领袖峰会于27日召开。工信部网络安全管理局有关负责人透露，将推进突破网络安全核心技术，支持引导电信和互联网企业、高校和科研机构加大核心技术研发力度，重点加强工业互联网、人工智能、大数据等安全领域突破。其中，工业互联网安全被重点提及。相关公司包括绿盟科技(300369)、启明星辰(002439)等。

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绿盟科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

绿盟科技:新产品研发投入加大,关注三季度业绩

绿盟科技 300369

研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2018-08-27

18H1收入增速15%,公司预计18Q3净利增长234%-276%。2018H1,公司营业收入为4.16亿元,同比增长15.1%,归母净利润为-6068万元,同比减少30.8%,扣非后归母净利润为-8033万元,同比减少52.4%。2018Q2单季度,公司营业收入为2.51亿元,同比增长9.6%,归母净利润为-3220万元,同比减少522%,扣非归母净利润为-4983万元,同比减少3031%。我们认为,公司业绩的下滑主要是由于研发投入和营销投入较大导致。公司预计,2018年Q1-Q3,归母净利润约为-4500万元至-4000万元,同比增长22.6%-31.2%,2018Q3单季度归母净利润有望达到1568万元-2068万元,同比增长234%-276%。可见,公司第三季度业绩有望实现快速增长。

安全服务收入增速明显,子公司业绩平稳增长。(1)各业务方面,2018H1,安全产品收入为2.54亿元,同比减少2.95%,毛利率为76.2%,同比减少2.2个百分点;安全服务收入为1.36亿元,同比增长37.6%,毛利率为78.0%,同比提升2.1个百分点。(2)子公司方面,2018H1,子公司亿赛通营业收入为2026万元,净利润为-629万元;绿盟香港子公司营业收入为1375万元,净利润为-3019万元。(3)费用率方面,2018H1,公司销售费用率为47.6%,同比增加1.3个百分点,管理费用率为49.1%,同比增加1.1个百分点,其中研发费用为1.5亿元,同比增长6.9%,主要是对云安全、工业互联网等领域的投入。

产品竞争力强劲。2018年1月,Gartner发布了新一轮IDPS(Intrusion Detection and Prevention Systems入侵检测与防御系统魔力象限报告。绿盟科技NIDS/NIPS产品跃升“挑战者”象限。NIPS产品自2005年发布以来,持续获得用户和市场好评。自2012年起,绿盟科技进入Gartner IPS魔力象限,连续五年在“特定领域者”象限中排在前列。本次跃升至“挑战者”象限,是对绿盟科技NIDS/NIPS产品深厚检测防御能力、高检测性能、广泛市场空间的肯定。根据公司官网信息,近日,中央国家机关政府集中采购2018-2019年信息类产品协议供货采购项目名单出炉,绿盟科技18类产品全线入围,涉及低中高端型号,覆盖全系列117款产品。这是对公司品牌、产品、服务及特色解决方案等方面价值的高度认可。

不断加大对新领域新产品研发。2018年上半年,公司不断加大对新领域和新产品的研发投入。(1)云安全领域,研发行业云私有云安全解决方案及相关产品,建设基于SaaS 化的安全即服务的相关基础设施,软件系统等。(2)加大对工业互联网安全,工控安全以及物联网、车联网安全的产品开发与安全研究的投入。(3)加大在云端建设大数据安全研究和运营体系的建设。研究利用机器学习和人工智能方法对建设云端威胁建模和攻击检测引擎,产生威胁情报和最新的检测引擎。(4)加大在关键基础设施保护平台,高级威胁分析系统,智能检测分析与应急响应系统的研发投入。(5)进行安全新技术领域的研究和产品预研。包括大数据安全产品和解决方案。

盈利预测与投资建议。我们认为,绿盟技Web应用防火墙(WAF)领域始终保持国内第一的位置(2017年以17.9%市场占有率),技术和产品优势较为明显。目前公司不断加大对新领域的产品研发投入,新业务有望不断获得推进。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为2.74亿元/3.77亿元/4.72亿元,EPS分别为0.34元/0.47元/0.59元,目前股价对应PE分别为27倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。

风险提示。新产品收入增速低于预期的风险;股权转让进度低于预期的风险,费用投入加大拖累业绩的风险。

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启明星辰（个股资料 操作策略 股票诊断）

启明星辰:上半年营收小幅增长,城市安全运营业务快速推进

启明星辰 002439

研究机构：信达证券 分析师：边铁城,蔡靖 撰写日期：2018-08-07

事件:2018年8月3日,启明星辰发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入7.40亿元,同比增长7.36%;实现归属母公司股东净利润2329.9万元,同比增长14898.72%。点评:

上半年营收增速低于预期,业务结构变化致毛利率下降。公司二季度营收同比增长11.14%,增速较一季度实现较大幅度提升。但上半年整体营收小幅增长7.36%,低于我们预期,主要是受到个别行业订单不及预期的影响。公司归母净利润同比实现大幅增长,主要是公司部分会计核算方法发生变化,产生的投资收益比上年同期增长较多(上半年投资净收益为8722.6万元,而去年同期仅有986.1万元)。从细分产品来看,贡献营收大头的“安全网关”类产品收入同比下降18.45%,“安全检测”类产品营收也仅小幅增长3.59%,对整体业绩增长形成比较明显拖累。“数据安全与平台”业务延续了去年较快增长趋势。而受到系统集成业务的大幅增长以及个别项目的影响,“硬件及其他”业务营收同比大幅增长,但由于本身体量较小,对公司整体业绩影响较为有限。上半年公司毛利率为63.07%,较去年同期下降约4.92个百分点,主要是由于业务结构变化导致高毛利业务占比减少。我们认为,上半年公司业绩增速受个别行业及个别订单影响较大,从订单情况来看政府、央企领域的订单依旧保持良好增长势头,公司整体增长趋势依旧能够维持。公司预计前三季度公司实现归母净利润6,900-7,900万元,同比增长25.14%-43.28%。

城市安全运营业务快速推进。2017年,公司开始在全国多地部署智慧城市安全运营中心,目前在成都、济南、郑州等地的运营中心已经正式投入运营。公司后续还将在昆明、攀枝 花、西宁等十余个城市启动安全运营中心的建设,主要服务客户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等,有助于公司将多年积累的高端专业安全服务向地方输出。上半年该项业务实现销售额超过5000万,展现了良好的市场需求,我们预计全年销售额有望超过1亿元。未来随着城市安全运营中心的进一步落地,相关业务规模有望持续增长。

研发投入持续高企,云计算安全等领域布局深入。公司上半年研发投入2.80亿元,占总营收比重达到37.8%。公司对技术研发高度重视,研发投入持续维持高位。在市场前沿的云计算安全、工业互联网安全等领域公司均有所布局。目前,公司针对云安全风险可提供六大云安全能力,已经应用在四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云等实际案例中。在工业互联网领域,公司已独立完成200多个工控系统\\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0等十几项工控网络安全标准制定,并完成200多个工业安全用户案例。

盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.06、35.48、43.82亿元,归属于母公司净利润分别为5.77、6.52、7.87亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.64、0.73、0.88元,最新股价对应PE分别为26、23、19倍,维持“增持”评级。

风险因素:竞争加剧风险;新业务不及预期的风险;并购整合风险;部分行业订单不及预期风险。

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网宿科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

网宿科技:中报基本符合预期,重点布局边缘计算

研究机构：中泰证券 分析师：吴友文,陈宁玉 撰写日期：2018-07-17

公告概要:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.1596亿元-4.5755亿元,较上年同期增长0%-%10,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5300万元,去年同期为8590.08万元。

业绩基本符合预期,行业新格局形式下价格竞争趋缓态。公司2018H1整体经营向好,扣非净利润为3.6296亿-4.0455亿(中位数3.8376亿元),同比增长9.97%-22.57%。从单季度看,2018Q2净利润中位数环比持平或略有增长,扣非净利润增速中位数18.29%高于18Q1同比增速,其中新增股权激励费用和数据中心业务投入期的亏损,对业绩造成短期负面影响,业绩处于基本稳定向好态势。二季度直播短视频行业平台抖音、快手等进入全面整改期,对短期业务流量增长造成一定影响,长期看有利于整个视频行业的健康发展。二季度网宿以第一名中标世界杯新媒 体中移动咪咕2018年CDN采购项目,将对公司经营产生积极的拉动作用。CDNetworks从2017Q2并表,2018Q1亏损大幅减小,2018Q2有望实现盈亏平衡。面对国内CDN市场激烈竞争,公司积极调整市场策略,延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展,推出企速通、网宿网盾、窄带高清等方案,保持第三方CDN市场的竞争优势。

价格竞争趋缓,从拼价格到拼质量服务,流量持续增长推动CND市场发展。行业短期快速洗牌,新的市场格局逐步形成。对于大客户市场,CDN价格接近成本,进一步下降空间有限。云计算厂商单纯价格竞争难以获得更多的市场份额,阿里云从17年11月之后没有再调整官网价格,6月上海云栖大会推出的新一轮云计算降价中不包含CDN产品。从边际贡献的角度看,腾讯的云收入规模不算很大,价格策略上略激进一些也是符合我们预期的。CDN的刚性成本全部是带宽成本,是无法进一步压缩,价格战带来的将直接是亏损扩大化。从拼价格到拼质量、服务是一个必然的过程。互联网流量持续高增长,视频社交时代,直播与短视频商业模式逐步成熟,爱奇艺、B站在美国上市,腾讯新一轮投资斗鱼、虎牙。面向未来5G、物联网、云计算、人工智能都会带来持续的流量增长,并且延伸出对安全和边缘计算业务的需求。我们测算中国的CDN市场规模仅为全球市场的15%-20%,中国目前的人均流量消费水平远低于美国,国内CDN市场仍具备很大潜力。

进一步加大研发投入,开拓IDC新业务,重点布局边缘计算平台。2017年公司研发投入5.5亿,研发营收占比提升至10.24%。公司专注在“CDN”、“IDC”、“云计算”领域及“海外市场”做大做强。除了自建海外节点、发展海外市场,2017年公司通过资本收购CDNetworks(韩国公司,全球第三大CDN独立CDN公司)97.82%股权及CDN-video LLC(俄罗斯本土CDN公司)70%股权,加速拓展海外CDN市场。开始整合IDC业务,将成为新的利润增长点。公司参与联通混改,有望加强深度合作。近期与北京邮电大学发起成立了全国首个产学研结合的边缘计算联合实验室。网宿科技正在搭建统一的边缘计算平台,形成更具竞争力的计算、存储、分发、安全一体化的平台能力。物联网时代,CDN会顺理成章地将其边缘的计算、安全等能力释放。

投资建议:CDN市场价格竞争趋缓,2018上半年业绩整体持续向好。我们判断网宿科技已经处于经营的底部区域,但不排除有季节性的波动,公司拥有众多优质互联网客户,与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务,战略布局云安全与边缘计算,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2018-2019年净利润为9.65亿、13.56亿,对应EPS分别为0.40元、0.56元,维持“买入”投资评级。

风险提示:CDN市场竞争加剧的风险;海外业务发展不及预期的风险。

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顺网科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

顺网科技:依靠网吧渠道优势拓展新业务

顺网科技 300113

研究机构：上海证券 分析师：滕文飞 撰写日期：2018-04-23

基于网吧渠道优势拓展新业务,Q4业绩反转后高增速短期内有望持续

受页游市场萎缩影响,公司页游收入下滑致使上半年整体收入下滑约10%。依托于网吧渠道优势,公司及时调整业务结构,携手Steam平台拓展了以端游为核心的游戏CDkey及周边产品代售业务及游戏加速器业务。同时,受益于《绝地求生》的火爆带动的网吧流量回升,公司业绩Q4实现反转,实现收入6.24亿元,同比增长23%;扣非后净利润1.37亿元,同比增长47%。公司业绩增长态势未来有望持续,公司预告2018Q1归母净利润1.52-1.71亿元,扣除非经常性损益影响,利润环比续增10%-25%。

网吧场景:受益于流量回暖,相关业务有望维持良好增长态势

公司是目前国内最大的网吧平台服务商,旗下核心网吧管理产品“网维大师”构建了国内领先的网吧管理平台,市场份额稳居行业第一。从网吧收费软件市场占有率来看,公司下属子公司开发的“万象”和“Pubwin”系列在网吧收银计费软件领域市场份额分别位列第一与第二名,公司在网吧渠道的占有率具有明显优势。依托于网吧场景,公司主要开展以下业务实现变现,相关业务约占公司整体收入的50%:1、广告业务:广告是公司网吧场景的主要变现渠道之一,该业务收入占公司整体收入的35.94%。受益于“吃鸡”游戏的火爆带来的网吧流量回升以及各大游戏厂商的“吃鸡”品类产品大战升级,未来广告投放需求有望进一步提升,18年公司广告业务持续增长确定性较高。2、页游业务:公司页游联运业务完成流水1.54亿元,独代业务完成流水1.55亿元。受行业影响,页游整体收入出现一定下滑,但独代游戏《神印王座》等表现良好。3、新兴业务:包括端游代销、加速器业务等,是公司2017业绩增量的重要组成部分。公司加速器业务于10月上线,报告期内实现收入2042.35万元。端游代销业务2017年实现收入8091.76万元。

其他业务:整体趋势良好

公司部分其他业务与网吧场景关联度相对较小。其中,浮云(休闲棋牌游戏平台,以手游为主)17年实现收入5.38亿亿元,同比增长13%,实现净利润2.95亿,同比增长7%。浮云用户规模及充值流水持续突破,2017Q4实现月均流水5209万元,为近年来新高;汉威信恒(展会服务)实现净利润0.89亿元,国瑞信安(网络安全产品)实现净利润0.41亿元。两公司实际业绩增长均超过对赌业绩。公司费用率控制得当,业务结构变化使毛利率下滑公司费用控制能力较好,期间费用率33.18%,较去年同期减少2.07pct,但受传统页游收入下滑+新增业务毛利较低影响,公司综合毛利率70.02%,下滑5.2pct。

盈利预测与估值

我们看好公司作为网吧行业龙头有望持续分享“吃鸡”热潮带来的流量红利,同时公司各项非网吧场景业务实现稳健发展。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.31亿元、7.16亿元和8.12亿元,每股EPS分别为0.91、1.03和1.17元,对应PE为22.88、20.16、17.77倍。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

游戏行业监管趋严、页游市场加速萎缩、“吃鸡”游戏热度可持续性不及预期

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卫士通（个股资料 操作策略 股票诊断）

卫士通事件点评:费用增加影响业绩,积极发展自主可控产品

卫士通 002268

研究机构：国海证券 分析师：孔令峰,宝幼琛 撰写日期：2017-05-03

公司费用加大影响利润增长:公司2016年销售费用同比增加37.2%,主要是公司引进大量销售技术人员,叠加薪酬上涨导致人力成本上升较快。公司技术人员达到1412人,同比增加26%。费用的上升拖累利润增速低于营收增速。

发展高端芯片及整机产品,产品结构升级:公司立足优势密码产品,积极发展整机产品,和中移动、华为等合作推出尊御Mate8、Mate94GVoLTE安全手机,自主研发的龙御系列计算机已通过MTBF认证,中标多省试点项目。此外公司深耕电子政务军工市场,积极朝行业解决方案提供商转型。

完成增发,提升竞争力:公司通过非公开增发募集资金26.9亿元,用于新型商用密码、安全智能手机、国产自主可控终端等项目,助力公司完成从芯片、终端到解决方案的完整布局。在国家对自主可控日益重视的背景下,公司此举能够有效增强产品及资金实力。并且公司大股东中国电科及中国网安认购5亿元,体现对公司发展信心。公司是信息安全国家队,积极朝行业安全解决方案提供商转变,增发完成能够有效提升竞争力。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019年eps为0.39、0.54、0.69元,对应市盈率分别为80X、58X、45X。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

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中科曙光（个股资料操作策略股票诊断

中科曙光:牵头战略性先导科技专项,中科院科技产业化领军地位再确立

中科曙光 603019

研究机构：国盛证券 分析师：杨然 撰写日期：2018-08-23

事件:根据公告,曙光信息产业(北京)有限公司收到中国科学院重大科技任务局的通知,原则同意由北京曙光信息牵头承担的中科院C类战略性先导科技专项“国产安全可控先进计算系统研制”立项建议、实施方案报告及经费概算,在收到中科院专项经费后,根据课题任务书和项目进度向中科院计算所拨付专项经费预计为4,000万元。本次专项经费达到16.60亿元,项目执行年限为2018年8月到2020年12月。

强调应用导向,解决顶级超大规模计算问题。过去我国超级计算机实现自主可控思路是从采用国产的处理器、编译器、操作系统、计算库、开发框架等方面入手,如2015年推出的神威·太湖之光使用的就是全国产芯片。但基于超算的诸多产业,如气候预测、工业设计和仿真、新材料制备、新药研发等,还未能形成正反馈,下游产业应用价值还未体现。而本次专项则是以下游大规模计算问题为出发点,包括相场动力学模拟、天文N体模拟、分子模拟等,强调应用导向和用户需求对接。

再验证中科院科技产业化领军地位。本次专项由北京曙光信息牵头,联合中科院旗下五家重要研究所共同承担,再次验证公司在中科院科技产业化的领军地位,其中包括中科院计算机网络信息中心、中科院计算所、中科院自动化研究所、中科院理化技术研究所、中科院软件研究所。

专项将增强公司AI、云计算、大数据技术储备,从服务器、芯片进一步增强顶级计算系统延伸。作为国内顶级技术型企业,在超算领域已获国内TOP100、全球TOP500、TPC测试顶级认可,也是诸多国家级重大项目的核心参与方,且与寒武纪、Nvidia深度合作推出多款AI专用服务器。本次专项的目标是研制安全可控的超级计算机和适用于人工智能的超级计算机,包括软件和硬件、底层技术到顶层方案,参与研发过程将提升公司AI、云计算、大数据技术储备,加强从服务器向核心芯片和顶级计算系统的技术延伸能力。

芯片/云/运营提升带来高速增长拐点,有望成为科技兴国核心企业。据新浪报道,海光x86芯片顺利量产,且政务云预计迎来盈利拐点,叠加运营能力提升,预计公司未来三年利润复合增速超过70%。公司是中科院科技产业化领军、先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合优先权。如航天星图、中科三清、中科睿光、曙光节能均为相关行业顶级科技企业,公司持股比例均超过30%。另据搜狐网报道,曙光节能已新三板上市,航天星图正处于上市进程。随着综合能力大幅提升,公司有望成为科技兴国核心企业。

中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。

风险提示:项目能否实现预期目标的风险;服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。