每年7—8月二者價差容易迅速拉大
在阿根廷乾旱和貿易爭端等因素的刺激下，菜粕上半年經歷過山車行情。展望後市，美豆種植區天氣良好，國內粕類供應充足，菜粕將弱勢振盪。
美國主產區天氣良好
美國大豆主產區天氣仍是影響國內粕類走勢的重要因素，美國農業部（USDA)作物報告顯示，截至6月10日，大豆播種進度93%，高於去年同期的91%，高於五年均值85%；大豆優良率74%，高於去年同期的66%。USDA給出這麼高的優良率，表明主產區天氣良好。從USDA給出的天氣週報上可以看出，大豆主產區乾旱面積只有9%，如果一直維持20%以下，吸引不了市場炒作天氣的興趣。在天氣升水無法注入市場的情況下，粕類價格難有上漲動力。
國內菜粕供應充足
油世界最新數據顯示，2018/2019年度全球油菜籽期末庫存將創下1.156億噸的新高，比2017/2018年度增加540萬噸，全球油菜籽供應增加逾300萬噸，因此2018/2019年度全球油菜籽供應可能依然過剩。國內方面，3月菜籽進口25萬噸，雖然同比下滑15.48%，但目前油廠未來3個月的菜籽基本買滿，不會出現菜籽供應斷檔現象，整體菜粕供給仍有保障。截至6月8日，兩廣及福建地區菜粕庫存4.51萬噸，庫存依舊充足。
菜粕需求啟動遲緩
隨著氣溫回暖，水產養殖旺季到來。雖然目前淡水魚養殖利潤可觀，草魚利潤不錯，羅非魚價格也在5年新高水平，但其他魚類利潤一般，整體水產飼料的增加難以大幅高於去年。由於豆粕現貨價格大幅下跌，豆粕菜粕單位蛋白價差重回零軸下方。和菜粕相比，豆粕具有更高的性價比，在飼料添加上，豆粕優勢再次凸顯。此外，3月以來，華南地區不斷出現暴雨，水產飼料恢復速度較慢。6月6日，4號颱風“艾雲尼”登陸廣東，華南遭遇強降雨，水產料再一次經歷考驗。持續降雨對水產料啟動造成了較大沖擊，也讓市場產生了一種旺季不旺的感覺。
豆粕性價比更高
豆粕和菜粕作為兩種飼料蛋白原料，二者之間的價差套利機會一直被市場關注。從期貨價格季節性規律來看，我們發現上半年兩者價差保持相對穩定，價差波動幅度較小。每年7、8月是豆粕、菜粕價差拉大的重要時間點，究其原因，7、8月豆粕受美豆天氣炒作容易快速上漲，從而拉開與菜粕的價差。此外，目前豆粕、菜粕單位蛋白價差為負，豆粕具有更高的性價比。
綜上所述，在美豆主產區沒有出現實質性天氣問題前，國內菜粕缺乏上漲驅動力，在國內自身基本面羸弱的情況下，菜粕仍將保持弱勢振盪格局。建議關注豆粕、菜粕價差套利，9月合約價差在500元/噸以下可多豆粕空菜粕。
作者：何曙慧 張秀峰；來源：期貨日報；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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