消费最重要的投资逻辑困境反转，相比科技，消费行业变化较慢，龙头公司短期业务受挫或者所处行业短期因利空事件整体增速放缓，对公司长期发展并不会产生致命影响，公司只要及时进行业务调整或者等待行苏，都可以走出业务困境。
今天就给大家讲一家我最近关注的消费行业的困境反转公司
涪陵榨菜
之前业绩下滑的原因
主要原因是公司渠道管理出现问题。2019年业绩暴雷，营收增速从2018年的26%下滑到2019年的3%，当时被台湾媒体嘲笑，大陆人连榨菜也吃不起了。当然，涪陵榨菜业绩增速下滑和大陆人吃不起榨菜没什么关系，主要原因是公司渠道管理出现问题。
（1）从2018年二季度开始，涪陵榨菜就开始采用激进的渠道政策扩张向经销商提供高返利高折扣，刺激经销商进货，持续向经销商压货。
（2）同时在2018年10月对旗下产品大幅提价，公司在2018年提价过猛，导致终端销售不畅，渠道库存积压，2019 年一季度，公司渠道库存高点达到 2 个月（合理水平在1个月左右)，公司不得不持续进行进行渠道库存的去化。这里需要说明一下，涪陵榨菜的会计记账原则是表外库存：公司向渠道发货后，就确认公司销售收入，至于货有没有最终卖出去，并不影响公司收入，公司的库存也分成表内库存和渠道库存，如果公司将产品卖给渠道，渠道没有销售出去，则渠道库存会增加，但公司财报上显示的存货并不会增加，需要持续调研了解公司整体库存情况。
未来业绩提升驱动原因
经过一年多的渠道库存去化，涪陵榨菜目前的渠道库存已经降低至比较合理的水平，公司未来业绩增长点主要来自两个方面：
（1）渠道进一步深化，仅仅通过渠道深化，涪陵榨菜就有望实现翻倍的业绩增长。涪陵榨菜整体的渠道深度同伊利，海天等消费行业龙头相比还有很大差距，例如涪陵榨菜县市终端覆盖率约30%，而伊利县市终端覆盖率约为90%，海天县市终端覆盖率约为70%，由此可见，全国只有30%有卖涪陵榨菜的产品，还有70%的县市没有覆盖到。
目前，涪陵榨菜的管理层已经意识到公司的渠道深度不够，正在采取积极的渠道下沉战略，从实际调研的情况看，此次渠道下沉大概率可以成功。截止2019年9月，公司已经新开发600个县城，目前已经累计开发了1100个（也就是说，公司19年新开发的县城600个，历史累计仅仅开发了500个）。全国目前10万人以上县城1800个，公司计划做到全覆盖。同时，为了加强对渠道的管理，公司大幅增加办事处和销售人员数量，公司办公室数量从2018年底的37个上升至2019年的67个，销售人员从376人增加到462人，全年可能增加到600人。公司对本轮渠道下沉非常重视，在深化对基层城市覆盖的投入，大力投入营销费用，为县级市场开发和品牌宣传提供资金支持，从实际调研情况来看，公司县级经销商的存活率较高，此次渠道下沉大概率能够成功。
（2）品类扩张，涪陵榨菜目前的主要营收都集中在榨菜这个领域，公司目前也在积极进行品类扩张，探索进入其他新的业务领域的可能性。公司2015年并购惠通泡菜，并借助惠通这一品牌推广公司泡菜产品，不过由于惠通这一品牌缺乏影响力，推广效果并不明显。公司及时进行调整，启用乌江品牌推广公司的泡菜产品，目前已经在全国范围选取了6个城市进行试销，未来将进一步做大泡菜市场。除泡菜外，公司也将拓展萝卜干，海带丝和酱类市场，力争实现产品的多元化，打开成长空间。原创 调研心得
閱讀更多 水晶球財經網 的文章
關鍵字: 伴随成长的中国味品牌 海 2019你为谁骄傲
