財務數據有不合常理之處。
愛瑪電動自行車因周杰倫“愛就馬上行動”而家喻戶曉，其生產商愛瑪科技即將IPO過會。
在招股說明書更新版裡，愛瑪科技自稱“電動自行車龍頭企業”。雖然公司2018年度電動自行車產量達到436.65萬輛，市場佔有率為13.32%，然而其競爭對手雅迪控股（01585.HK）營收已超越愛瑪科技。2018年度雅迪控股營業收入99.17億元，而愛瑪科技營收為89.9億元，前者超出近10億元。
據招股書，愛瑪科技曾因安全生產管理不到位，導致員工在作業中發生高空墜落死亡事件，以及未為噴塗車間部分職工提供符合國家標準或行業標準的防護口罩；此外，公司應補繳員工社會保險和住房公積金近1.5億元。
愛瑪科技方面對時間財經表示，公司自成立以來始終重視安全生產工作。為保證安全生產，公司建立了全面有效的安全生產管理體系，由公司安全生產委員會進行統籌，各子公司安全生產領導小組執行公司的安全生產管理工作。同時，公司依據國家有關安全生產的政策法規，制定了《安全生產管理辦法》以及相關配套安全生產準則。公司嚴格落實安全生產責任制，加強教育、培訓、檢查、考評，有效地預防了安全事故的發生。
除此之外，愛瑪科技招股書財務數據也有不合常理之處。報告期內，公司原材料本期減少數大大高於庫存商品本期增加數，庫存商品本期減少數和主營業務成本差距較大，這些似乎都違背常理。
愛瑪科技方面對時間財經表示，原材料本期減少數高於庫存商品本期增加數以及庫存商品本期減少數小於主營業務成本主要原因為公司根據自身實際情況，將採購的成品電池（含充電器），在隨整車銷售的時點，由原材料直接轉入主營業務成本，未通過庫存商品核算，因此造成此差異。
此外，時間財經發現，在愛瑪科技多次增資和股權轉讓中，疑似存在增資資金來源及合法性等問題。證監會在反饋意見中，要求愛瑪科技說明設立以來歷次增資及股權轉讓的背景及合理性、價格確定依據及其公允性，自然人股東增資或受讓股權的資金來源及合法性，整體變更及歷次股權轉讓時發行人股東履行納稅義務情況等。
中國註冊稅務師協會專家、審計專家丁會仁博士告訴時間財經，愛瑪科技股權轉讓和歷次增資，幾次增資都是用貨幣資金增資，公司沒有說明出資資金來源，股權轉讓顯示轉讓價格基本上都是平價轉讓。這個過程中轉讓方和受讓方有沒有實際收到資金和支付資金？按照稅法規定，有沒有申報個稅？如轉讓價格明顯低於公司淨資產所佔份額，稅務可以按照核定所佔份額要求補繳個稅，另外，在有限公司改制股份公司過程中，也應繳納股改轉制淨資產增值部分的個稅。愛瑪科技披露信息無法看出申報納稅情況，需進一步調查核實。
“第一家族”
在愛瑪科技6人董事會中，張劍任董事長，其妻子段華任副董事長，其女兒張格格任董事，其持股即使在發行後也處於絕對控股地位。
愛瑪科技實際控制人為張劍，現任公司董事長兼總經理。張劍出生於1969年，身份證地址位於河南商丘市，現持有愛瑪科技83.36%股權。發行完成後，張劍仍持有愛瑪科技69.94%的股權，處於絕對控股地位。按募資額估算，愛瑪科技市值或達到100億元以上，張劍身價也將達到70億元左右，躋身河南富豪榜前十，還將成為其所在地商丘首富，財富超越商丘上市公司科迪乳業（02770.SZ）實控人。
張劍的妻子段華比張劍大一歲，出生於1968年，和張劍一樣，都是大專學歷。段華出現在愛瑪科技股權轉讓歷史名單中，現任愛瑪科技副董事長，還擔任多家子公司的監事等。
張劍的女兒張格格也在穿透後股東名單中。張格格出生於1993年，曾任愛瑪科技總經理助理、董事長秘書，現任愛瑪科技董事。張格格還是愛瑪科技子公司天津歲萬萬文化傳播有限公司執行董事、總經理。此外，張格格通過長興鼎愛持有公司50.8萬股股份，佔發行人股本總額的0.15%。
不僅如此，根據招股書披露，張劍胞姐張紅家庭投資並控制的公司有：天津小鳥車業有限公司、小鳥車業有限公司和河南小鳥車業有限公司，註冊資金都在千萬級以上，小鳥連續8年被評為電動自行車10強企業；其胞妹張茹投資並控制的企業有河南省世紀泰美車業有限公司和河南步步先動力科技有限公司，註冊資本都是千萬以上。而且，與愛瑪科技從事相同或相似業務。
張劍發跡始於1999年9月。這一年，張劍和其河南商丘老鄉喬保剛約定共同出資50萬元設立天津市泰美車業有限公司（簡稱“泰美車業”），這是愛瑪科技的前身。喬寶剛和張劍同歲，愛瑪科技股份有限公司設立時，也是發起人，其此後多次出現在愛瑪科技的增資和股權轉讓名單中，現持有愛瑪科技股權，如愛瑪科技發行上市成功，其身價也將過億元。
愛瑪科技股份有限公司設立時，還有一位張劍的河南商丘老鄉劉建欣，現在還擔任愛瑪科技董事，持股與喬保剛相同，如愛瑪科技發行上市成功，其身價也與喬保剛相同。簡言之，在愛瑪科技6名董事會成員中，除方浩是因為中信系資本進入而獲得的董事名額，有4人來自於河南商丘。
資本謎團
在愛瑪科技歷次增資和股權轉讓時，多次出現撲朔迷離之事。張劍同胞姐妹、甚至姐夫，多位河南老鄉出現在增資和股權轉讓名單中，其增資和轉讓的價格也備受質疑。
2003年10月，泰美車業（愛瑪科技前身）進行第一次增資，其中張劍認繳 425萬元，喬保剛認繳25萬元，然而在此次增資中，沒有說明資金來源及合法性。愛瑪科技方面對時間財經表示，公司控股股東張劍的貨幣增資的資金來源均為合法，相關經濟行為涉及納稅義務的均履行了納稅義務，對於相關證監會反饋意見的問題，公司均作了回覆。
2004年5月，經有限公司股東會審議，同意張劍分別與其姐夫張彥峰、胞妹張茹簽訂《轉股協議》，同時喬保剛與張茹簽訂《轉股協議》，張劍、喬保剛將各自持有的有限公司部分或全部股權轉讓給相應受讓方。轉讓價格系以註冊資本為定價依據，每1元註冊資本作價1元。此次轉讓中，沒有評估、是否公允則不得而知。
在有限公司階段，愛瑪科技總共經歷4次股權轉讓和2次增資。轉讓價格都是以註冊資本為定價依據，每1元註冊資本作價1元。增資價格也都是為每1元註冊資本作價1元，也存在相同問題。
2009年，有限公司整體變更為股份公司。截至 2009年7月31日，愛瑪科技已收到全體發起人註冊資本及實收資本（股本）5000萬元人民幣，溢餘部分計入資本公積。然而，在2011年2月，股份公司第一次增資時，增資價格卻是每股1元，由原股東和新進股東顧新劍、徐孟君認購，涉嫌利益輸送。
另外值得注意的是，2011年3月，股份公司股權轉讓時，在列表說明部分，轉讓價格居然由“萬元”變成了“元”，在這裡發生了重大差錯。此次股權轉讓時，愛瑪科技估值應在1.86億元。關於該問題，截至發稿，愛瑪科技方面並未給出正面回覆。
在股份公司第三、四、五次股權轉讓中，每次的股權轉讓每股定價都是2元，而時間分別是2013年5月，2014年3月，2015年4月，前後相差近2年，而估值沒有變化，是否涉及利益輸送？按這次股權轉讓估值，愛瑪科技為3億元。
而到2017年10月，股份公司第二次增資時，每股價格卻一躍而為30元，時間僅僅2年多一點。如按此次增資估值，愛瑪科技估值一躍成為48.38億元。
此次增資“保薦+直投”模式也備受質疑。愛瑪科技註冊資本由1.5億元增加至1.61億元，增資款共計3.38億元，愛瑪科技保薦機構中信證券（600030.SH）關聯方中信投資持有2.48%股份，金石智娛持有2.44%股份，金石灝灃持有1.03%股份，三峽金石持有1.03%股份。
其中，中信投資系中信證券全資子公司，金石智娛、金石灝灃系金石投資的全資子公司設立的直投基金產品，三峽金石系三峽金石投資管理有限公司設立的證券公司直投基金產品，金石投資、三峽金石投資管理有限公司均為中信證券的私募基金子公司。
此後，經歷一次公積金轉股本，稀釋後每股價值約14.28元。然而，蹊蹺的事再次發生。2017年12月股權轉讓時，長興鼎愛受讓1693.3萬股，每股5.91億元，長興鼎愛原名長興鼎愛投資管理合夥企業（有限合夥），長興鼎愛執行事務人是張劍女兒張格格。此次股權轉讓是否涉及股份支付，招股書也未提及。（北京時間財經 全哲明）
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