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2018年9月19日目錄
►千億市場移向中國，國內靶材異軍突起星火已燃（華泰證券）
►海外市場需求強勁，尿素行業景氣度有望持續提升（東方證券）
►渠道彈性保短期業績，一戶多機促空調業長期成長（光大證券）
►受益需求改善，國瓷材料三季報超預期大幅預增（華泰證券）
1.政策驅動疊加基本面好轉，油氣裝備迎確定性機會（財富證券）
財富證券指出，油氣裝備板塊業績全面復甦。2018年上半年油氣裝備板塊實現營收355億元，同比增長16.19%，歸母淨利潤1.7億元，實現扭虧為盈。隨著油價在高位企穩，石油公司資本開支增加，油氣裝備進入處於全面復甦階段。
財富證券指出，2018年上半年油氣裝備板塊毛利率為8.70%，同比增長1.84個百分點，淨利率為0.51%，同比增長7.04個百分點。2018年上半年費用率為8.54%，同比下降2.48個百分點。隨著訂單量的逐步提升，油氣公司盈利能力及質量都得到了明顯改善。
8月份中石油、中海油等為貫徹中央指示，保障國家能源安全，召開會議提出加大油氣開發力度。財富證券認為，在國家政策的驅動下，國內油氣資源的勘探開發力度有望持續增強。同時，通過上半年油氣裝備板塊的業績可以看出，板塊的盈利能力及質量都在不斷提升，油氣裝備板塊正處於全面復甦的狀態。政策驅動疊加基本面好轉，油氣裝備迎來確定性機會。
廣發證券指出，根據年報信息，2017年“三桶油”在勘探開發業務上的資本開支共計2351億元，同比增長11.28%，是2013年以來的最快增長水平，雖然絕對額只有頂峰期2014年的55%。根據半年報信息，2018年上半年，“三桶油”的勘探開發資本開支為939億元（含中石油地球物理勘探費用），同比增長22.28%。
展望2019年，在響應號召保障國家能源安全的政策背景下，“三桶油”將持續加大對勘探開發的投資力度，資本開支回暖進程進一步加快。而油價的持續上漲，對利好國際油服市場，從歷史經驗來看，80美金/桶以上的油價將大大提振油公司的開採積極性，資本開支的回暖速度有望進一步提升。
油服復甦進程有望加快，目前國內油服企業的訂單恢復力度較大，根據各公司半年報，2018年上半年，傑瑞新簽訂單27億，同比增長31%；海油工程100億，同比增長88%；石化機械36億，同比增長53%。隨著資本開支力度加大，油服公司的受益程度進一步加深。
財富證券建議重點關注民營油服龍頭傑瑞股份（002353.SZ）、優質國有油服公司海油工程（600583.SH）和石化機械（000852.SZ）以及密封龍頭日機密封（300470.SZ）。2.千億市場移向中國，國內靶材異軍突起星火已燃（華泰證券）
據WSTS數據，2016年全球濺射靶材市場容量達113.6億美元，相比於2015年的94.8億美元增長20%。WSTS預測2017～2019年均複合增長率達13%，由此推算2018年全球高純濺射靶材市場規模約145億美元，摺合人民幣約983億元。
日美巨頭佔據80%靶材市場。國產鋁、銅、鉬、ITO等品種已開始切入下游主流客戶供應體系。華泰證券認為國內靶材面臨兩方面機遇：產能擴張、新品開發和上游延伸帶來的內生增長、以及海外中小靶材企業和綜合巨頭靶材業務剝離有望帶來的整合機遇。
國內靶材需求和供給反差懸殊，國產替代進程加速。2015國內靶材需求全球佔比近25%，年增速約20%；但國內靶材企業市場份額不到2%，供需比例反差明顯。隨著國內濺射靶材技術的成熟和高純鋁生產技術的提高，我國靶材生產成本優勢明顯，靶材原料之一高純鋁的國內進出口量差距也在逐步縮小。隨著2019年國家進口靶材免稅期結束，國內靶材企業優勢更加突出。此外國家政策鼓勵半導體和顯示產業發展，華泰證券預計2018～2020年國內靶材需求將維持20%以上高速增長，市場份額有望進一步擴大。
國產靶企業異軍突起，產能擴張正當時。伴隨靶材產業發展，我國出現少量專業從事高純濺射靶材研發和生產的企業，參與國際化競爭。華泰證券建議關注標的包括：①江豐電子（300666.SZ）：國內半導體靶材龍頭，成功打破日、美壟斷，並開始佈局顯示靶材；②有研新材（600206.SH）：有研集團控股企業，材料研發實力雄厚，實現半導體高純金屬和靶材一體化供應；③阿石創（300706.SZ）：國內平面顯示靶材領先企業，伴隨顯示產業發展機遇，快速擴建產能；④隆華科技（300263.SZ）：收購四豐電子、廣西晶聯，顯示靶材成為新增長極。
3.海外市場需求強勁，尿素行業景氣度有望持續提升（東方證券）
今年以來國內尿素的表現尤為強勢，而受海外需求推動近期國際價格持續上漲，8月底國內外尿素價格倒掛局面出現反轉。東方證券認為，供需格局的修復將持續支撐行業景氣。
尿素無疑是今年化肥中最為強勢的品種，受國內供給出清及成本支撐，年初以來尿素旺季高位淡季不淡。而受海外需求推動，8月底起中東尿素FOB突破300美元/噸重要關口，海內外尿素近年來價格倒掛首現反轉。而且當前印度尿素庫存約40萬噸，遠低於去年同期120萬噸水平；面對其即將到來的國內銷售旺季，印度有望繼續開啟招標節奏。此外巴西、法國等主要進口國也將迎來尿素進口高峰季，持續提振海外需求同時支撐國內行情。
受環保壓力制約，我國尿素今年持續減產，1至8月我國尿素累計產量同比下滑12%，全年尿素產量預計不會超過5500萬噸。國內減量也推動出口進一步收縮，今年上半年尿素出口量同比下滑74%。
東方證券認為，尿素出口再次大幅減少不僅僅是因為前期國內外價格倒掛帶跟來的市場競爭力因素，而是因為供給確有不足。我國尿素減量進一步造成國際供給收縮，全球尿素供需緊平衡趨勢更加確定。
年初以來國際天然氣價格持續上漲，海外以主要以天然氣為原料的裝置生產成本將上漲。一方面油價中樞上漲對氣價有支撐；而另一方面，隨著我國天然氣推廣政策的推動，全球天然氣供給也將趨緊，有望進一步對全球尿素成本曲線形成強力推升。全球氣價上漲有利於我國尿素國際競爭力恢復，進一步利好我國尿素供需格局。
東方證券表示，持續看好未來尿素的盈利改善，建議關注龍頭企業陽煤化工（600691.SH）、華魯恆升（600426.SH）、魯西化工（000830.SZ）。此外目前氮磷鉀單質肥的強勢有助於複合肥市場競爭力的修復，具有領先的成本控制和轉移能力的企業最為受益，建議關注具有成本和渠道優勢的複合肥龍頭企業新洋豐（000902.SZ）。
4.渠道彈性保短期業績，一戶多機促空調業長期成長（光大證券）
在家電的各個子板塊中，空調無疑是關注度最高的一個。2018年上半年板塊龍頭表現良好，內銷端同比增速達40%及以上。但2018年7月空調零售增速轉負，疊加地產調控政策和社零增速的整體下滑，引發了市場較大擔憂。
光大證券指出，投資者對空調龍頭的基本面情況產生疑慮：①中短期視角：持有人對空調終端需求的放緩幅度產生擔憂，以及板塊龍頭中短期業績增長中樞是否需要下修？②長期視角：觀望者則更擔心地產調控下的增速降檔是否意味著行業天花板已經來臨，空調行業中長期成長性的邏輯是否需要修正？
對此，光大證券認為，從短期看，對於空調7-8月零售端的小幅下滑無需過度悲觀。通過對龍頭短期經營週期進行定量的情景測算，認為其全年的業績確定性和持續性依舊保持，無需下修業績預期。
從長期看，地產調控帶來的增速降檔並不意味著行業成長性邏輯發生改變，支撐空調行業需求良好增長的本質驅動因素為其獨特的一戶多機屬性。而對比經歷過地產崩盤的日本空調普及歷史，國內保有量尚處低位+地產逐步溫和回覆+更新升級趨勢良好，所以隨著偏低的居民收入對有效需求的壓制被逐步打開，行業中長期成長性依舊，並未觸及潛在天花板。
光大證券認為，在當前行業弱市、市場風險偏好持續下行的背景下，市場對穩增長、高確定性的資產配置需求只會不斷上升，白電龍頭“物以稀為貴”的邏輯會進一步凸顯。
光大證券建議關注：中長期公司治理最優，持續回購帶來安全邊際的美的集團（000333.SZ）、三大白電中估值水平最低的
格力電器（000651.SZ）、三大白中經營週期更優，具備一定阿爾法的青島海爾（600690.SH）。
5.受益需求改善，國瓷材料三季報超預期大幅預增（華泰證券）
國瓷材料（300285.SZ）日前發佈2018年前三季度業績預告，前三季度預計實現淨利3.9-4.0億元，同比增124%-131%，按照當前6.42億股的總股本計算，對應EPS為0.60-0.62元，業績略超預期。
華泰證券認為受益於MLCC行業需求改善，公司MLCC粉供不應求，較去年同期量價齊升；電子消費品、可穿戴智能產品陶瓷背板逐漸興起，公司納米級複合氧化鋯業務保持穩健增長，納米氧化鋁業績超預期。另一方面，2017年6月、10月公司先後並錶王子製陶、江蘇金盛，2018年5月末並表深圳愛爾創，Q3單季度王子製陶、深圳愛爾創業績環比大幅改善，對整體業績有所助益。預計Q3非經常性損益對淨利潤的影響金額約為400萬元，主要是政府補助。
華泰證券指出，智能手機硬件升級，汽車電子等行業快速發展帶動MLCC需求持續旺盛，且由於日本廠商轉產車用市場導致MLCC產能緊張驅動市場價格大幅上升，村田、三星等龍頭企業紛紛推進擴產計劃，根據各公司公告，預計至19Q1全球MLCC月產能有望達3243億隻，較2018年一季度增長10%。伴隨下游高景氣延續，粉體有望量價齊升，公司於2018年三季度擴產33%產能至1萬噸/年，有望持續受益。受益於柴油車“黃改綠”及國IV標準下原廠汽、柴油車尾氣排放趨嚴，DPF/GPF等顆粒捕集器用蜂窩陶瓷有望放量，公司作為行業龍頭有望持續受益。
作為國內新材料平臺型公司的代表，公司依託核心技術實現了品類的持續擴張；今年以來，MLCC粉體漲價有望提供業績彈性，後續氧化鋯下游電子、義齒等領域應用，汽車尾氣處理材料將構成主要增長點。結合公司業績預告，華泰證券小幅上調公司2018年利潤至4.9億元（原值4.5億元），維持2019～2020年淨利分別為5.8/7.0億元的預測，對應2018～2020年EPS分別為0.76/0.91/1.09元，基於可比公司估值水平（2018年平均26倍PE），考慮業務差異性，給予公司2018年26～28倍PE，維持“增持”評級。
中信建投 預計公司2018-2019年扣非後的EPS分別為0.68、0.86元，對應PE為29X、23X，維持買入評級。
國泰君安認為，受益公司主業高增長，子公司愛爾創齒科、王子製陶並表，維持公司2018～2020年EPS為0.80/0.96/1.17元，參考可比公司估值，給予2018年35倍PE估值，維持“增持”評級。
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