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這兩年人民幣匯率波動很是劇烈，2016年貶值，2017年升值，2018年又開始貶值，特別是最近更是跌得迅速 ，都在預測是不是要奔7去了。被動聽了不少股評節目，耳濡目染，隨便聊聊。
沒有外貿業務的公司，對匯率的敏感係數還小一些，但還是會對公司的現金流有隱含的影響。還記得年初董明珠女士宣佈年度不分紅計劃嗎？如果是結合現在的市場環境看，她的決定是不是非常明智，市場低迷就需要留有更多的資金，董總背後的財務智囊團大概是有對今年的市場做出預判並給出建議吧。有外貿業務的公司影響顯然更直接，肯定需要經常注意匯率的變化。否則，好不容易賺的那點利潤都被匯兌損益給吃了。在這樣的大環境下，財務人員需要對匯率走勢做出判斷，做到防患風險於未然。
匯率形成機制
金融市場的流動性主要來源於兩個關鍵因素：買賣價差的緊度、交易量的深度。外匯市場是全球流動性最強的交易市場，可以達到2萬億美元的日交易量。在日本，炒外匯的媽媽就和中國跳廣場舞的大媽一樣多，所以，外匯市場有形形色色的參與者。有進出口業務的公司，在全球進行直接投資的投資公司；私募、養老金等基金投資者；進行套利交易的大規模對沖基金，資金規模大概比一個小國家的GDP還要大；各國央行執行貨幣政策做出的交易，比如港幣是跟美元掛鉤的，香港又是自由市場，很多時候為了穩定匯率就需要動用外匯大量買入港元；銀行之間的同業拆借；有鉅額資金的私人。
中國的金融市場是在逐步開放，匯率改革也經歷了幾個關鍵階段：
1、05年匯改以前，是央行直接報價，基本是由人民銀行管制；
2、05年匯改試點後，匯率分成了三個價格：人民銀行參考主要投行的報價，公佈的當日匯率中間價；銀行間的中間價；外圍價格（對客價根據市場供求自主定價，主要還是參考中國人民銀行）；
3、15年8.11匯改，最核心的一環是人民幣匯率中間價，形成機制參考SDR一攬子貨幣 ，不再只單盯美元；
4、匯改後，央行對匯率的控制力度明顯減弱，也日益艱難。從調控視角，想要升值很容易，只需要控制貨幣發行量就可以，但控制貶值就特別難。通常的手段是通過外匯儲備調整市場需求，比如動用外匯儲備大單買賣。目前中國的外匯儲備大概是3.1萬億美元，比起2014年最高達3.9萬億美元，算是比較低的水平，所以調控需要考慮的因素就更多。
外匯的分析框架
根據蒙代爾三角定理，本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性，資本的完全流動性不能同時實現，最多隻能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。這意味著：在資本完全自由流動的情況下，利率與匯率只能有一個作為貨幣政策的“錨”，否則，金融市場的跨境資本套利會保證定理得到實現。
中國在蒙代爾三角中必須選擇獨立的貨幣政策，另外兩項中則是分別選了一部分，不是固定匯率，但也不是完全浮動；沒有完全綁定美元，但也用外匯儲備用作調節匯率的槓桿；不是完全限制資本自由進出，但也從未真正開放。外匯管制下錢要進來不容易，要出去也不那麼容易。
判斷匯率走勢，從短期看主要參考兩項因素：資金的風險偏好和頭寸調整。市場情緒變化、技術分析、訂單的流向短期內會對匯率價格形成影響，比如，今天央行兩位行長連續發話，明顯影響了市場情況。
匯率的中期走勢跟一個國家的宏觀經濟有密切的關係，主要的影響因素有：貨幣/財政政策的變化、經濟增長週期、資本經常性項目（外匯順差、逆差）、實際利率的差異。
匯率走勢從長期來看， 則主要依賴貨幣的購買力平價，也就是貨幣的實際購買力水平，如果用價值投資理論，就是貨幣的真實價值。
所以，一國幣別匯率的走勢通常是：短期看兩國利差，中期看兩國通貨膨脹差異，長期國家競爭力差異。利差上升、通脹下降、競爭力上升，會導致幣值上升，相反則是下降。從歷史走勢來看，美元一直是作為避險的幣種。在全球經濟上行週期，美元走勢低點，而經濟下行則美元走強。在各個經濟體增速放緩甚至停滯不前的環境下，美國明顯提前回暖，進入加息週期，美元指數未來很可能仍保持強勢。
結合這些因素，短中期來看影響人民幣對美元匯率走勢的因素主要有：
美元強勢、加息預期加速資金外流；
金融風險顯性化導致資金外流；
需要對沖中美貿易戰美國上調關稅對出口的影響；
這些多多少少都催化了人民幣貶值的預期，當然，中國想要實現人民幣國際化的目標，也就有穩定幣值的需求。2016年的時候，很多銀行機構對2017年人民幣的判斷都是以貶值為主，但2017年“一帶一路”的構想，強調大國責任，要讓人民幣走出去，最後人民幣可能是一路升值。
匯率對沖工具
在匯率波動劇烈的市場背景下，有外匯業務的公司，對財務人員的資金管理也提出了更高的要求，需要再對未來匯率走勢有一定的判斷後，從資金風險角度做出響應，藉助金融工具防範風險。常用的外匯套期保值工具有：遠期期權報價、近期套期保值和掉期，這三個保值工具都是通過對未來匯率的預測，在當期鎖定匯率，以規避風險。
普通遠期： 鎖定未來的匯率風險
支付一定的費用，跟銀行約定一個未來結匯的匯率，不管未來實際匯率多少，都可以以約定的匯率兌換貨幣。
通常在這樣的場景下會使用遠期：
希望鎖定未來現金流的匯率以減低匯率風險；
美元投資者認為市場低估了人民幣貶值，而且不希望支付溢價作為補償。
看漲期權：全面保障對沖
支付一定的成本購買一份未來可以按照買入價行使用結匯的權利。與遠期不一樣的是，購買看漲期權，如果未來匯率並沒有上漲，則不交割。如果上漲，差價是作為額外的補償收入。
通常在這樣場景下會使用看漲期權：
在匯率高於約定範圍（如：當前現貨價、當前定價、匯率走升2%）時需要全面保障；
寧願即時支付溢價購買保障，以避免日後資金可能流出的情況。
掉期：分散風險
支付一定的利息，約定按照即期匯率買入外匯，同時又按照約定價格在未來賣出同樣數量的同種貨幣（或者即期賣出未來買入）。
通常在這樣的場景下使用掉期：
未來有明確的貨幣需求，但對未來的匯率不能預測時對沖風險；
將短期高風險貨幣轉換為低風險貨幣，規避匯率波動的影響。
這篇文章源自去年年初聽過一次分享，當時群裡銀行經理說人民幣會繼續貶值，資金體量大的朋友要考慮規避風險，但後來人民幣是升值走勢。
今年匯率又開始了一輪下跌，跟去年年初的情形有點像，把原來的內容以及最近的一些想法重新整理出來，僅供參考。
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