07.11 人民幣貶值時，正是買入日

“從長期來看，人民幣匯率仍在上漲。法國巴黎銀行說，人民幣貶值可能是“買入的機會”！”

自2015年人民幣大幅貶值以來，中國的人民幣匯率出現了最劇烈的下跌，但這並沒有影響到國際債券基金，表明其多元化流動將成為國家政策制定者的一股有用的穩定力量。

位於新加坡的施羅德投資管理公司固定收益主管馬努·喬治說“人民幣下跌是一個問題,但只要不是嚴重的下降趨勢, 那麼當我們在中國投資本幣債券時，這不是最大的考慮因素。”其他市場參與者表現顯然也都認同這一觀點。

今年6月，人民幣兌美元匯率自1994年以來最大單月跌幅，但海外投資者對中國國內債券的投資是在近兩年的時間裡最多的。這一反差證明，中國作為世界第三大債券市場，外國投資者對中國12萬億美元債券市場的需求。中國穩步向國際投資者開放，在一定程度上也是為了平衡國內尋找資金的壓力。持續的資金流入對中國的借貸成本也很重要，因為海外投資者已取代國內銀行，成為今年政府債券市場的主要邊際參與者。他們的購買有助於降低中國10年期國債收益率，成為亞洲市場甚至更廣泛的新興市場國家最大降幅。

穩定的承諾

儘管人民幣從6月中旬開始下滑，引發了外界猜測，中國領導層正將人民幣貶值作為反對美國總統特朗普貿易保護主義的武器，但中國的貨幣當局已承諾穩定匯率。上海上午9:50，人民幣兌美元匯率為6.6071幾乎沒什麼變化，而此前週一匯率降幅是自1月份以來幅度最大的。

市場人士這次沒有像2015年那樣驚慌失措，當時中國正與經濟硬著陸的擔憂作鬥爭，而這次市場參與者認為人民幣疲軟是支撐性貨幣政策的一部分，應該證明對債券有利。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)駐倫敦資產管理部門負責新興市場債券的首席投資官皮埃爾-伊夫·巴勞(Pierre-Yves Bareau)表示:“允許人民幣貶值是一項有針對性的寬鬆政策的一部分。”“我們不認為這與2015年的下降完全不同，政策制定者完全控制和控制著局勢。”中央銀行

法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)的中國策略師Ji Tianhe甚至預計，“一些投資者會認為人民幣貶值是一個買入機會，因為下跌會為未來的升值創造空間。”

渣打銀行(Standard Chartered Plc)駐香港的中國宏觀策略主管Becky Liu說，央行可能也是資金流入的關鍵因素。她指出，官方的需求要用更長遠的眼光來看。人民幣自2015年成為國際貨幣基金組織(IMF)的官方儲備以來，人民幣的配置一直在上升。

並非所有國家都對中國資產如此樂觀。從上個月初開始，A股入摩，外國投資者開始買進 MSCI國際指數中最新的中國國內股票，但隨著人民幣匯率下滑，過去三週的資金流入已經減少。

彭博數據顯示，截至7月6日的三週內，通過滬港通的淨購買量為32億元人民幣(合4.84億美元)，而此前三週為485億元人民幣。以人民幣計算，滬深300指數自6月15日以來下跌了7.8%。

在2015年至2016年資本外逃恐慌之後，中國當局越來越多地鼓勵外資流入，以幫助平衡對人民幣的需求。納入國際債券指數是中國繼續努力的另一個目標，此舉可能促使進一步的多元化流入。

中國人民銀行數據顯示，外國投資者持有中國債券的規模仍相對有限，為1.36萬億元。這僅相當於香港持有的美國國債。

新加坡NN Investment Partners Ltd.亞洲本幣債券投資組合經理Johnny Chen表示“當資產管理公司決定是否在中國投資時，改善市場基礎設施和解決技術問題將比人民幣匯率發揮更大的作用。”他說，這包括大宗交易、交割與支付結算的能力，以及對稅收清楚的說明。

中國銀監會主席、中央銀行黨委書記郭樹清稱，人民幣不存在大幅貶值的可能。

這也是斯特拉頓街資本有限公司(Stratton Street Capital LLP)首席投資官安迪·希曼(Andy Seaman)的下的賭注。斯特拉頓最近增加了對人民幣的敞口，預計生產率的提高將有助於長期保持中國的經常項目盈餘。