最近，關於央行重啟放水的說法此起彼伏。看多者有之，看空者也有之，雙方也都不乏依據。
1看多VS看空
看多的依據，主要基於以下兩大舉措：
一是央行大撒“麻辣粉”。6月1日，央行擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍，將AA級公司信用類債券涵蓋其中。6月6日，央行開展MLF4630億元，對沖到期部分，淨投放2035億元。
所謂MLF，又稱麻辣粉，就是央行借款給商業銀行，商業銀行則要以高等級資產作為抵押，同時向央行支付利息。最近一批MLF的利率是3.3%
以前只有國債、央票、AAA級債券才能作為抵押品，範圍相對有限，此番AA級債券也能納入擔保品範圍，惠及面已經擴大到大多數中小企業。
於是有人就此判斷，這是央行出手購買垃圾債券，堪比美國版QE，釋放的流動性比之降準有過之而無不及。
二是降準。就在4與25日，央行降準1個百分點。按照官方說法，降準是為了置換商業銀行即將到期的MLF，緩解市場上流動性緊張的狀況。
一邊是降準，一邊是擴大借貸的擔保品範圍，無論其初衷如何，這兩項政策，的的確確是向市場釋放了流動性。
當然，看空的依據，也有很多：
一方面，美聯儲加息縮表早在進行之中。這個月，美聯儲還即將進行新一輪加息。
經過這幾輪加息之後，中美利差逐漸收窄，資本外流風險越來越大。所以，接下來，不僅不會放水，反而會跟隨加息。
另一方面，央行所謂降準和抵押品擴圍，都是市場流動性緊張的正常應對之舉，並非主動、有意和積極的放水。
要知道，經過去槓桿、資管新規等一系列政策加碼，最近幾個月，企業信用債違約有所增加，中小企業借貸成本陡增，部分大型企業發新債困難，再加上每年6月的金融機構年中考造成的流動性緊張，這時候定向增加流動性，有助呵護實體經濟，減少經濟風險。
同時，與總量性大水漫灌不同，MLF擴圍是結構性滴灌。央行掌握主動權，要不要貸款、貸給誰都是相對可控的，因此資金可以定向導入小微企業。這顯然不同於大放水。
2加息VS降準
其實，多空雙方都不乏道理。理解這一問題的關鍵，在於認清現實的複雜性。
治大國根本不像烹小鮮。貨幣政策，遠不是一道非A即B的選擇題，也不是隻有放水與不放水這兩項選擇。
在貨幣政策背後，是從金融穩定到經濟增長，從中小企業融資成本到防範樓市風險，從維持資產價格到防範資本外流的一系列衡量。央行夾在其中，著實不容易。
對紛雜的現實進行抽繭剝絲，我們可以得出以下三條判斷：
一是，從國際形勢來看，美國加息，中國即使不跟隨，也不敢大肆放水。畢竟，資本外流不是小事。
隨著美國持續加息，香港已經打響“匯率保衛戰”，阿根廷等新興國家更是局勢動盪，接連遭遇股債匯“三殺”——資產價格大幅下跌，匯率走弱和資金流出。
二是，去槓桿的成果需要鞏固，貨幣大放水顯然會沖掉這兩年的努力成果。
所以，目前的政策多是定向和對沖性的，影響也是短期的。雖然不排除部分資金違規進入樓市，但決策機構不會也不可能大肆放水。
三是，政策對沖或將成為主流。加息+降準的組合，大概率會出現。
3降準+加息，矛盾不矛盾？
有人說，一邊加息，一邊降準，一個是增加資金成本，一個是釋放流動性，這不矛盾嗎？
其實，加息與降準的作用面並不相同。
加息是價格型工具，針對的是市場利率，利率決定投資和投機成本。
加息之後，無論是購房還是企業投資，資金成本肯定會提升。其實，目前基準利率不變，市場利率早就開始上浮了，首套房房貸利率上浮10%已是家常便飯。此種背景下，加息的壓力越來越大。
而降準是數量型工具，放大的是貨幣乘數，並通過貨幣乘數擴大貨幣供給量。
換句話說，經過一輪又一輪的存貸款轉換，銀行有了更多的資金可以貸出去。降準的目的在於釋放流動性，解決中小企業融資成本高企的問題。如果能夠做到定向，那麼寬鬆出來的資金，並不一定釋放到樓市。
4貨幣之水會被樓市攔截嗎？
加息+降準的組合拳，類似於“寬貨幣，緊信用”。
一方面，通過加息提高資金成本，讓樓市的熱度降下來，減少居民持續加槓桿帶來的市場風險。
另一方面，通過降準釋放流動性，讓中小企業融資成本降下來。
這一切的關鍵就在於，加息的資金成本會不會傷及中小企業，而降準的利好會不會被樓市所攔截。
退一步講，即便貨幣利好又被樓市攔腰截斷，房價也不可能如以往那般大漲了。
畢竟，貨幣之水不可能再向過去那樣大水漫灌了，經濟已經承受不起這種代價。
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