东方证券发布投资研究报告，评级: 买入。
海康威视(002415)
事件：公司发布2019年业绩预告。
核心观点
公司在2019年实现营收578亿元，增长16%，实现归母净利润124亿元，增长9%。四季度单季的营收和归母净利润分别为179和43.7亿元，同比分别增长12%和10%。考虑到公司在2019年10月初被美国列入出口管制实体清单，四季度的双位数增长体现了公司强大的抗风险能力。
智能化扩大市场空间：智能化升级带来PBG业务价值量的提升，雷达、红外等多传感器的融合给用户带来更多功能。智能化也带来EBG业务从安防拓展至效率提升等应用场景。海康在跟各个行业的头部用户进行相关业务合作，包括房地产、能源、智能楼宇、园区等，有望在这些企业的数字化转型中实现业务增长。
高投入期结束，管理效率提升：海康在过去3-4年投入大量人力在物信融合、业务下沉、供应链进口替代等方面，员工数量快速增长。海康已基本完成以AICloud为核心架构的数据平台、统一软件架构、省级业务中心满足订制化研发需求、供应链的替代等工作，员工数量趋于平稳，海康正加大内部管理和效率提升，有望通过人均产出增长带来业绩增长。
云商平台提升渠道效率：海康已构建并逐步推广用于渠道管理的云商平台，实现对渠道的精细化管理，了解渠道库存、集成商和安装商的资质、最终用户等状况。云商平台也更为高效地传递海康丰富的产品线信息，给合作伙伴赋能，提供更多的训练，帮助渠道提升能力。财务预测与投资建议
由于贸易战影响及宏观经济的波动，我们调整公司19-21年每股收益至1.33/1.55/1.88元（原预测19-21年EPS分别为：1.45/1.75/2.14元），根据可比公司20年32倍PE估值，对应目标价为49.6元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，雪亮工程落地进度不及预期。
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