長江商報消息 □本報記者 沈右榮 實習生 賀夢潔
四川首富劉永好一手打造的新希望集團營收邁進千億規模後，正遭受發展後勁不足的困擾。
新希望集團官網顯示，創立於1982年的新希望集團曾連續16年位列中國企業500強前茅。目前，公司形成了以農業為主的集團化企業，年營業收入超千億，資產規模超1400億元。
不過，長江商報記者發現，近三年，新希望集團合併報表淨利潤均不足30億元。希望系三家A股公司（新希望乳業為IPO公司）中，上市已有20年的新希望（000876.SZ），每年20億元的淨利潤基本靠來自民生銀行的投資收益貢獻；2016年完成重組的華創陽安（600155.SH）去年扭虧為盈，但其高度依賴債券自營業務令其持續盈利能力難測；蟄伏西南11年的新希望乳業，試圖借IPO佈局全國市場也將遭遇伊利、蒙牛等乳企巨頭競爭。
與此同時，大肆擴張的新希望集團償債壓力不小，截至2017年底，新希望集團債務總額為452.77億元，較2016年308.49億元猛增144.28億元。
針對上述問題，上週長江商報記者分別向新希望集團、新希望發去採訪函並多次致電，但截至發稿時止，未收到具體回覆。
資產回報率連續2年下降
營收跨入千億門檻後，新希望集團的資產回報率接連下降。
新希望集團的發展歷程顯示，1982年創業後，不斷探索專業。1992年，希望集團註冊成立，為中國首傢俬營企業集團，自此開始產業拓展。1996年，發起組建中國第一家民營企業投資的全國性商業銀行民生銀行。1997年進軍化工行業，1998年成立新希望房地產開發公司，涉足房地產行業，2000年公司進入乳製品行業。隨後，公司收購2008年奧運會豬肉食品獨家供應商千喜鶴集團、聯手新加坡淡馬錫、美國ADM公司、日本三井物產成立新希望產業國際投資基金、發起成立亞洲餐飲聯盟等，動作可謂頻頻。
截至2017年底，新希望集團已是一家擁有食品與現代農業、乳業與快消品、房產與基建、化工與資源以及金融投資、醫療與健康等龐大產業集群的集團化企業，資產規模逾1400億元，其在全球30多個國家和地區擁有分子公司超600家，員工接近7萬名，年銷售收入超千億。
近年來，新希望集團不斷進行資產清理整合，納入合併報表的子公司不斷增多。2015年，購買寶碩股份等2家公司，新設24家公司，合計新增26家子公司，同時，轉讓11家子公司股權、註銷4家、放棄控制權1家，合計減少16家。2016年，納入合併報表範圍的子公司新增61家、減少15家，其中就有華創證券入表。2017年，入表出表的子公司變動更大，當年新增85家減少80家，其中，寶碩股份及旗下的華創證券出表。
系列整合後，截至2017年底，新希望集團資產總額為1173.69億元，較2015年的754.91億元增加了418.78億元，增幅為55.47%。
資產規模大幅增長，營業收入和淨利潤(歸屬於母公司所有者的淨利潤）的增幅相比要小得多。2017年，營業收入和淨利潤分別為729.98億元、29.23億元，分別較2015年增長6.97%、23.13%。（部分公司未入表，資產、營收、淨利潤等數據僅為入表公司數據）
相較於資產規模和營業收入、淨利潤的增長，新希望集團的資產回報率卻在不斷下降。2015年至2017年，公司平均總資產回報率分別為9.28%、7.18%、6.03%，連續2年下降。同期，加權平均淨資產收益率分別為13.34%、15.81%、14.49%，波動明顯。
投資收益貢獻可觀，佔當期利潤7成
儘管新希望集團的經營業績看上去逐步增長，但其持續盈利對來自民生銀行的投資收益高度依賴。
1996年，新希望集團發起組建民生銀行，成為其第一大股東。隨著民生銀行股權變動以及新希望集團減持。截至目前，新希望六和持股民生銀行4.18%，南方希望持股0.23%，合計為4.41%，位列第四大股東。同時，劉永好多年擔任民生銀行副董事長，對該行能產生重大影響，因此，新希望對民生銀行按權益法進行核算。
近三年，上市公司新希望實現的營業收入分別為615.20億元 、608.80億元、625.67億元，同期淨利潤為22.11億元、24.69億元、22.80億元。營業收入和淨利潤均有所波動，但波動幅度不大，總體上較為穩定。而在穩定的淨利潤中，投資收益功不可沒。2015年至2017年，新希望的投資收益分別為24.33億元、20.91億元、22.14億元，超過或接近當期淨利潤。其實，2013年至2017年，公司每年的投資收益均超過20億元。
新希望年報顯示，2017年，新希望22.14億元投資收益中，來自民生銀行的投資收益為20.80億元，佔公司淨利潤（非歸屬於母公司所有者的淨利潤）29.32億元的70.94%。公司還表示，來自民生銀行的投資收益可以持續。
由此可見，多年來，民生銀行貢獻的持續穩定的投資收益為新希望的業績增厚不少，甚至彌補了公司主業虧損。如2010年，民生銀行貢獻6.58億元投資收益，當年，公司歸屬於母公司所有者淨利潤為5.79億元。
在新希望集團的合併報表中，由民生銀行、華創陽安、新希望化工投資等主要聯營合營貢獻的投資收益也十分可觀。2015年至2017年，投資收益分別為56.03億元、50.37億元、42.03億元，佔當期利潤總額的100.04%、85.16%、69.91%。
這三年，其中來自民生銀行的投資收益分別為22.66億元、19.66億元、23.82億元，分別佔利潤總額的40.46%、33.24%、38.59%，民生銀行貢獻的投資收益對新希望集團的利潤影響可見一斑。
短期借款增幅115%，償債壓力大
亮麗的淨利潤數據依賴於民生銀行等貢獻投資收益，快速擴張的新希望集團還存在短期償債壓力。
近年來，新希望集團持續擴張，從產業多元化到非相關多元化以及國際化和互聯網化。公開資料顯示，2013年開始，新希望的海外擴張快速提速，如收購澳大利亞大型牛肉加工商KPC將其養殖規模擴大至50萬頭。新希望乳業與Moxey家族、Perich集團及澳大利亞自由食品集團合資成立澳大利亞鮮奶控股公司，在美國收購知名穀物和能源貿易商藍星公司20%股份。2016年，草根知本全資收購澳洲保健品企業Natural Care。
新希望的主營構成顯示，經過20年國際化佈局，至2017年，來自海外的銷售收入為67.76億元，約佔主營業務收入的10.83%。
此外，近年來，發起設立新網銀行、成立金融科技公司等，產業不斷延伸。
持續擴張直接導致新希望集團負債急劇攀升。截至2017年底，新希望集團債務總額為452.77億元，較2016年308.49億元猛增144.28億元，增幅高達46.77%，不僅遠高於營業收入和淨利潤的同比增幅，也遠高於同期資產總額2.48%的增幅。
負債中，短期借款從2016年的52.07億元增長至2017年底的112.28億元，增幅為115.63%。加上一年內到期的非流動負債，而貨幣資金則從144.54億元減少至84.81億元，資金缺口較大。
近三年，公司資產負債率由53.03%升至63.32%，債務資本比率由42.82%升至51.26%，截至2017年，速動比率低至0.42倍。與此同時，公司應收賬款和存貨週轉速度持續放緩，而在2017年底，存貨餘額高達411.91億元，佔資產總額的35.10%。
從新希望及新希望乳業兩家公司看，至2017年末，流動負債均高於流動資產，尤其是新希望乳業，流動比率低至0.47倍，且資產負債率超過70%，遠超同業伊利、光明等乳業巨頭不到60%的負債水平。
這些數據表明，新希望集團短期償債壓力不小。為此，在今年上半年，公司剝離了資金密集型企業新希望地產，同時發行了今年第一期規模為25億元的公司債，全部用於償還借款。
值得關注的是，二級市場上，新希望市值三年縮水290億元，華創陽安一年縮水200億元。
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