2017已至尾聲，又到了年終總結的時候。

洪泰智造工場將推出系列年終報告，今天首先帶給大家的是《創投圈年終總結》。

2017年12月21日，由洪泰智造工場、亦莊科技商會、鴻坤·雲時代聯合主辦的“A+Labs Talks之創投圈年終總結”沙龍，邀請了洪泰資本控股戰略發展部董事總經理姬利，聊聊2017年創投那些事兒，分析2017年的市場與形勢，展望2018年創投圈的先機。

話不多說，精彩內容這就奉上。

未來已來，我們站在新時代的起點

剛剛閉幕的中央經濟工作會議，明確了以新發展理念為主要內容的新時代中國特色社會主義經濟思想，為了應景，這次分享的主題定為《未來已來，站上新時代的起點》。從“未來”和“新時代”的視角下，2017年大家更多關注的是一些未來式的顛覆性的方向，除了原有的傳統互聯網，現在更多的是跟智慧互聯網、人工智能，跟未來相關的主題。

隨著社會和經濟的發展變遷，市場已經完成了人們對衣、食、住、行的需求，類似馬斯洛的需求理論，在完成最底層的是生存需求，第二層的安全需求，再往上是對品質生活的追求，包括社會需求、尊重需求以及個人價值的實現。現階段已經轉到第三個階段，就是消費領域的升級以及產業的升級，所以我們會看到2017年包括2016年的時候，有一些產業+互聯網，產業+人工智能，以及消費升級的投資主題，這是我們所關注的點。再往後，也可以看到一些新的或者目前已經初露端倪的投資趨勢，包括老齡化所帶來的醫療健康投資機會。有一個數據，中國用了18年的時間，整個中國的老齡化就來了，而歐洲一些國家以及美國，整個老齡化用了上百年的時間。醫藥、保健，跟人相關的主題，也是今天或者在這個階段裡能夠看到的一些投資趨勢。

騰訊研究院在2017年1月份發佈的一個報告，對2017年的63個猜想，其中很大一部分是講AI的，包括AI在科技方面的一些應用，在醫療方面的一些應用，以及在消費、在金融方向上的應用。其中很大一部分，2017年全年已經實現的，或者說正在朝著這個方向朝前走的。對比來看，2017年12月百度發佈的百度熱搜關鍵詞，像“一帶一路”、雄安新區，科技事件上熱搜，一半以上都是在講硬科技，跟人工智能、先進製造、無人駕駛相關的主題。從這個角度也可以看出，整個2017年的熱點在科技，包括無人駕駛，包括智能，都是2017年的資本包括創業者比較關注的趨勢。

如果給2017年的創和投立一個關鍵詞，就是一個字“新”，用“新”把它嫁接到所有的傳統產業上，新材料、新零售、新金融、新文化、新制造、新能源、新醫療，這些都是完全可以說得通的。之前在創投圈比較流行的一句話叫做“所有的行業都應該被重新來過，重新做一遍”，整個2017年我們是站在一個新時代的起點上，所有的產業都在面臨著革新，都在面臨著被重寫。

第一篇章、創·投的生意經

2017年馬斯克的“第一性原理”成為流行語，我也試著用這一原理解釋下創和投的本質。

經濟學裡講公司目標是股東價值最大化，對於一個創業公司來講，最主要的目的就是賺錢，第二是持續賺錢，第三是持續賺更多的錢。從賺錢的角度來說，首先作為企業，要為用戶提供有價值的東西，或者說稀缺的資源，這是你的本質。從投資的生意經來講，可以用兩個公式來解答：投資收益=一級市場與二級市場的差加×企業利潤增長。對於創投機構來說，我們投資一級市場的企業，期望價格壓得低一些，以獲得與二級市場更高的差價，目前國內一二級市場差價可以達到四、五倍的規模。另外，創投需要通過投後管理幫助企業，把利潤增長這部分擴大到最大，從而形成整個創投的最終投資收益。

用alpha和beta來看，投資收益=alpha收益+beta收益+其他收益。對股權機構來講，我們追求的beta收益跟一個東西相關，叫vintage year，它是葡萄酒的一個專業名詞，是指葡萄酒生產當年的那個年份。我們在做基金的時候，也會去討論，這個基金成立在哪一年份。以2010年為例，為什麼在這一年成立的基金收益沒有這麼高？回想2010年的市場，2009年創業板開板，2010年全民PE，巨量的錢湧入到這個市場，從而把項目價格推得很高，一二級市場價差就被壓縮得很低。2010年這一年的vintage year，不是一個特別好的年份，用vintage year評估投資基金可以拿到的這部分beta收益。每個vintage year對應的是你在每個市場、每個階段能夠拿到的機會。比如說在2001-2005年之間，這個期間屬於傳統互聯網年份，你所投資的項目也好，是互聯網的資本孕育期，後面是屬於電商資本爆發的年份，2015、2016年是屬於移動互聯網爆發的年份，2017年是人工智能、共享經濟、文化娛樂與消費升級相關的年份。通過vintage year，可以看到整個市場在每一個階段都面臨每個階段的機會。

第二篇章、全球創投市場

從全球創業生態來看，有一份關於2017年全球城市創業生態的排名，硅谷排第一，紐約排第二，倫敦、北京、上海排在前十。看排前十的十個城市，美國有五個城市，排第一，中國兩個城市，排第二。我覺得深圳地區的排名應該在Top20的格局裡面。全球整個創投市場的情況，2016年全年完成13000多筆案子，投資金額1000多億美元。2017年前三季度，完成的案子8000多筆，投資額度1000多億美元。單筆案子的投資額比2016年增長非常快，2016年單筆案子不足1000萬美元，到2017年前三季度，這個數字超過了1000萬。這個趨勢和中國市場非常一致，不管是在科技類的項目還是移動互聯網的項目，今年單筆案子的價格非常高。最近看到一些人工智能的項目，動輒種子輪估值就上億美元，這種現象在全球都是一個普遍現象。

圖中三條曲線，黃色下滑最快的是天使和早期階段的種子基金，2014年之後，在天使和VC階段，數量下滑的比較明顯，但整個市場投資金額不斷上漲，資金都佈局到後端的項目，這也體現到整個市場在呈現兩極分化的趨勢，早期天使的項目越來越難以融資，到後端獨角獸的項目，包括中國的美團、滴滴等，今年都融了幾十億美元。更多的資金會往後端、獨角獸上來聚集。

關於中美獨角獸格局圖，美國106家，中國98家，落後不到10家，再往後印度10家，英國9家。從全球市場來看，中國和美國呈現獨大的格局。

全球IPO的情況，2017年全球將近1700多家企業完成了IPO，融資額2000多億美元。2017年創造了IPO的數量是歷史以來最高的高點。整個IPO市場在全球都是越來越放鬆的。前兩天港股發了一個新的政策，允許同股不同權的項目在港股上市。整個IPO市場是越來越松的，會允許越來越多的創新企業去上市，什麼原因？很多獨角獸成長依然非常快，現在估值都在幾百億美元的體量，但就不上市，為什麼？因為他們不缺錢。原來上市是為了融錢，現在大批的錢都在一級市場上，所以都不著急上市。所以導致資本市場放寬上市標準，吸引更多企業來上市，現在呈現出一二級市場互相競爭的態勢。未來可以預測到，不管是國內的A股也好，港股也好，美股也好，大家對於創新創業企業上市的標準會越來越寬，這是一個趨勢。

舉個例子，軟銀遠景基金，這是全球最大的VC基金，今年剛募完，總體目標是1000億美元。這張照片，包括孫正義的這句話，應該是今年年中的時候被刷屏，“我非常激動，真的感覺連睡覺都是在浪費時間”。非常巧的是，今天早上翻朋友圈，我們一個管理合夥人發的朋友圈說“一覺起來發現錯過好多事兒，現在覺得睡覺都是多餘的”。整個行業變化太快，我們需要更多的時間跟緊或引領未來的趨勢。對於軟銀1000億的基金，目前佈局了ARM 82億美元，人工智能，有農業，有酒店，醫療、遊戲娛樂、體育，包括芯片，底層的一些技術。從遠景基金的佈局可以看到未來的一些趨勢，在科技、消費方面以及在娛樂方面，這是未來投資的一個主要領域。從1000億的規模來看，2017全球在VC領域的投資也就不過1000多億美元，後續這麼大的資金體量注入到VC市場，它所帶來的變化是巨大的。

美國創投市場，這段話摘自前兩天美國的一個風險投資報告，從投資金額、投資案例數，2017年美國市場，數量上略微有所下降，但總體規模上明顯比2016年還要高。原因在於：美國VC行業鉅額投資佔比趨勢，整個佔比達到了40%，越來越多的資金往後端開始去佈局。投資階段，早期和種子期的比例已經下降到30%以下，之前所有季度沒有低於30%。擴張期和後期的項目，從原來20%多現在超過30%。整體趨勢非常明顯，早期和初創期的投資比率在下降，但是中後期的項目佈局越來越多。這是2017年美國風險投資單筆投資額，中位數單筆投資大概在1000多萬美元，平均值超過了2000萬美元的比例。投後值估，2017年達到歷史最高點。

另外，美國一級市場和二級市場差價，2009年美國一級市場和二級市場差價是在7倍，2017年你能夠享受到的一級市場差價不到2倍的水平。如果只是通過美國上市的途徑來獲得收益的話，整個差價會被壓縮得很低。在中國市場上，依然有很高的差價，所以在中國Pre-IPO的策略依然會長期有效，但是美國市場PreIPO的策略很少。

人工智能今年在美國市場上也一個非常大的熱點，2017年在人工智能佈局的金額達到451億美元，其中很大一部分是來自美國前五大科技公司，包括Facebook、蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟，五大科技公司在人工智能的佈局會越來越積極。美國人工智能投資的熱點在自然語言處理和機器學習。之前也跟一些人工智能創業公司的CEO、創業者去聊，中國和美國在人工智能方面，在創業的趨勢有沒有什麼區別？對於美國來講，更多會關注底層，算法、技術方面會多一些，對於中國市場來說，更多的還是人工智能在行業應用上，包括最近比較熱的在金融、醫療方面的應用。其中背後的原因，對於美國市場來說，投資一個AI芯片或者算法技術的項目可能需要七八年甚至需要更長的時間，但是人民幣基金通常都是5+2的週期，這個週期下，沒有辦法陪著整個創業公司完成這麼長的週期。

自動駕駛也是市場上比較熱的一個點，這個領域VC被明顯分成兩大派別，一派叫IVC，獨立的VC機構，還有一個派別叫CVC，它是屬於有企業屬性的或者背後依託某一個實體企業的VC機構。自動駕駛領域當中，越來越多的大企業，或者說背後的製造業企業的風投公司開始佈局，最後推高市場在自動駕駛投資。對於自動駕駛來講，美國市場上的投資熱點，包括自動駕駛系統方案，以及整車。輪次級上，還是以A輪和種子輪為主。

區塊鏈，在美國市場從2013到2017年的投資變化趨勢，美國市場在區塊鏈的佈局是相對走弱的，而中國市場2017年的投資案子比2016年翻了不止一倍，所以我們會看到整個市場在區塊鏈的佈局格局，美國依然佔據市場最大的份額，但是中國市場的增長會非常快。

第三篇章、國內宏觀環境——新動能

這個篇章主題叫做“新動能”，中國現在已經是世界第二大經濟體，GDP的佔比上，中國佔14%，美國佔24%，按照中國和美國的經濟增長現有速度，十年的時間，中國的整個GDP會超過美國的體量。所以我們在看要長期維持6.5-7%的GDP增長靠什麼？之前靠的是房地產，傳統的產業，接下來需要靠一些新的動能。

新舊三駕馬車更迭。原來三駕馬車叫投資、消費和淨出口，現在新的三駕馬車，官方的提法是新型投資、新型消費和“一帶一路”。市場有個提法，叫消費、服務和高科技。不管怎麼說，中國整個經濟動能在原有的投資、消費、出口慢慢轉向消費、服務和高科技相關的產業的佈局。

另外，新型城鎮化正在成為拉動經濟增長的強大引擎。根據研究表明，國內城鎮化每提高1%，會帶動整個國內GDP的增長0.8%，5年內達到3.5%，GDP長期將增長4.8%。城鎮化背後所支持的邏輯是什麼？首先是二三線甚至三四線城市的消費升級。前兩天我們在公眾號上發了一篇文章，關於今日頭條的一個研究，今日頭條的大批用戶基礎不是在一二線，而是三四線的城市，三四線城市對於信息的需求，對於娛樂的需求正在放大。所以城鎮化所帶動的不光是對於生活、對於農村人口往城市轉，擴大整個人口結構，更多的是消費的轉變。從消費升級的角度，會看到越來越多的人群，或者說互聯網用戶也好，越來越會下沉到三四線城市。現在我們看到中國的城鎮化率57%，它相當於全球的平均水平，如果跟前幾名來比，阿根廷92%，日本91%，這是2011年的水平，未來整個城鎮化的空間會非常大。對於很多創業者或者對於一些互聯網企業來說，未來的用戶中心會慢慢轉向三四線城市。

中國新的三駕馬車包括科技，為什麼說中國在科技或者說人工智能這個領域未來會佔據更大的地位？目前全國活躍的手機終端設備，13億將近14億，8億互聯網用戶，這麼大的用戶基礎會產生一個巨大的數據，而對於人工智能來講，它的最大基礎是要通過數據去訓練人工智能。所以整個中國市場對人工智能領域貢獻了大量的數據。中國的移動支付是美國的50倍，中國外賣配送的訂單是美國的10倍，共享單車使用量是美國的300倍。這一數據是中國人工智能發展的動力：更多的人生成更多數據，遠遠超過任何其他國家。

今年“雙十一”當天的銷售總量達到2540億元，同比增長44%。美國黑五的時候，美國消費者在抗議，說中國消費者通過跨境電商，把美國消費者可以享受到的福利都給包圓了。中國的購買力的強大，把我們帶到一個消費的大時代，這是毋庸置疑的。另外，電商平臺的品類在不斷的進行延伸，原來提供消費品，現在像飛機，都可以在網上買。對於中國來講，科技、消費會是中國中未來三駕馬車當中非常重的體量。

第四篇章、國內創投回顧——新格局

國家為什麼那麼重視創投？為什麼金融監管機構，對於傳統金融機構都是強監管控風險的政策風向，但對於VC/PE機構來講，一直是相對寬鬆的環境？因為VC是離創新創業最近的資本。按照企業不同的發展階段來說，對應著不同的，早期、成長、PE或者併購不同屬性的資金。給創業者一個建議，在募資的時候，不僅要對自己的企業有比較明確的認知，對自己的項目也要有比較明確的認知，對於投資機構背後帶來的價值、增值服務，以及未來後續的投資策略能不能跟企業的發展階段匹配起來，這是需要創業者去關注的。

中國創業投資發展歷程，通常我們把IDG進入中國的1992年作為整個創投的元年，到現在25年的時間，整個創投也是經歷了起起伏伏。2001-2006年這個階段創投崛起，是屬於外資的。2004年之後一直到2009年創業板開板，國內資本市場更加完善，是本土創投的崛起時期。2010到2012年是一個全民PE的階段。到2014、2015年，全民天使/VC期。洪泰2014年成立，當時很多VC2.0、PE2.0，很多從老牌機構出來的人也成立了新基金。除了VC行業，很多的央企也好，BAT也好，他們也都紛紛成立像百度風投、騰訊共贏，央企例如中車資本、中兵投資、中移資本。這一撥的全民PE機構化趨勢比較明顯。

1.2萬家投資機構，8.5萬億元管理資本量，13萬登記從業人員，中國已經成為僅次於美國的第二大VC/PE投資市場。數字背後代表什麼？一方面競爭非常激烈，這麼多市場化、企業背景、國有背景投資機構同臺競技，另一方面是很多機構面臨錢能不能投得出去的壓力，以及退不退得出來的壓力。

最新的清科數據，2017年前11月股權投資市場募資總額1.6萬億，投出去近1.1萬億，案例數趨平，金額漲很高。跟美國市場類似，單筆投資額非常大，導致整個市場價格越來越高。退出情況，今年A股整體IPO數量很高，對於整個創投算是小豐收的市場。國內IPO退出，美國市場一二級市場差價在不到兩倍，中國市場如果按照發行價來算，整個差價在兩倍到三倍的水平。中國的A股市場限價發行，上市後20個交易日之後，整體的差價倍數可以漲到7倍的水平。新股上市之後，通常會經歷連續漲停，在中國市場上Pre-IPO的投資還是有很多機會的。

市場這麼多錢，又有那麼多BAT，不管是京東、美團還是今日頭條，這麼多獨角獸在市場上，對於創業者來講，未來的機會在哪兒？你是要站隊拿到BAT的錢，，還是通過合併的方式？比如最近討論的沸沸揚揚的OFO和摩拜的合併，還是通過一輪一輪拿更多的錢來維持生存？這都是創業者在獨角獸碾壓的市場下需要思考的問題。通過分析2017年比較典型的案子，大的獨角獸也好，或者大的成長企業也好，背後多了銀行、國資、BAT股東的身影。到了後續大家拼的是資本，拼的是你去抱了哪個資本的大腿，這是所有獨角獸在發展大的時候不得不面臨的一個問題。

對比分析BAT今年的投資，百度在All-in人工智能之後，對外投資的增長幅度是BAT當中最快的。雖然投資體量數量並不多，但是從增長幅度來說，百度是跑得最快的。百度所佈局的人工智能6個案子，文娛8個案子，企業服務8個案子，對於百度來講，一方面不斷去擴大自己在人工智能的領先，另一方面尋找人工智能在企業服務的應用，也試圖通過一些其他的板塊，在補足一些自己的短板。騰訊的投資，在文娛佈局了28個項目，出行10個項目，人工智能8個項目。騰訊整個投資的節奏、佈局更多的是把自己最強的那一塊做到更強，同時也去覆蓋更多的領域。阿里更多的還是佈局在他的新零售概念上，有電商、新零售，包括物流、文娛、企業服務。

這是2016年胡潤百富榜和2017年胡潤百富榜的對比情況，2017年新增的順豐的王衛，因為上市，財富增長非常快。吉利汽車，不管是在中國還是在美國，大家都在談迴歸製造業，或者叫製造業升級，所以我們會看到在汽車領域、在製造領域當中，依然會激發出更多的財富。

中國人工智能領域發展迅速，2017年上半年前7個月，整體投資體量124億美元，2017年全年將超過2016年全年的水平，中國在AI領域的投資體量也在整個市場上越來越高。美國人工智能投資熱點主要集中在比較基礎的語音識別，包括算法這個領域，中國的人工智能熱點是在計算機視覺圖像、自然語言處理領域，更多的在偏應用層面上的投資。例如洪泰投過三角獸，是做語義識別，創視賽維做計算機視覺，ARKie智能設計助手 - 10秒幫你做海報。

2017年是新零售的元年，新零售領域當中越來越多的企業或者投資機構開始去佈局，包括騰訊、唯品會、永暉超市，現在的新零售講究線上和線下的融合。2017年新零售十大關鍵詞，線上線下融合，包括無人零售，社區便利店，消費降級，渠道下沉，重構人貨場等。

共享經濟，2017年共享經濟冰火兩重天，跟共享相關的不管是共享雨傘、共享充電寶，甚至有共享女友，在2017年上半年非常熱，到了2017年下半年，隨著很多共享單車倒閉，大家不再提整個共享的概念。這是2017年死亡的企業名單，共享單車，包括悟空、小藍還是小鳴等，共享充電寶，很多成立不到一年的時間就燒光錢關門。2017年依然有共享領域融資規模大的案例，OFO、摩拜、優客工場等，也聚集更多的資金。不是說“共享”這個概念已經被做死了，而是完成了去偽存真的過程。

老齡化，這也是2017年整個市場比較關注的一個領域，中國用了18年的時間完成了法國115年才完成的老齡化週期。中國整個市場老齡化的速度非常快，1995年的時候，40歲、30歲以下的人群佔到中國市場很大一部分人群。到了2017年，已經明顯感覺到後續年輕人跟不上了，老人會越來越多，很多獨生子女都面臨一對夫妻要贍養四位老人的窘境。到2050年的時候，老人佔市場一半的數量。所以未來對於健康醫療產業，會是整個市場重點關注的一個領域。我們通常會把醫療健康這個產業分成四個方向，醫藥、醫療器械、醫療服務以及健康食品。後續在這四個方向當中發展會越來越快。

文化娛樂領域，2017年《戰狼》折射90/00後、二三四線城市文化消費的崛起。未來對於文化娛樂的企業來講，所要關注的用戶人群一定是90後和更多的二三線城市甚至四線城市的用戶，而不僅僅在一線城市。洪泰在文化領域主要會關注一些頭部的IP，《火星情報局》這個項目單季廣告收入已經超過很多省臺全年的收入。新的文化娛樂創業公司帶給傳統產業的衝擊是巨大的。《狼人殺》是洪泰在天使階段投的項目，2016年年底包括2017年春節的時候，迅速成為市場的遊戲爆款。

金融科技也是2017洪泰重金佈局的一個領域，通過金融科技+、我們在尋找未來的銀行、保險、證券等，比如在銀行信貸業務層面，會佈局一些跟小企業貸款、個人貸款相關的項目，這類項目可以通過人工智能、科技的方式完成審核貸款審批，包括51信用卡、極速雲等，都是洪泰在金融科技領域佈局的一些頭部項目。

第五篇章、國內創投資本熱點——新格局

資本格局，2014年洪泰成立當年市場募資的體量只有5000多億，2017年市場募資到1.6萬億。整個市場聚攏了國家隊資金，BAT的資金，國內市場面臨著錢多、項目少的局面。

一二級市場倒掛，以2012年為分界點，在此之前，一級市場規模遠低於二級市場IPO的規模，2012年之後，尤其到2017年的時候，2017年前11月，中企IPO募資總規模2968.43億元人民幣，中國股權投資額達到了1.1萬億元，一二級市場呈現明顯倒掛的局面。倒掛局面的背後或者造成的結果是，很多獨角獸到後面不需要通過上市去融資，很多一級市場的錢等著投。

互聯網紅利，很多人都在說這一輪的互聯網紅利已經結束了，我們迎來的是人工智能。但是對於互聯網來說，它的紅利有沒有結束？如果說紅利結束的話，只能說在一線城市互聯網已經飽和，但是二三、三四線城市，包括年輕一代90後、00後，互聯網會越來越關注這些人群和地區。另外有些專注在某些領域的互聯網創業項目，比如女性、二次元、出海、東南亞地區，中國的很多企業開始佈局到海外的市場。另外，對於做重還是應該做輕？我們認為對於互聯網企業來說，未來一定要走到重的層面，線上線下融合；人工智能等科技類項目，它一定程度上更適合做輕。對於一些互聯網或者說跟傳統產業相關的互聯網改造的項目，它未來會有一些做重的趨勢。所以對於互聯網來說，紅利依然沒有結束，對於下半場來講，核心是深耕新的用戶、新的區域。

產業變局，目前所有產業都值得重新做一次。所以今年會聽到很多關於“新”的名詞，新零售、新技術、新文化、新制造業以及新的醫療，未來所有的行業，都會面臨著通過互聯網去改造、通過人工智能去改造的機會。所有的行業都面臨著重新被改造的機會，從工業革命走到信息革命，互聯網也好，物聯網、人工智能，在資本的驅動下，會呈現出傳統產業被未來的技術去改造的趨勢。

對於資本市場來講，永遠繞不過去的是政策監管。從投資角度來講，2017年影響比較重大的一些政策，一個是過會率，上一屆發審委過會率在80.9%，這一屆發審委過會率在56%左右。對於IPO的審核會保持快速但更嚴的趨勢。另外，資管新規、社保轉持新規、網絡現金貸新規、IPO審核新規，對市場影響都會非常大。

存量整合和跨界存量機會，2014年併購規模7000億，2017年併購規模1.4萬億，對於上市公司來講，從50億的市值增長到100億的體量，需要內生性增長，通過自身不斷的去擴張，通過不斷的改造，可以完成50億到100億的增長。但是如果從100億到500億甚至到上千億的規模，很短時間內沒辦法通過內生性的增長完成這個體量的擴張，只能通過一些外延性操作，通過併購的方式來完成。現在對於併購來講比較活躍的一些買家的上市公司市值規模通常在100億左右的體量，在PE+上市公司的合作模式上，我們會尋找一些100億規模上下的合作伙伴，他們對於對於增長和併購的需求會非常大。

中央經濟工作會議昨天剛結束，對於2018年整個經濟發展也指明瞭一些方向，可以看到一些關鍵詞，中國製造向中國創造，傳統產業優化升級，軍民融合，這些都會成為未來投資的熱點。還有鄉鎮振興戰略，會加速三四線城市城鎮化的速度。建設創新型的國家，科技創新方面需要更多關注。各類市場主體的活力，包括國有資本的做大做強。“一帶一路”、消費領域，會有更多的創業或者投資的機會。

最後用一句話來總結之前跟大家分享的2017年創投市場回顧。在新時代催生的新世道、新玩法、新的規則，對於創業的企業來講，我們的對手不是友商，不是同業的朋友，更多的是這個時代，我們所要想的不是怎麼樣擊敗對手，而是怎麼樣抓住這個時代的新機會。剛才也在跟一些領導交流，對於傳統的製造業來講，像富士康在硬件領域比較專注，現在也在考慮怎麼樣往軟的方向去發展，怎麼樣軟硬結合，而不是說富士康如何關注競爭對手怎麼做，更多關注的是這個時代給予的機會如何抓住。不管是上市公司也好，創業公司也好，投資機構也好，要更多的關注這個時代的新的機會。

最後跟大家彙報一下洪泰資本控股三年的發展情況，我們上個月剛開了三週年的慶典。經過三年的時間，洪泰從原來只專注做天使/VC，現在構建資本控股的版圖。主要業務涉及到兩塊，投資業務和圍繞著投資的生態業務。投資業務上，現在洪泰佈局了PE，包括Per-IPO和新三板的策略基金，還有併購策略的基金。生態業務上包括洪泰財富，創業服務有優客工場、洪泰智造工場、AA加速器、洪三板。其中，智造工場定義為洪泰的核武器，非常契合國內的智造發展趨勢，工場佈局工業4.0、智能智造，也是孵化+投資+重度運營服務的模式，目前在北京、成都、天津以及海外都在做一些佈局，洪泰工場已經是全方位佈局的生態，以後洪泰資本控股的生態會越來越完善。

洪泰的投資主題：投資於人群變化、供給、數據。我們會投資一些新的渠道、新的品類。渠道這一塊，我們投了小麥鋪，它是一個智能便利店的模式，新的品類我們投了高大師精釀啤酒、幾粒玉米汁。在消費升級、文化娛樂、AI、金融科技以、醫療健康、高端製造等方向，都會持續佈局。

今年洪泰新總結了使命、願景、價值觀，我們的使命是：攜手傑出的創業家，讓世界變得更美好。願景：創新的推動者、跨界整合者。價值觀：變革·共創，成人·達己。在洪泰的體系下，我們要做成三件事兒，洪泰資本控股有三個目標：一是內部孵化一批上市公司，包括洪泰資本控股在內；二是投資成就一批人；三是未來3-5年內能夠做到影響一兩個行業。這是我們希望完成的洪泰的使命、願景和價值觀。

以上就是跟大家分享的2017年我們對於市場的一些觀察，或者說作為從業者，對於市場的一些體會。謝謝大家！

Q&A 精選

沙龍現場進行了熱烈互動。因為篇幅有限，這裡只放出部分精選片段。

Q：我們上週剛開完一次溝通會，我們也提醒創業者，創業作為一個長期的事兒，不要太關注風口。但是實際的情況是，尤其是人工智能的估值、拿投資的速度都會快很多。姬總，您對於我們創業者有沒有什麼寄語，在長期的堅持和短期的風口上做怎麼樣的權衡和選擇？

姬利：對於風口這個概念，不管是對於創業者來講還是對於創投的投資人來講，都是非常關注的。但這個風口對於很多的投資人來講，或區別來看，因為很多領域一旦成為風口的時候，它其實已經不是早期投資人的關注點了，有一些大的VC或玩家在關注，市場本身已經跑出來了一些比較頭部的項目，對於後續要跟進的話，風險會比較大一些。如果市場上有所謂風口，你跑不到前一名、前兩名的話，失敗概率會很大。一旦成為風口，作為投資人或者天使投資人，就會看得非常謹慎。

對於創業者來說也是一樣，追風口固然能夠幫助你對整個估值有一定的提升，但對於創業者還是建議根據自己企業實際的發展階段來選擇，要不要加人工智能，要不要移動互聯網。移動互聯網、人工智能本身這個風口沒有好壞沒有對錯之分，而是根據企業的實際屬性或者發展階段，來選擇要不要跟隨這個風口。

Q：姬總，聽了很有收穫，不虛此行。兩個問題，第一您說早期投資向頭部集中的趨勢，我個人也觀察到了，我還觀察到您後面講的，現在不僅是向頭部的項目去集中，而且感覺也向頭部的頭部機構去集中，一些好的項目都被一些大的基金投掉了。在這種情況之下，中等規模的基金，甚至一些小規模的基金的策略應該是什麼？根據您的觀察，大家實際在怎麼做？第二，在這種情況下，早期投資確實概率越來越少的情況下，創業者在拿早期投資的時候，從您個人角度來說，如果投一些天使類的項目，喜歡什麼樣的特點？創業者可以對症下藥，投其所好。

姬利：第一個問題，關於小型的投資機構或者中等的投資機構怎麼樣在未來的市場中跑出來。現在我們也看到整個市場兩極分化很明顯，不管是在創業還是在投資。有兩個趨勢，第一專注在一個細分領域深紮下去。還有一類機構要做大而全，要佈局更多的賽道，佈局更多的投資策略。這個邏輯怎麼樣去選擇，或者說你的策略怎麼樣去選擇，根據團隊的基因，根據管理團隊的能力去考量。對於洪泰來講，盛總之前的背景是做投行的，對於IPO和後期項目比較瞭解，所以2014年做天使、做VC，後續隨著發展越來越成熟，有能力駕馭後端的投資策略，包括和新東方上市公司產生更多的聯動，是有機會的。

第二個問題，創業團隊怎麼更好迎合VC的喜好？這個問題其實在2015年、2014年的時候大家一直在談，當時有些項目是2B、2C的，還有一類項目叫2VC，就是迎合VC喜好的創業項目。不建議迎合VC改變創業的策略，但是對於VC來講，肯定有他的投資理念和投資策略。之前在清科訪談過很多VC機構，有一些天使機構說女性創業不投，還有說夫妻創業不投，其實沒有一定之規。建議可以研究投資機構之前的投資策略，再關注到企業本身，小的細節去關注，大的策略不建議迎合VC。

Q：謝謝姬老師分享！我知道美國的一些天使投資人會帶著一些情懷，比如把自己的看法和認知會放進企業。我給投資界提個小建議，搞一些開放性的活動，比如美國一些投資人他們會搞一些把投資人和創業者結合在一起。人和人本質的溝通是價值觀的溝通，和方法論的溝通，兩個如果能夠對接是最好的方式。

姬利：對於天使投資人或者對於VC機構來講，通常會把投資比喻成追女生或者談戀愛，因為很多投資決策是因為投資人和創業者之間接觸產生化學反應。你剛才提到美國的投資人更有情懷，中國的投資人更注重收益，其實是有背後的原因的，對於美國來說，天使投資人更多的是一些個人，但在中國來講，天使已經很機構化了，機構就需要對背後的LP投資人負責。從這個角度來講，就不可能說更多的情懷。在這點上，中國和美國不太一樣。

Q：今天來的好多企業都是在孵化器內的企業，剛才您講了一個數據，1.6萬億和1.2億的差距，還有投資越來越往後走，對於馬上要面臨融資的早期企業對他們有什麼建議？

姬利：現在的天使投資機構或者早期的投資機構越來越挑剔的是一個趨勢， 2014年算是中國天使投資的爆發年，經過2014到2016年經驗和教訓，很多投資機構對於天使的項目是越來越挑剔的，會關注更多的元素，除了創業團隊，我們會看產品，會看後續的發展空間。比如說創業團隊，之前更多的關注你的教育背景，你的創業背景，現在有時還要看你的血型，看你的星座。很多投資人對於創業的項目是越來越挑剔，這是一個大的趨勢。所以創業者一定是不斷完善自己的項目或策略，這是首要的。

另外，創業的企業去融資有很多方式，不僅僅是有一些天使投資人可以去融資，包括很多的孵化器也會提供一些資金，包括像洪泰智造工場，不光有孵化的業務，也有基金。一方面投資人對於創業項目越來越挑剔，但是天使投資的資金、可以找的投資人也會越來越多，以及ICO，都可能成為創業融資的選擇。這是雙向的，不是說對於創業者就是絕對不利的局面。