在經歷“黑色星期二”之後，多家券商表達樂觀立場，認為暴跌主要受到中美貿易等短期事件的衝擊而影響了情緒，目前A股已在築底階段，估值迴歸合理位置，國內監管政策很難繼續加碼，未來將回到由積極基本面主導的軌道。
在中美關稅之火越燒越烈之際，中國股市如同陸家嘴的天空一般黑雲壓陣、“風勁雨急”，滬指失守3000點，滬深股指逼近熊市，千股跌停重演。
經歷“黑色星期二”之後，高層出面安撫市場。央行行長易綱當天罕見回應股市大跌稱，這“主要受情緒影響”。他表示，當前經濟基本面良好，他對“資本市場健康發展……充滿信心。”次日，四大證券報發表頭版評論稱，A股不具備持續大跌基礎。
在當前市場恐慌情緒尚未消散之時，已有多家券商相繼調整觀點，轉為相對積極的立場，認為目前市場處於底部區域，未來將回到由基本面主導的軌道上。
廣發策略研究員戴康、鄭愷週三發報告稱，調整帶來佈局機會，他們對A股的看法從“震盪”上調為“上行風險大於下行風險”。
年初認為“在經濟減速和金融去槓桿背景下不會有牛市”的中銀國際分析師陳樂天、徐沛東在做了半年空頭之後毅然“翻多”，他們在16日發報告稱“目前風險重估已經結束，市場估值合理，估值不再是核心問題，市場到達了底部，可以積極樂觀”。
中泰策略更是在報告標題中點出“黎明將至”。
每日經濟新聞援引富國基金認為，不必悲觀。歷史上，滬指有4次跌破3000點。本次跌破前市場並未出現明顯拉昇，估值也處於歷史低位，主要受中美貿易摩擦持續發酵、國內違約事件增多等短期事件引發，更多為悲觀情緒性影響。短期可能繼續下跌，但中期有望如前4次一樣企穩，長期則有望出現修復行情。
看多理由
一、市場已築底
在廣發策略看來，拖累股市下跌的主因是“由估值收縮引起的股權風險溢價上升”，由此帶來的估值底部區域通常比較可靠，因此未來上行概率大於下行概率。導致股權風險溢價大幅上行的原因包括：
（1）中美貿易爭端再度升級，雙方表態均相對強勢，引發市場對貿易摩擦規模升級、可能會影響經濟發展的擔憂；
（2）5月社融數據大幅低於預期，疊加日前監管層對待“緊信用”、“金融去槓桿”的表述偏“鷹”，市場擔憂國內融資環境會進一步收緊；
（3）信託清理槓桿、股權質押風險引發的“負反饋”會加速市場下跌進程，將進一步打壓市場整體的風險偏好。
以史為鑑，與以往與當前類似的“緊信用+寬貨幣”環境來對比，可比的是2004-2005年以及2011-2012年。上述團隊預計，受經濟基本面的支撐，這輪A股估值繼續下行的幅度應遠小於當年，目前市場處於築底階段。
廣發策略表示，由股權風險溢價上升帶來的“估值底部區域”通常較為紮實，而A股當前，沒有高通脹之憂，同時，在“避免處置風險的風險”的主基調下，監管層也將盡力避免由信託槓桿清理、股權質押等“風險引發的風險”帶來的股市“負反饋”。
因此，他們對A股的看法由“震盪”上調為“上行支撐大於下行壓力”，留意未來中美爭端過程中偏積極的表述、信用環境邊際回暖等信號，使市場股權風險溢價回落帶來修復機會。建議優先配置經歷了充分調整而基本面仍在改善的大週期（地產/鋼鐵/煤炭），以及估值分位與盈利水平仍然佔優的（零售/紡服/化藥），成長挖掘Alpha景氣度持續向好（醫療服務）。
中銀國際也認為，悲觀一致預期形成，市場到達底部：
近期投資者情緒不斷下降，股票倉位不斷下滑，市場估值也已經合理。根據我們一致預期理論的三個條件，目前市場已經形成悲觀一致預期。同時，根據我們對A股歷史底部特徵總結，目前換手率、0-40倍PE個股數量佔比均與歷史底部時接近。因此，目前A股市場到達了底部。
二、A股估值合理
中銀國際分析師陳樂天、徐沛東在年初時指出，市場的核心矛盾是估值問題。如今，他們認為“從估值偏高到金融風險重估，年初以來市場主要矛盾不斷演變。目前市場估值已經合理，估值不再是問題：
年初至今，上證綜指從3587至3021下跌15.8%，創業板指從1918至1641下跌14.4%，估值經過充分消化。到目前為止，我們統計的主要寬基指數估值已經降至歷史平均水平左右。比如，截至週五收盤，上證綜指PE（TTM）13.6倍，歷史分位數48%；深圳成指PE 23倍，歷史分位數50%；上證50市淨率1.3倍，歷史分位數49%；滬深300估值12.7倍，歷史分位數58%。
從目前A股主要公司估值分佈來看，大部分公司估值在0-40倍之間。同時，從業績來看，目前業績預期打八折之後也高於目前估值水平。
中泰策略也認為，目前的估值數據顯示，股市已具備戰略配置價值：
股票市盈率的倒數與國債收益率比較，可以刻畫股市的相對配置價值。歷史上，股指的每一次階段性底部都對應著兩者利差的階段性頂部，反之亦然。目前，滬深300EP中位數（1/PE）已經升至4.58%，並超過10年期國債收益率100BP，02年以來，共有四個階段超過這一水平，分別是05-06年，08-09年，12-13年和2016年，對於長期投資者而言，這幾個階段無疑都是非常好的建倉時點。
中泰策略團隊認為，估值與業績的匹配性不斷得到打磨，自下而上的選股空間變大：
目前全市場滾動市盈率中位數只有不到33倍，創2015年以來新低，而2017年1月這一數值是49倍，這說明從去年至今，市場其實一直處在去偽存真的趨勢裡面，不斷打磨估值與業績的匹配性：有業績的慢慢消化高估值，沒業績的迴歸真實估值水平。
經歷過近期的持續調整，目前多數行業PB估值分位數已經回落在歷史中位數以下，這使得自下而上的選股空間變得更廣，建議配置ROE維持高位或者行業景氣度有邊際改善，估值日趨合理的板塊。
三、高股息有利於持倉
中泰策略團隊稱，高股息率下持股1-2年虧錢的概率極低：
當前上證A股股息率為2.33%，2010年6月至今所處歷史分位數是70.6%，歷史上，當股息率超過2.3%時買入上證指數，持有兩年後取得正收益的概率是98.8%，持有2年的平均收益率是47%；當股息率超過2%時買入，持股兩年取得正收益的概率是84.6%，平均收益率34%；當股息率超過2%時買入，持股一年取得正收益的概率是68.4%，平均收益率22%。如果按照簡單線性迴歸來測算，盈虧平衡股息率為1.98%，所以從統計意義上看，當前點位持股1-2年後虧錢的概率較低。
四、風險繼續惡化概率低
中銀國際認為，政策曲線可能處於頂部，金融風險繼續惡化概率很低。中美貿易衝突是長期問題，疊加美國經濟的角度和地緣政治風險層面來看，外圍風險趨於淡化。
金融風險是市場主要矛盾。目前可能處在金融監管政策曲線的頂部，未來政策很難再繼續加碼，風險進一步惡化概率很低，市場擔心過度。
年初以來，以中美貿易衝突為代表的外圍風險對市場運行也造成負面衝擊，但目前外圍風險的影響較之前有所降低。首先，中美貿易衝突是一個長期過程，短期內因為美國方面的不確定性因素而波折不定，但市場已有所預期。其次，美國近期的經濟表現仍然十分強勁，美聯儲對下半年的前景樂觀，短期內強勁的基本面還將對美股形成一定的支撐，新興經濟體對美元走強衝擊已有所消化，全球市場出現大幅調整的概率在下降。最後，意大利政局、朝核問題等走向逐漸明晰，短期內全球地緣政治風險在邊際弱化。因此，綜合來看，外圍風險已經趨於淡化，很難再影響國內市場。
五、經濟基本面給予支撐
中泰策略團隊表示，宏觀與微觀的背離表明，中國經濟仍然有樂觀的一面：
宏觀與微觀的背離表現在融資增速持續回落，但企業生產和開工意願依然很足，高爐開工率、發電量等數據依然較好。造成這種背離的背後，有幾點原因：一方面由於社融數據受去槓桿政策的扭曲，誇大了需求回落的預期，近期我們處在資管新規出臺後表外轉表內的過程中，非標、企業債等融資都受到很大沖擊；另一方面，企業開工意願較強，表明工業行業尚處在景氣區間，疊加庫存週期影響，融資成本的上升並未對企業利潤形成明顯衝擊。廣義社融增速從12.1%下滑至11.7%。
從歷史上看，融資增速回落最終會導致需求回落，但前提是融資回落、利率上升的過程中，融資成本的抬升超過了企業利潤率，但從企業的微觀行為來看，宏觀與微觀的背離或許最終是由宏觀向微觀收斂而終結。一是受供給端影響，企業利潤率居高不下，二是宏觀利率往往領先融資成本，下半年融資成本向下的可能性較大。商品市場關注微觀層面較多，而股票市場反映宏觀更多，因為除了實體的背離，資金面對股市的影響在短期更為顯著。
所以，如果從三季度開始融資成本下降，那麼週期行業景氣持續的時間或許比市場預期中的要長得多。此外，2017年與2018年初房地產公司的購地規模較大，下半年的新開工需求也可能會存在預期差。
（原標題 A股大跌之後，多家券商開始"翻多”了）
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